強美元為何阻止不了油價飆升？因這三件事正悄然發酵

今年以來原油成為表現最好的大宗商品之一，即使年內漲幅近3.5%，以美元為計價的布油、美油仍上漲近15%。由于美貿易保護政策的影響，本應抑制石油需求，因新興市場的經濟增速放緩，然而油價卻始終堅挺，這可能與以下3個因素有關。

美極限施壓效果顯著，伊朗出口產量下降快于預期

在8月6日美國對伊朗的部分經濟制裁生效，主要涉及伊朗黃金和其他貴金屬、石墨、鋁、鋼鐵的交易，以及飛機零部件的進口貿易。由于美方態度強硬，而石油、美元又緊密掛鉤，伊朗國內石油出口的壓力與日俱增。這種壓力來源于兩個方面，各國減少進口依賴以及龍頭企業對石油行業投資的撤資。

比如印度已經通知煉油廠，在11月4日之后將不再提供歐元支付途徑，盡管當下印度還可能做一些擦邊球的動作，但是尋找替代供應商刻不容緩。

日本海運商通知客戶，可能從9月以后不再運輸伊朗原油。韓國則退出了伊朗精煉油的頭號買家行列。特朗普曾威脅與美國和伊朗做生意只能選擇一邊，這是昔日大買家紛紛放棄伊朗能源市場的主因。

在Energy Aspects一份報告中評估，美國 11月份對伊朗石油工業實施的制裁最終將促使伊朗的石油產量從年初的370-380萬桶/ 日降至220- 240萬桶/日。而根據伊朗石油公司的官員的預計，則更加悲觀，9月份伊朗的原油出口量將從6月份的每天約230萬桶水平降至150萬桶左右。

一位分析師直言，在美國8月對伊朗實施第一輪制裁后，伊朗的石油出口量就開始顯著下滑，預計2018年的平均石油出口量將較去年減少150萬桶/日至170萬桶/日。

局部供應中斷風險增加，美俄兩國難挽回大勢

局部供應中斷、下滑的風險很多，國際能源署(IEA)署長比羅爾曾警告稱，由于需求強勁及部分產油國的生產存在不確定性，全球油市今年底前可能趨緊。

過去的兩年，委內瑞拉石油產出下降一半，考慮到當地惡性通貨膨脹以及經濟危機，石油的能否按時交付仍是一大難題，預計當地石油產出會進一步下滑。

安哥拉則是因為油藏壓力下降的緣故，所有油田的天然產量會隨著時間的推移逐漸減少，而且安哥拉高成本的深水作業維護成本也制約了開采石油的熱情。

伊拉克的南部地區雖然擁有豐富儲備，但當地民眾對政府提供的糟糕公共服務表示不滿。雖然生活在石油工業的核心地帶，但巴士拉和伊拉克南部的居民仍然是該國最貧窮的居民。

抗議者要求外國石油工人被當地人取代，這嚴重干擾了石油開采工作的運行。每年夏天，巴士拉港口城市以及伊拉克南部和中部地區的騷亂都會爆發，失業率高企、飲用水污染、道路堵塞、電力設備頻發故障都反映了當地政府公共服務的缺失，間接折射出了腐敗問題。

其它的像利比亞港口曾在7月初被東部武裝組織指揮官哈夫塔爾奪取了兩個港口，一度造成85萬噸/日的石油無法正常發貨，雖然后面很快正常開放，但這樣的事件性風險仍讓人心有余悸。包括像尼日利亞也會經常因為局勢動蕩和沖突而出現計劃外中斷石油產出的現象。

上述羅列的風險有的是潛在尚存的，有的是正在發生的，能對抗這一問題只能依靠美國、沙特、俄羅斯的聯手增產。

在6、7兩個月，俄羅斯原油產量飆升，7月產量更是達到俄羅斯自蘇聯解體以來，僅次于2016年四季度以來單月產量的新高。

但據俄羅斯能源部上周日發布的數據，8月，俄羅斯的原油產量為每日1121萬桶，與上個月幾無變化。此外，俄羅斯8月出口原油產量在8月環比上升1.9%，達每日555萬桶。換言之，俄羅斯可能沒有太多富余產能只能犧牲本國是有份額來擴大出口。

美國的石油出口產量雖然一直在增長，這主要是依托頁巖油科技技術的改革，這樣的繁榮場景背后存在隱患。

比如說該項科技革命背后的水力壓裂技術需要大量資本支持，在2008年金融危機后給了它資本發育的土壤。2015年水力壓裂行業的凈債務為2000億美元，比十年前增加了300%，高額負債是背后的隱形阻力。

另外水力壓裂井的產油量下降速度較快，這迫使當地公司需要開采新的油井，也會提高生產成本。

沙特陽奉陰違，需要油價上漲

雖然沙特在口頭上承諾會根據市場需求適當增產，但實際7月石油產出下降至1040萬桶/日。8月供應量雖小幅升至1048萬桶/日，仍低于6月的1060萬桶/日。

沙特和伊朗是一對死對頭，這里面有宗教信仰的關系，伊朗是什葉派占優，沙特主要是遜尼派打擊什葉派。

實際上中東的主要石油出產大國背后都會有一座靠山，沙特希望借美國之手穩固其政權，美國每年在全球范圍內出售約12億美元的軍火，其中出口給沙特的約占20%。這讓沙特成為一個強國，并能在也門沖突中運用美國先進武器，伊朗則是抱上了俄羅斯這條粗胳膊來抗衡。

政治和軍事上的依賴，包括以美元為結算方式的石油出口（經濟上的依賴）逼迫沙特至少在表面上必須趨炎附勢。當特朗普高喊美國汽油價格過高時，沙特也是主動第一時間戰邊增產，松綁了減產協議。

但是從另一方面來說，沙特是有私心的，在油價問題上他們不希望任何人插嘴，需要更多的資金。王儲（薩勒曼）有計劃和改革方案，但現在史上最大規模IPO沙特阿美公司上市計劃因國王介入而被擱置。

沙特方面可能沒有具體油價的目標，但他們不肯定希望油價跌破70美元，因此70-80美元的區間都是合理的（指的是布油）。基本和其它OPEC成員國意見統一，阿爾及利亞就曾表示其認為油價在75美元是合理的。

在此背景下，沙特更有可能定期微調產量來影響原油成本價格，并基于客戶需求制定生產計劃。沙特沒有去過多的增產可能暗示了石油需求尚未達到預期程度。

另外，雖然說美國曾口出狂言要在11月后將伊朗石油出口降至0，但實際是很難做到的，并不是所有在伊朗石油進口的計價上都用歐元、美元。而且美國也沒有把話說死，他可能考慮豁免部分進口伊朗石油的權利，這恐怕也是沙特顧慮的另一個因素。

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