餐飲旅游2018年中報總結：板塊業績持續高增長 龍頭助力業績提升

　　18H1旅游板塊收入增長25%，業績增長31%

　　從行業來看，18年上半年出境游、國內游、入境游人次分別同增15%/11%/-0.4%，整體趨勢良好。從板塊來看，上市公司整體營收增長24.55%，業績增長31.06%(扣非后增33.71%)，業績增長質量良好。分子版塊，從營收增速來看，旅游綜合(33.78%)>酒店(6.77%)>餐飲(6.61%)>景區(3.66%)；從業績增速來看，旅游綜合(33.32%)>景區(32.17%)>酒店(23.52%)>餐飲(14.83%)。綜合板塊表現最為靚麗，旅游演藝可圈可點，加盟擴張支撐酒店業績較高增長。

　　18H1重點公司收入增長30%，業績增長34%

　　上半年，重點公司收入增30.07%，業績增34.12%(扣非后增35.51%)。其中，三特因處置虧損資產及盈利項目超預期，業績增388%；國旅、眾信、首旅、騰邦分別增47.6%、45.2%、41.2%、39.7%，表現出色；宋城、錦江、麗江分別增27.0%、22.1%、19.0%，表現仍良好。

　　Q2板塊收入增速28%，業績增長27%，增勢仍良好

　　2018Q2旅游板塊收入增長28%，較Q1繼續加速(Q1收入+21%)，業績增長27%，雖較Q1略有放緩(Q1業績+38%)，但受多因素影響，整體仍突出。其中，中國國旅主要受日上上海并表&香港機場虧損影響，但三亞店Q2增71%仍快于Q1；首旅酒店出售首汽股權+政府補貼等非經常性損益推動Q1業績增長117%；宋城演藝九寨項目未恢復，Q2增速(+23%)略遜于Q1(+31%)等。

　　投資建議：維持板塊“超配”， 精選優質白馬

　　維持板塊“超配”評級。總體來看，在出境游復蘇、國內游穩增的背景下，旅游板塊和重點公司18年上半年業績增長同比仍持續向好，維持著較高的景氣度。結合目前市場風格，首先仍建議關注競爭格局占優/商業模式可復制，且業績增長較確定的優質白馬品種，建議調整中逐步增配中國國旅(免稅龍頭，國內外機場+市內免稅店有望齊發力)、宋城演藝(演藝龍頭，新一輪項目擴張期+國內市場容量有望突破)、錦江股份/首旅酒店(酒店龍頭，加盟擴張支撐業績，目前處于估值的低位)；若后續市場風格相對靈活，可兼顧基本面改善較確定，業績彈性較大的：騰邦國際(出境游龍頭，布局新興目的地&始發地)、眾信旅游、三特索道(業績改善，布局二三四線城市周邊休閑游)等。從中線發展趨勢、短期業績確定性、經營現金流和估值情況，個股重點推薦中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、騰邦國際、眾信旅游、三特索道等。

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