醫藥行業：處方藥壓力漸顯 非藥景氣依舊

　　醫藥行業總體景氣持續，但高增速公司比例環比如期收窄。扣除新股、重組等不可比因素，18H1醫藥板塊收入、營業利潤、歸母凈利潤分別增長21.9%、25.3%和21.0%。三個指標同比均有明顯提升，驗證我們此前關于“醫藥行業自18年以來已進入新一輪景氣周期”的判斷(詳見我們5月20日發布的周報《大漲積累內在調整壓力，但不改產業向上周期》)；18Q2環比18Q1均有所回落，高增速公司比例環比如期收窄，驗證我們此前關于“流感、兩票制因素造成季度間波動”的判斷(詳見我們5月27日發布的周報《“互聯網+醫療健康”發展意見正式落地，關注工業端數據回落》)。

　　行業集中度繼續快速提升。上市醫藥工業企業18H1總體收入增長 25.1%，營業利潤增長26.4%，而統計局口徑的全行業數據分別為13.5%和14.4%，兩者差距繼續保持在10%以上，表明醫藥行業內部分化加大，行業集中度繼續快速提升。

　　處方藥如期回落，非藥延續高景氣。具體分板塊來看，醫療服務、醫療器械、生物藥在18Q1高增速的基礎上，18H1增速進一步提升，景氣度較高。兩票制的沖擊接近尾聲，醫藥商業板塊收入增速正緩步抬升。化藥和中成藥板塊增速則在18Q1沖高后如期回落。

　　投資建議：未來系列醫保新政下，處方藥業績不確定性較大，且由于基數效應，18Q4和19Q1工業端增速可能面臨較大壓力。我們建議重點布局明后年業績確定性較高的非藥或消費屬性公司，當前位置建議布局：益豐藥房、大參林、愛爾眼科、長春高新、恒瑞醫藥、國藥一致、康弘藥業、云南白藥、樂普醫療、安圖生物、潤達醫療。

　　風險提示：醫保控費加劇；藥品招標降價；創新藥短期估值過高風險。

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