豆粕期權保持寬幅振蕩概率較大

標的受多重因素影響保持寬幅振蕩走勢，因此豆粕期權保持寬幅振蕩的概率也較大。

成交和持倉分析

8月29日，豆粕期權成交活躍度保持穩定，總成交量7.38萬手（雙邊，下同），持倉量43.65萬手。期權主力1901合約成交量6.03萬手，占所有合約成交量的81.7%;持倉量31.3萬手，占總持倉量的71.7%。總體成交量PCR為0.87，表明投資者仍傾向于后市偏多觀點；持倉量PCR為1.01，表明當前主力多空爭奪激烈，市場劇烈振蕩，但稍有偏空。主力合約方面，持倉量PCR為0.93，成交量PCR為0.79，從PC-Ratio的角度來看，市場對主力合約較為樂觀。

當前1901豆粕期權平值合約行權價在3050—3100元/噸之間，短期受非洲豬瘟疫情影響，豆粕期貨價格相對偏弱，但中美貿易摩擦使得國內進口美豆受到影響，國內大豆供給出現一定程度減少，支撐國內豆粕期現價格。整體來看，豆粕中期仍維持偏多振蕩基調，難有大的趨勢性行情，振蕩區間預計在2950—3300元/噸。

波動率分析

當前豆粕期權主力合約波動率維持在相對較高的水平，在20%左右。從波動率期現結構看，在所有的上市合約中，近月合約和主力1901合約波動率較其他合約高，主要原因是近月合約到期日短，主力合約成交活躍。

主力1901合約隱含波動率微笑曲線顯示，不同行權價格的期權合約隱含波動率也不相同，相同行權價格的看漲和看跌期權合約的隱含波動率也不相同。其中平值及輕度實值和虛值的期權合約隱含波動率較低，深度實值和深度虛值的隱含波動率較高，看漲期權深度實值的波動率高于深度虛值的，看跌期權深度虛值的隱含波動率高于深度實值的，看漲期權的隱含波動率高于看跌期權的，表明看漲期權相對波動較大。對于平值和輕度實值或虛值期權合約的隱含波動率，當前主力合約該類行權價格的合約波動率均處于年內較高水平，但維持相對平穩，看漲期權波動率維持在20%左右，看跌期權維持在18%左右。

標的方面，近期豆粕期貨歷史波動率維持在16—20之間，波動有所回升。其中30日歷史波動率較高，90日最低，表明豆粕期貨長期波動相對于短期波動率較小。

通過對豆粕期權和標的的波動率分析，我們發現，當前豆粕期權隱含波動率維持在相對穩定的水平，標的90日歷史波動率相對較低，但有所回升，這說明未來期權波動率上升的概率較大。

總結

期貨方面，前期檢修的油廠裝置近期陸續恢復開工，整體壓榨量受壓榨利潤的驅動處于較高水平，國內豆粕產出較高。后期隨著大豆到港相對減少，豆粕庫存將隨著大豆庫存下降而下降。非洲豬瘟暫時無法徹底排除，市場情緒受疫情影響而波動，抑制消費需求，利空粕價。不過近期急跌更多反映的是非洲豬瘟背景下市場的恐慌情緒，豆粕價格繼續向下的空間相對有限，不宜過分看空。倘若疫情得以控制，貿易摩擦仍會使得豆粕回歸偏強態勢。

期權方面，標的受多重因素影響保持寬幅振蕩走勢，因此豆粕期權保持寬幅振蕩的概率也較大，整體波動率將繼續保持穩定。在策略上，在中期偏多振蕩行情下，可逢低買入平值或輕度虛值看漲期權，做多短線波動率，或進行牛市價差策略，買入平值或輕度虛值看漲期權，賣出振蕩區間上方3300元/噸行權價的看漲期權，或逢低買入豆粕期貨，買入豆粕看跌期權，或逢高賣出豆粕期貨，買入豆粕看漲期權進行備兌保護。

需要關注大豆和豆粕的基本面變化因素，如豬瘟疫情進展、美豆產量情況及中美貿易摩擦等對豆類的影響。受此影響，在策略上，關鍵時點需關注此類因素對波動率的影響，及時調整期權策略，做多或做空波動率的跨式組合。

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