短期利多被市場消化 滬膠或再回弱勢運行

自8月下旬以來，印度減產預期升溫、橡膠瀝青道路技術商業化、天膠生產國協會發布供需缺口報告，這三大利好成為推動滬膠期價從低位躍升的重要動力。然而，隨著短期利多被市場消化，上周滬膠1901合約止漲轉跌，期價陸續回吐此前漲幅，尤其是上周五夜盤更是大幅走低，本周一失守12000元/噸整數關口。鑒于目前膠市基本面改善預期不強，同時新的利空因素再度臨近，預計后市膠價將重返弱勢格局。

輪胎出口境況不容樂觀

8月下旬以來，中美兩國迎來新一輪貿易談判期，市場對此寄予樂觀預期，盼望雙方能達成共識，緩和中國出口美國橡膠制品的貿易摩擦，來給滬膠帶來積極影響。不過，從目前的消息來看，美國總統特朗普解決與中國的貿易摩擦仍需要一些時間，預計本周會對另外2000億美元中國進口商品加征25%的關稅，清單中可能包含了大部分輪胎等橡膠產品。

一直以來，美國是中國輪胎出口的重要市場。在經歷過特保案和雙反等貿易政策打擊后，中國輪胎占美國市場的份額逐年下滑。據統計，2017年中國出口至美國的輪胎量占輪胎總出口量的比重再度下滑至12.73%。同時，2018年一季度美國從中國進口輪胎1315萬條，同比再度下滑4.6%，其中乘用胎同比下降24.9%。透過數據可以發現，中國輪胎出口至美國的境況不容樂觀，如果貿易摩擦升級，未來國內輪胎行業的日子可能會更難過。

印度減產提振作用有限

受極端氣候的影響，8月以來，印度南部最大天膠產區——喀拉拉邦遭遇本世紀以來最嚴重的洪災。由于該地天膠產量占印度總量的70%，所以市場擔憂自然災害可能會導致印度產膠量下滑，從而造成區域性供應短缺現象。筆者認為，印度橡膠減產對膠價的提振作用有限。雖說印度作為全球第六大產膠國，但是每年的產膠量僅60萬噸，其中喀拉拉邦約有42萬噸，二者占全球產膠量比重僅為4.5%和3.18%。

天膠生產國協會公布的最新報告顯示，2018年全球產膠量同比增長約5.2%。換言之，印度橡膠減產難以遏制全球增產勢頭，況且目前正處于東南亞割膠旺季，產量增長勢頭明顯。盡管近期東南亞天膠主產區降雨天數偏多，但是尚未造成災害性影響，僅導致原料短期產出受限，供應前景依然較為樂觀。

原料采購需求明顯受限

膠價低迷的現狀雖促使產膠國與消費國開展深度合作——馬來西亞橡膠局與海南農墾總局簽署合作諒解備忘錄，但是橡膠瀝青道路技術商業化所帶來的長期利多影響卻無法在短期內令橡膠需求端獲益，因為增量預期的兌現是一個緩慢的過程，存在逐步釋放的特征，所以難以改善當下膠市需求偏弱的景象。

就目前來看，經歷8月高溫限電以及強降雨天氣沖擊，山東地區輪胎行業開工率跌至年內低谷，原料采購需求明顯受限。如果接下來“金九銀十”旺季消費弱于市場預期，國內天膠居高不下的顯性庫存將難以消化，或進一步加重對膠價的負面影響。

綜上來看，眼下國內膠市利空預期較為強烈，而基本面偏弱格局較難改善。隨著短期利多被市場消化，未來滬膠期貨1901合約面臨重返弱勢、低位運行的境遇，再度反彈恐需要等待更長時間。

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