銀行板塊：半年報業績靚麗 未來看量價切換

　　非息收入回暖驅動二季度銀行盈利水平提升

　　上半年26家上市銀行歸母凈利潤增速為6.49%，較一季度+0.89pct。二季度盈利改善主要受非息收入回暖驅動，其中中間業務收入受銀行卡業務快速增長拉動填補資管業務下滑缺口，另外二季度其他業務中的保險子公司保費收入回暖、衍生金融工具公允價值變動起到正面支撐作用。二季度撥備計提負面貢獻有所擴大，主要緣于上市銀行主動加強不良貸款確認與加大撥備計提力度，行業撥備覆蓋率較Q1末回升10pct，資產質量不改企穩改善趨勢。板塊估值提升，精選資本充裕、轉型領先個股，重點推薦招商銀行、光大銀行，同時推薦上海銀行、平安銀行、農業銀行、工商銀行。

　　息差走平環境下“以量補價”凸顯，資產結構持續調整

　　二季度凈息差基本持平，較一季度微升1bp。二季度生息資產收益率與計息負債成本率與一季度基本持平。息差走平環境下，上市銀行采用“以量補價”策略提振盈利，資產增速二季度普遍提升。上半年延續嚴監管環境，銀行持續加強資產負債結構調整，資產端加大貸款配置，壓降同業資產比例，受上半年債券行情驅動，債券投資增速回升，負債端繼續擴大存款負債占比，但同業負債受二季度以來利率下行驅動配置比例回升企穩。受資產增速提升和資產配置策略偏重影響，上半年行業資本充足率小幅下降，但2017年以來上市銀行加速資本補充進度，資本充足壓力整體較為可控。

　　中收基本平穩，費用增速上升

　　非息收入的增速提升，主要原因為其他業務凈收益、中間業務收入及投資收益的增速上升。受IFRS9及投資力度加大的影響，投資收益增速上升。手續費及傭金凈收入同比基本平穩，增速由負轉正，信用卡及電子銀行收入的高增長對沖了理財收入的暫時收縮。信用卡交易額增速較2017年提升，我們預計信用卡仍將是中間業務的支柱。7月資管新規細則出臺，監管尺度寬松，我們預計下半年理財業務降幅將收窄。在成本收入比基本平穩的背景下，上市銀行在人員薪酬、科技等方面增加投入，業務及管理費同比增速上升。

　　資產質量向好，部分銀行ROE觸底回升

　　Q2末上市銀行不良貸款率平均值1.50%，較Q1末-2bp。信用風險暴露對大部分上市銀行影響較小，主要原因為上市銀行客群定位于優質企業，且資產增速提升對不良率有所攤薄。在銀監會7號文的促進下，上市銀行主動確認不良，不良貸款偏離度顯著下降。Q2撥備覆蓋率繼續上升，不良處置力度加強。上半年對公資產質量平穩，零售資產質量穩健改善。受杠桿倍數降低影響，ROE整體較上年同期下降，但部分銀行在ROA強勢回升的背景下已實現ROE的觸底回升。

　　風險提示：經濟下行超預期，資產質量惡化超預期。

《銀行板塊：半年報業績靚麗 未來看量價切換》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0904/141994.htm