9.3今日煤炭價格最新行情走勢：環保限產遠不及預期短期內雙焦期價或回歸

限產不及預期，焦價大幅回落

觀點：上周煤焦市場偏強運行。焦炭方面，主流市場第五輪提漲已基本落地，累計漲幅500元/噸，個別超漲焦企累計漲幅高至600元/噸。受環保限產影響，山西焦企開工率明顯降低，徐州焦企再次推空整改，焦炭供給明顯縮減。下游鋼廠仍有補庫需求，尤其北方鋼廠焦炭庫存較低，采購仍舊積極。部分貿易商兌現利潤，且受焦炭盤面大幅下跌影響下，出貨積極，港口成交價低至2520元/噸。焦煤方面，呂梁、臨汾等地煤礦限產，洗煤廠仍舊大面積關停，徐州焦爐推空整改對焦煤需求有一定下滑，低硫煤種依舊緊俏價格大幅上漲。綜合來看，山西環保限產力度不及預期，且終端鋼材需求較弱，盤面大幅下跌期現分化;相反焦煤近期由于焦炭庫存低位，需求較好，短期較為強勢。

現貨情況：上周焦市強勢運行，焦炭主流市場第五輪100元/噸提漲落地，累積上漲500元/噸。上周澳洲中揮發煤價格維持173.75美元/噸，折算成人民幣1420.55元/噸。澳煤受國內需求帶動，價格小幅上漲。蒙煤口岸通關量達900輛/天左右，價格也有探漲趨勢。

價差情況：日照港準一級冶金焦價格維持2600元/噸，31日收盤焦炭主力1901合約期現價差為-157元/噸左右，31日收盤焦煤主力1901合約期現價差在-167.05元/噸左右。(與澳洲中等揮發焦煤價差)

周度供需和庫存數據：上周焦炭四大港口庫存下降5萬噸至327萬噸，國內樣本鋼廠焦炭庫存下降4.54萬噸至393.45萬噸，獨立焦化廠焦炭庫存增加0.36萬噸至16.26萬噸，整體焦炭庫存下降9.18萬噸至736.71萬噸。上周焦炭港口庫存總體下降，汾渭平原檢查不及預期，盤面大幅下跌，貿易商出售前期囤貨，港口報價和成交差價過大，目前成交價低至2520元/噸;上周港口煉焦煤庫存減少17.1萬噸至358.5萬噸，國內樣本鋼廠煉焦煤庫存上升14.34萬噸至770.77萬噸，獨立焦化廠煉焦煤庫存上升19.76萬噸至765.28萬噸，整體煉焦煤庫存上升17萬噸至1894.55萬噸。環保限產不及預期且焦炭庫存維持低位，下游焦企仍有補庫需求，尤其低硫煤種資源較為緊俏，價格大幅上漲。

本周策略：中性，長期內焦炭供需雙縮，焦炭價格是否維持強勢依賴成材走勢，觀望為主。套利方面：1、預期未來成材限產加劇，成材供給收縮導致焦炭供需雙縮，多螺紋1810拋焦炭1901;2、焦炭環保限產不及預期，山西煤礦安全檢查及限制柴油車通行導致焦煤供應縮減，做空焦化利潤，空焦炭1901 多焦煤1901.

風險點：中美貿易戰升級引發系統性風險，汾渭平原藍天保衛戰環保檢查力度，下游成材需求增長不及預期。

雙焦短期上行承壓 關注螺紋盤面指引

【基本面】

8 月 27 日-9 月 2 日當周，國內焦炭市場強勢運行，主流地區落實第五輪上漲，成交情況良好，市場較為樂觀;本周產能利用率繼續下滑，主要華北、華東、東北區域開工下降，其中華東地區主要由于徐州部分焦企再次停產，山東臨沂、淄博個別焦企由于環保問題也有小幅限產;東北地區部分焦企由于原料庫存不足，自行下調開工;華北區域主要由于山西地區環保持續高壓，自藍天保衛戰開始后，山西地區供應呈持續下滑趨勢，臨汾地區環保再次加碼，仍需關注后續焦企具體落實狀況。價格方面主流地區累計上漲500-540 元/噸左右，臨汾有個別焦企提出第六輪上漲 100 元/噸，焦企訂單充足，部分焦企反饋目前訂單已至 9 月中下旬，良好需求支撐下，焦企心態依舊較為樂觀。煉焦煤價格穩中偏強，安澤、沁源等地區低硫主焦煤價格持續上漲，低硫品種依舊較為緊俏，安澤地區 S0.5，G85-90 報 1680-1720 元/噸左右，煤礦反饋目前銷售價格多為一單一議，其他中、高硫主焦及配煤煤種上漲支撐相對較小，價格相對平穩。

宏觀與行業因素

? 財政部：2018 年 1-7 月國有企業營業收入同比增長 10.2%

? 內蒙古：到 2020 年底煤炭占能源消費總量比重降低到 79%

? 1-7 月山西規上原煤產量 49773.3 萬噸 同比增長 0.7%

總結與操作建議

環保高壓下焦炭供應量小幅下滑，加之后續環保限產力度仍有加大可能，市場心態整體較好，多認為后市仍有一定上漲空間，預計焦炭后市多穩中偏強運行。煉焦煤價格穩中偏強，安澤、沁源等地區低硫主焦煤價格持續上漲，低硫品種依舊較為緊俏。操作上，上周公布的鋼材庫存增加，對現貨及期貨盤面形成一定壓力，多空因素交織，盤面變化較快。焦炭/焦煤套利仍有下行空間，建議空 J1901/多 jm1901 套利持有，短期周度持有目標價比位置為 1.90。

觀點：產業鏈總庫存較低 焦炭 調整幅度有限

(1)近日，河北省人民政府印發了《河北省打贏藍天保衛戰三年行動方案》，提出 2018 年全省壓減焦炭產能 500 萬噸，2019 壓減焦炭產能 300萬噸，加大獨立焦化企業淘汰力度。

(2)本周，環保督查持續進行中、其中汾渭平原、徐州地區受環保限產影響較大，開工率下降明顯。

(3)Mysteel 統計的全國 110 家鋼廠焦炭庫存為 393.5 萬噸，較上周下降 4.5 萬噸，主要港口焦炭庫存 327 萬噸，較上周下降 5.0 萬噸，貿易商積極詢價，出貨意愿強。

(4)受期價兌現環保預期影響，本周焦炭 1809、1901 合約均震蕩下跌，基差逐步轉為天津港現貨升水 01 合約 139.5 元。

邏輯：自 7 月底以來，焦企已累計六輪提漲;下游鋼廠利潤較高，對提漲容忍度較好;環保督查持續進行中，限產有所加強;庫存方面，焦企無庫存，樂觀看漲;鋼廠庫存處于中位，積極補庫，港口庫存開始回落，貿易商積極詢價，出貨意愿強;焦炭供給總體偏緊，預計焦炭現貨短期內將偏穩稍強運行。期貨方面，期價兌現環保預期后，焦炭 09 合約、01合約均震蕩下跌，預計期價將進入震蕩調整格局，但產業鏈總庫存較低，焦炭調整幅度有限。

操作建議：區間操作。

風險因素：終端鋼材需求超預期;焦化環保力度加大(上行風險);復產壓力增強，下游需求持續走弱(下行風險)。

觀點：現貨總體偏穩 焦煤期價維持震蕩

(1)近日，臨汾市印發《臨汾市重點工業企業差異化生產管控方案》，要求未按要求完成無組織排放等治理任務或治理后達不到標準要求的洗煤企業，一律停產整治。

(2)本周，焦化廠、鋼廠庫存回升，港口庫存有所下降。

(3)受焦炭帶動影響，焦煤期價震蕩運行，基差轉為轉為澳洲中揮發煤升水01合約 175.3元。

邏輯：下游焦企提漲相繼落地，支撐焦煤價格穩定;洗煤廠關停后，焦煤采購向煤礦傾斜;高硫煤、瘦煤、貧瘦煤資源相對緊張，部分煤種市場緊俏;下游焦企利潤較高，焦化廠、鋼廠采購積極，庫存開始回升，港口庫存回落;但下游焦企限產亦利空焦煤需求，預計焦煤現貨短期有小幅上漲預期，上漲幅度有限。綜合看來，焦煤現貨市場以偏穩為主。期貨方面，受下游焦炭帶動，焦煤 01 合約震蕩運行，預計期價短期將進入震蕩調整期。

操作建議：區間操作。

風險因素：環保限產、終端鋼材需求超預期(上行風險);焦炭利潤壓縮(下行風險)。

焦炭：9月份焦炭市場供需雙弱，鋼廠利潤回落或限制焦價上行空間，供需矛盾前期在盤面有所兌現，環保存在變數，對期價支撐效應邊際減弱，后市更多的是對前期預期的驗證和修復，短期市場以回調為主。焦炭01合約建議多單暫規避，短期建議以回調思路對待，反彈拋空為主，根據去年基差水平與當前6輪漲價的倉單價格，盤面支撐或在2200-2300左右。套利方面，做空焦化持有。

焦煤：供應方面，8月山西地區煤礦受環保整頓影響，露天礦關停，影響原煤供應，洗煤廠全線停產整頓，精煤供應緊張，此外柴油車限行升級推升煤炭運輸成本，但下游焦企未反應有到貨不足的情況，因而整體影響有限。庫存方面，鋼廠焦煤庫存高于去年同期，焦化廠焦煤庫存高位，補庫動力暫緩。由于焦企限產不及預期，焦煤期價支撐邊際略有走強，但本身基本面趨弱，操作上建議反彈拋空為主

焦炭：短期回調蓄勢，中長期驅動仍向上，環保逐步趨嚴中。徐州停產、臨汾加碼，開工回落;焦企庫存微增，鋼廠庫存偏低，采購意愿不差，訂單良好;港口庫存下滑，警惕價格高位下貿易商出貨意愿增強。下方支撐預估2300-2400.操作建議：短期多單減持。

焦煤：跟隨焦炭為主，短期回調。環保部分導致精煤供應受限,高低硫價差高位;短期下游高利潤采購積極性不差，后期環保趨嚴，需求端仍受到抑制。鋼焦企庫存高位，煤礦庫存偏低。操作建議：單邊觀望，比值回調仍以多J空JM為主 。

焦炭：上周唐山污染減排攻堅行動結束，部分鋼企已完成減排任務，統計約 9 家鋼企 9 座高爐陸續復產，預計本周還有 2 座高爐即將復產，焦炭需求邊際好轉。并且，藍天保衛戰環保督查繼續，受山西、徐州焦企限產影響，上周全國焦企開工率下滑 2.55 個百分點至 74.88%，焦炭供應邊際收緊。焦炭供需邊際好轉，使得焦企及鋼廠焦炭庫存整體偏低，鋼廠焦炭庫存連續多周下降，存在一定補庫需求，焦價受到較強支撐。不過，考慮到噸焦利潤高位，焦企主動限產積極性偏低，在無增量利多的刺激下，焦價繼續上漲動力減弱。同時，市場恐高心理疊加港口價格倒掛，導致貿易商出貨增加，港口焦炭庫存小幅下滑，對焦價造成一定下行壓力。并且，下游成材價格回調壓力增加，導致鋼廠利潤收窄，或逐漸向產業鏈上游傳導，對焦價亦形成向下的壓力。綜合看，焦價走勢偏震蕩，暫持組合思路，建議買 JM1901-賣 J1901 套利組合輕倉持有。

焦煤：環保督查持續進行中，焦企開工率有所下滑，對焦煤需求造成一定影響。再加上后續采暖季限產，下半年鋼焦企業環保限產依舊嚴格，焦煤需求或將長期受限，對焦煤 01 合約形成較強壓制。不過，考慮到采暖季結束后，限產或將有所放松，下游鋼焦企業集中復產可能性較高，焦煤需求或將有所增強，對焦煤 05 合約形成一定支撐。綜合看，焦煤走勢偏震蕩，暫持組合思路。策略上，輕倉持有賣 JM1901-買 JM1905 反套組合，倉位 5%，入場區間-28~-32，目標區間：-58~-62，止損區間：-13~-17。

供需緊平衡 焦炭低位有支撐

周五夜間，焦炭1901低位開盤，震蕩走高，報收2440，上漲5，漲幅0.21%。近期各地環保檢查繼續，上周全國獨立焦企綜合開工率繼續回落，焦炭供給維持偏緊格局，基本面支撐下，焦炭期貨低位有支撐，建議逢低做多為主。

周五夜間，焦煤1901高位窄幅震蕩運行，報收1253.5，上漲4，漲幅0.32%。基本面來看，煤礦安全檢查，焦煤供應下滑，焦企限產利空需求，供需兩弱格局下，焦煤短期維持震蕩格局，建議短線操作。

焦煤周五夜盤上漲5.5元，至1253.5元，漲幅0.44%。焦炭上漲14.5元，至2440.5元，漲幅0.60%。山西省煤炭工業廳日前發布的通報顯示，“依法打擊和重點整治煤礦安全生產違法違規行為專項行動”開展以來，全省各地市共檢查煤礦993處、5276礦次。共查處一般隱患45911項，重大隱患32項，下達執法文書5760份，責令局部停止作業103處，責令停止使用設備47臺(套)，責令停產停工、停產整頓礦井57處。

國內煉焦煤市場穩中上揚。山西柳林地區低硫主焦月度價格小幅上漲40元/噸，此輪價格上調主要在于焦炭市場的拉漲，后期價格基本持漲后價。晉中地區部分焦煤價格也順應市場小幅上調，調價煤種多數為S1.3-1.5的中硫主焦和S2.0的高硫主焦，該地區煤礦和洗煤廠環保壓力大，多數煤礦精煤庫存處于低位水平，高硫主焦價格波動較大，預計后期穩價為主。長治地區瘦煤和貧瘦煤價格持穩但相對緊缺，原煤購買困難短期難以緩解。焦炭市場現貨市場持穩運行。環保方面，生態環境部將對汾渭平原11城市開展強化督查，環保態勢加嚴，供應端或將繼續下降。焦企方面訂單、出貨良好，個別訂單以至9月中旬，看漲情緒不減。鋼廠方面總體庫存再次下降，補庫需求仍在。鋼材下調，鋼廠對高位焦價抵觸增加。貿易商恐高心理增加，加上港口價格開始倒掛，多以出貨為主。焦煤夜盤窄幅震蕩收于五日均線，近期盤面短線區間運作為主，關注上方1265一線阻力，逢高做空。焦炭小幅回升，受市場恐高情緒影響，近期仍有向下調整的可能，看至下方2400支撐，不破則逢低試多。

環保限產遠不及預期 短期內期價或回歸

【基本面信息】

現貨市場：上周五國內焦炭現貨市場偏強運行。日照港準一級冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價報2600元/噸，環比持平。

上周五國內煉焦煤市場持穩。京唐港澳大利亞產主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報1490元/噸,環比持平。

消息面：生態環境部對汾渭平原11城市開展藍天保衛戰強化督查。

【綜合分析】

近期國內焦炭現貨市場穩中偏強，主流地區落實第5輪上漲，累積上漲550元/噸，市場恐高情緒和環保限產不及預期導致期價大幅回落，港口焦炭庫存連續五周累積于上周有所回落，隨著港口現貨價格不斷上漲以及期貨盤面大幅回落導致貿易商出貨意愿逐漸增強，環保限產預期過高，實際限產力度低于預期疊加貿易商投機需求釋放預期短期內偏弱運行。原料方面，焦煤供給端不斷釋放出收縮信號，焦煤庫存在出現階段性拐點，整體庫存水平穩步下降;焦化廠利潤不斷改善，低硫焦煤現貨價格上漲，但焦煤下游需求端受環保限產影響需求短期內難有較大增量，整體供需結構仍偏寬松，預計短期內區間震蕩運行為主。技術分析方面，焦炭1901合約中期上漲趨勢受到破壞，短期內不修復則建議逢高拋空，反抽壓力位2500/2550，焦煤1901合約回歸收斂三角形區間運行，支撐價位1200，壓力價位1300。