五大知名私募：市場悲觀因素有望逐漸化解 做好結構性波段機會

　　今年以來，上證指數的跌幅已達17.73%，存量資金博弈明顯。昨日，上證指數盤中再度跌破2700點關口，市場情緒低迷。

　　隨著9月開局，A股的磨底之路還有多長？“金九銀十”行情是否可期？近日，證券時報記者采訪了星石投資、重陽投資、和聚投資等五家大型股票私募。多數公司認為目前市場底部區間特征明顯，積極因素正在累積。逢低堅定布局核心品種，做好結構性波段機會。

　　悲觀因素望逐漸化解

　　中歐瑞博總經理吳偉志認為，從周期角度看，市場底部的特點已經非常明顯，眼下市場有共識也有分歧，共識是認可這里確實不貴是底部區間，分歧在于“市場在底部區間究竟會呆多長時間？”

　　不少投資者認為，等市場右端確認時再全力投入。這與2015年在股市泡沫階段，上漲過程中投資者都舍不得賣、想等右端確認再賣出的情況類似。吳偉志稱，回頭看，右端出現時能有幾人跑出來。多年的經驗告訴我們，追求完美往往結果大概率會錯失正確。因為對幾乎100%的投資者來說，在最底部位置快速以最低價格完成買入，這是不可能實現的目標。

　　眼下階段，一方面保持戰略耐心與定力，不急于全面進攻指望賺貝塔的錢；另一方面，也切忌在估值底部區間過于投機，追求完美、完全規避短期的波動是危險的，應當保持合理的倉位。

　　和聚投資在展望9月投資時則認為，當前外憂成為主要制約，國內積極信號還需等待。市場預期9月將迎來地方專項債集中發行，但銀行信貸偏謹慎，基建投資見效仍需時日。上市公司半年報利潤增速普遍下滑，弱勢環境下低估值更多體現防御屬性而非向上催化。逢低堅定布局核心品種，做好結構性波段機會。

　　短期A股市場仍然缺乏可預見的向上催化的動力，大方向上，中短期仍將以震蕩調整為主。但同樣在估值下有底的震蕩區間內，2700點下方不會過度悲觀，市場受情緒波動造成的階段性持續下跌則是合理的布局機會。堅持看好行業景氣良好、當前估值安全邊際足夠、且未來業績存在進一步向上催化的品種，包括煤炭、化工等細分領域龍頭企業等。

　　朱雀投資認為，對于A股后續走勢，雖然當前市場情緒仍偏悲觀，但經濟基本面保持韌性，上市公司盈利能力穩定，市場所擔憂的悲觀因素有望逐漸化解。低估值是最好的安全邊際，這將為長期資金提供重要的入場機會。

　　朱雀投資稱，對價值投資者而言，市場已進入長期布局的區間。配置上，應當淡化指數與結構，集中精力自下而上把握優質公司的投資機會。在充分準備外生沖擊的預案前提下，優化組合結構并進行積極投資，維持對新能源、新能源車、現代農業、高端裝備、生物醫藥、消費升級與新零售、金融、TMT等行業的看好。

　　積極因素正在累積

　　重陽投資認為，就短期而言，“去杠桿”正向“穩杠桿”演進，表明“去杠桿”已經取得階段性成效，系統性金融風險在下降；“寬貨幣”正向“寬信用”傳遞，社融數據有望明顯改善；財政政策逐漸發力，基建等一系列穩增長措施正在推出……積極的因素正在累積，只是由于負面情緒的干擾，市場對這些變化“視而不見”。

　　另一方面，“禍兮福之所倚”，經過前期市場的過度反應，A股的當前估值已相當充分地釋放了負面因素的影響，目前中證500指數和全A指數(剔除金融)的市盈率都已處于歷史最低水平，進入一個相對安全的底部區域。事實上，嗅覺靈敏的投資人已開始暗暗布局，比如外資在持續成規模買入A股，同時上市公司回購股票的數量和規模也在創新高。

　　星石投資認為當前市場處于底部區間特征明顯。從歷史經驗來看，市場進入底部往往呈現出以下特征：累計跌幅高、估值處于低位、破凈股占比高、換手率低。從絕對估值來看，經歷了近3年的震蕩行情，企業盈利也持續修復消化了估值，目前成長股和價值股的代表性指數估值均處于歷史低位。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經與之接近，但個股估值分布來看低估值個股占比仍然低于前幾次大底。

　　目前A股逐步逼近市場底部，從絕對估值來看，國證A指估值15倍、上證綜指估值12.5倍、滬深300估值11.5倍與過去歷史4次大底的估值水平基本相當(2016年2638點、2013年1849點、2008年1664點、2005年998點)。從估值分布看，目前全部A股估值中位數是30倍，0~40倍估值的個股占比55%，低估值個股占比已經接近甚至超過了過去歷史底部的情況。

　　星石投資分析，從市場交易來看，也趨近于情緒底，目前市場的換手率也基本接近過去幾次大底。這意味著，現在已到了令人興奮的“布局黃金期”，優秀企業在估值便宜的階段顯得彌足珍貴。

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