申萬宏源點評8月PMI：需求繼續走弱 工業品價格反彈

　　結論或者投資建議：

　　8月制造業PMI 指數略回升，生產和價格指數回升，但需求繼續走弱。經濟依然承壓，預計四季度有望看到基建發力，經濟屆時也有望迎來短期企穩。

　　原因及邏輯：

　　PMI 略超預期，與高頻數據有背離。8月中采制造業PMI 由上月的51.2%回升至51.3%。主要分項中，生產指數回升、新訂單繼續走弱，價格指數大幅回升。其中，生產PMI 較7月回升0.3個百分點至53.3%，與高頻數據顯示的8 月工業生產走弱有所背離。預計9月制造業PMI 持平于51.3%。

　　內外需繼續走弱。8月新訂單指數回落0.1個百分點至52.2%，新出口訂單指數回落0.4個百分點至49.4%，顯示內外需仍在繼續走弱。結合高頻數據來看，8 月投資和消費數據仍然偏弱；而全球邊際趨弱、大宗商品價格漲幅回落，出口也面臨回落壓力。

　　工業品價格反彈，價格指數回升。8月在環保限產以及基建投資預期的支撐下，以螺紋鋼為代表的主要工業品價格明顯反彈，帶動價格指數回升。8月購進價格和出廠價格指數分別為58.7%和54.3%，比7月上升4.4和3.8個百分點。但是，PMI 更多考慮環比，由于基數的快速抬升，預計8月PPI 仍將繼續回落。

　　大型企業PMI 回落，中小型企業回升。8月大型企業PMI 回落0.3個百分點至52.1%，中小型企業則分別回升至50.4%和50%的擴張區間。預計中小企業景氣度的改善主要與政策轉變帶來的信用環境修復有關。

　　需求走弱，企業被動補庫。8月產成品庫存指數由47.1%回升至47.4%，需求走弱、生產回升，導致企業被動補庫；而原材料庫存指數由48.9%回落至48.7%，反映了需求走弱背景下企業對原材料的囤積意愿不足。

　　建筑業PMI 繼續走弱，服務業PMI 回升。8月建筑業PMI 由59.5%繼續回落至59%，顯示基建或尚未發力。而服務業PMI 由53%回升至53.4%，綜合PMI指數則回升0.2個百分點至53.8%。

　　需求繼續走弱，經濟依然承壓。盡管8月PMI 超預期回升，但與高頻數據有所背離；且需求仍在繼續走弱，經濟依然承壓。預計四季度有望看到基建發力，經濟屆時也有望迎來短期企穩。

《申萬宏源點評8月PMI：需求繼續走弱 工業品價格反彈》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0902/141167.htm