原油月評：需求成油市主要驅動因素

整個8月，油價總體上呈現出一個V字形的走勢。供給方面，沙特、俄羅斯以及美國原油產量的不斷增加以及伊朗、委內瑞拉、利比亞等產油國產量的不斷下降相互交替，使得油市略顯震蕩，因此市場對于原油的需求成為了主要的驅動因素。縱觀整個8月，由于美元的不斷走強導致非美貨幣大幅貶值，導致新興市場對原油購買力下降，同時美國所發起的全球貿易爭端不斷發酵進一步打壓全球的原油需求，這使得油價回落的重要原因。近日，隨著美墨談判取得了突破性的進展，美元有所回落，這使得原油短時間獲得了喘息之機。

需求方面：跌也美元，漲也美元

本月美元的走勢是影響油價的一個關鍵因素，美元的走強使得以美元計價的原油價格出現下跌，同時原油本質上屬于一種風險資產，由于貿易局勢的不確定性使得美元具有了部分避險屬性，使得大量避險資金流入美元，加劇了美元與原油走勢的分歧。

在本月初的時候，美聯儲罕見直言美國的經濟“強勁”，這使得市場認為9月加息基本板上釘釘，這使得美元短時間出現急拉，并收至了關鍵壓力位95上方，這被市場視作是美元將會開始持續走強的標志，因而使得油價短線收出一根大陰。

在接下來的半個月中，無論是美國對土耳其制裁所造成的土耳其里拉暴跌，亦或是中美貿易局勢的再度升級，都在一定程度上推升美元的走強，11個交易日美元指數收出9根陽線，這使得美元在8月15日創出了逾一年高點于96.984，距離97關口僅有一步之遙。有消息稱，截至8月14日當周，投機者連續第九周增加美元凈多頭持倉，總額較前一周增加16.8億美元至237億美元。這使得美油價格一度跌至了63.38美元/桶。

但是到了8月下旬，整個市場的風向開始發生逆轉。

有消息稱應美方邀請，商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文擬于8月下旬率團訪美，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領的美方代表團就雙方各自關注的中美經貿問題進行磋商，這使得市場對于貿易戰預期緩和，非美貨幣短線出現拉升，美元短時承壓但并未失守96一線。

而隨著8月20日特朗普抱怨美聯儲主席鮑威爾的加息行動，并稱鮑威爾不是一位在金錢上好商量的主席，市場認為特朗普或對美聯儲的政策施加影響，這或使得美聯儲失去政策上的獨立性，這對于經濟的穩定性而言顯然是不利的，這使得美元出現了一波急跌。

與此同時，8月22日特朗普度過了他上任以來的“最糟糕一天”。他的前競選團隊經理馬納福特當天被法庭判定8項罪名成立，與此同時，特朗普的前律師科恩現身紐約州聯邦法院投案自首，并宣稱在2016年總統大選中“某位候選人”指示他向兩名艷星支付封口費，而科恩的證詞暗指的其實就是特朗普。這使得市場一片嘩然，市場擔憂特朗普所領導的共和黨或失去中期選舉，同時他本人也將遭到彈劾，這可能會導致美國政局的不穩定性，因而施壓美元。

盡管在隨后的美聯儲會議紀要上，美聯儲官員普遍預計美國GDP增長在2018年下半年仍高于趨勢水平，同時在8月23日美方拋出第二輪針對中國價值160億美元商品加征25%關稅的決定，促使中國對美國商品采取了相應的反制措施正式實施。這使得美元再次出現反彈，但是并未改變美元短時向下的走勢。

與美元倒V字型的走勢相對，原油走勢總體上呈現出V型反轉的走勢，顯示原油價格和美元走勢之間的高度的反向關系。

這里并不是說油價走向和美元存在必然的反向關系，而是在短時期內這種相關關系比較明顯，而這個關系背后往往也是市場情緒的反應。

☆美國制裁土耳其致新興市場貨幣走軟，原油購買成本上升導致需求下降☆

由于美國和土耳其未能就牧師關押的事件達成一致，美國對于土耳其實施了強有力的制裁，這導致了土耳其里拉出現了持續性的暴跌。

7月份里拉已經大跌25％，而美國的制裁則加劇了里拉的跌勢。受到土耳其陷入經濟危機的影響，新興市場的貨幣以及股市也出現了不同程度的下跌，因市場擔憂土耳其的經濟危機或加大新興市場的風險敞口，短時間也提升了市場的避險情緒。其中印尼盾一度下跌0.6%至1美元兌14,568印尼盾，，南非蘭特兌美元跌至兩年多以來的最低點。

由于國際原油價格以美元來計價，新興市場貨幣大幅貶值導致原油進口成本大幅的上升。這在原油進口大國印度反應的更為明顯。由于本國嚴重依賴外國的原油進口，隨著油價的不斷上漲以及盧比的不斷貶值，印度出現了嚴重的財政危機，該國7月份的貿易赤字甚至達到五年來的最高水平。這使得新興市場的原油需求大幅減少，因為施壓油價。其中WTI原油連續六周收跌，為3年以來最長跌勢。

☆美國挑起的全球貿易爭端激發了市場避險情緒，降低了原油的需求☆

今年以來美國挑起了全球范圍內的貿易緊張局勢，這在一定程度上降低了全球對于經濟復蘇的預期。

在美國引發貿易摩擦之前，歐洲以及日本都致力于盡早退出寬松，同時新興市場也出現了明顯復蘇的跡象，市場預期這將會推動原油需求的穩固上升。今年5月OPEC上調2018年全球原油需求增速至165萬桶/日，同時表示2019年雖有所放緩，但仍將維持在145萬桶/日。

但隨著美國對多國實施關稅政策，市場的預期開始發生明顯的改變。其中美國能源署將2018年的需求預期下調了6萬桶/日，而國際能源署更是將這一預期下調了10萬桶/日。這被市場視作是全球經濟復蘇放緩的信號，因而激發了市場的避險情緒。

相比于其他經濟體，美國今年的經濟進入了史上最好的一段增長期之一。第二季度美國的GDP增長率成功破4%，同時美聯儲預計將在今年再加息兩次，明年在加息3次，從而盡早達到中性利率。此外，美國的就業數據也創出歷史新高，就業崗位超過就業人數，進一步提振了市場對于美國經濟的預期。

相比之下，歐盟將于年底停止購債，最近的一次加息可能要延遲到2019年末；日本遲遲未能退出超寬松的貨幣政策，同時2%的通脹目標依然遙遙無期；至于新興市場，由于油價上漲以及本國貨幣的貶值，很多都陷入了通脹之中，減緩了本國經濟的復蘇，這使得美國經濟在世界經濟中顯得一枝獨秀，因而導致大量的避險資金流入美元。

與此同時，傳統的避險品種黃金由于新興市場貨幣大幅貶值，導致黃金購買量大幅下降，黃金走勢也是一蹶不振，進一步強化了美元的避險屬性，推動了美元的走強，進而施壓其他非美貨幣，導致原油需求下降。

事實上，國際能源機構對于需求下降的看法并非無稽之談。由于原油需求的增長主要依靠中國和印度等主要原油進口國拉動，中國和印度近期進口的下降已經部分反應了市場需求的變化。據中國海關總署的數據顯示，中國6月原油進口量為840萬桶/日，較之5月進口量為920萬桶/日出現了明顯的下降，同時也低于去年同期880萬桶/日的水平。

☆北美自貿談判出現轉機使美元承壓推升油價☆

8月27日，特朗普政府宣布與墨西哥達成雙邊貿易協議，該消息令市場避險情緒降溫，對美元構成打壓，使得美元指數跌破95關口，

同時市場也認為這為加拿大重新加入談判打開了大門，并在更新協議方面向前邁出的重要一步，因而推動了油價的短線反彈。

供給方面：多空因素交雜，令油市走向難定

除了美元所導致的需求變化外，各產油國的供給因素也是影響油價的重要原因。

☆伊朗的原油供給☆

8月6日，美國宣布對伊朗的部分經濟制裁將生效，主要涉及伊朗黃金和其他貴金屬、石墨、鋁、鋼鐵的交易，以及飛機零部件的進口貿易。

之后，美國將在11月4日重啟針對伊朗能源業和石油交易、央行交易等的制裁。伊朗石油產業的制裁對象包括從伊朗進口石油的外國企業。

伊朗方面則威脅稱，如果伊朗石油出口遭美國“封殺”，將封鎖霍爾木茲海峽以切斷中東的石油運輸。此外，就在美國重啟對伊朗的部分制裁生效前夕，當地時間8月5日，伊朗軍方確認，已在波斯灣霍爾木茲海峽水域進行軍事演習。

在7月中旬的時候，特朗普政府考慮動用的緊急原油儲備，因為在國會中期選舉前平抑油價的政治壓力越來越大，其中的方案包括嘗試性出售500萬桶，以及規模更大的出售3000萬桶。

8月20日美國能源部正式啟動了緊急出售戰略石油庫存以平抑市場價格的行動，將在10月1日至11月30日的兩個月間將在公開市場出售1100萬桶戰略儲備原油，以防止市場價格出現過大波動。

此前美國曾表示將在公開市場出售600萬桶原油儲備，之后根據市場的變化將出售量增加至3300萬桶，這使得油價短時間出現了一波回落。但是此次出售增至1100萬桶并未能夠打壓油價反彈的勢頭，因市場對于伊朗原油出口進一步減少的擔憂加劇。

但是市場人士表示美國所釋放的原油戰略儲備，相當于向市場投放不足20萬桶/日的原油產量，相比于伊朗產量的巨幅減少影響有限，或難以挽回油價續漲的走勢。

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