機構評8月PMI ：數據四大改善 內需增長可持續性存隱憂

　　中國8月官方制造業PMI 51.3%，預期51%，前值 51.2%。中國8月官方非制造業PMI 54.2%，預期 53.8%，前值 54%。

　　華泰宏觀點評認為，8月中采制造業PMI較前值環比上行0.1個百分點至51.3%，穩定在較高水平主因利潤支撐下，企業生產短期內基本穩定。本月生產指數上行0.3至53.3%，但新訂單指數回落0.1至52.2%，生產與訂單剪刀差繼續擴大意味著未來動能或將繼續走低，堅持認為工業數據未來將緩慢回落，但是速度較為緩慢，充分體現韌性。

　　中金公司認為，8月中采制造業PMI指數從上月的51.2%微升至51.3%，高于市場預期的51.0%。PMI上升主要是受到工業品價格明顯走高帶動；而從領先指標來看，盡管近期貨幣條件有所寬松，需求指標仍繼續走弱。8月制造業內需指標進一步走弱——新訂單指數從7月的52.3%微降至52.2%，而進口指數亦從上月的49.6%繼續下降至49.1%，表明內需相對疲弱。另一方面，8月在手訂單指數為46.7%，較上月上升1.0個百分點。外需指標亦下行。8月新出口訂單指數為49.4%，較上月下降0.4個百分點。8月制造業PMI顯示近期供給因素導致通脹壓力有所抬升，寬松對內需的提振仍有待顯現。盡管在近期諸多穩增長措施下，有望看到基建投資增速率先回升，但制造業投資及/或民間投資增速持續疲弱，顯示內需增長的可持續性仍不無隱憂。將繼續觀察目前環保督查政策的進展和對相關行業的影響，同時也將重點關注貨幣寬松對總需求的傳導是否順暢。

　　國泰君安認為，8月PMI數據有四大改善，1。從供需兩端看，經濟動能小幅回升的背后，受到生產小幅加速的支持。生產端，PMI生產指數較上月上升0.3個點至53.3%，快于18年以來均值，也快于過去3年和5年的同期均值。但需求方面則繼續放緩，PMI新訂單指數較上月繼續回落0.1個點。2。本月企業采購量、就業情況和生產經營活動預期均有所加快，企業對未來的預期短期內得到一定修復。本月PMI采購量指數、從業人員指數和生產經營活動預期分別較上月上升0.3、0.2和0.4個點。3。高技術制造業動能不斷積蓄和發力。本月，高技術制造業PMI為54.3%，環比、同比分別上升1.7和2.4個點。醫藥制造、專用設備制造、計算機通信電子設備制造等行業PMI明顯高于制造業總體水平。4。中、小型企業景氣水平顯著提升。分企業類型看，本月雖大型企業PMI比上月回落0.3個點。但中、小型企業PMI顯著提升，分別比上月上升0.5和0.7個點達50.4%和50.0%。總體來，看短期內，對企業預期有所改善；另一方面，國內政策加碼發力，企業生產得到一定的改善。但需求端仍較為疲軟，“被動加庫存”跡象猶存。且存在一定的滯漲風險。而面臨滯漲風險，政策空間被大幅收窄，此時減少政府干預市場，增加供給側自由度的供給側改革或是唯一出路，減稅和國有企業改革可期。

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