債牛行情引機構加倉 基金：后市仍舊看好

　　隨著上半年的債市上漲，債券型基金也水漲船高，機構也隨之加碼債券型基金。那么，持續了半年的債牛行情還可持續嗎？對此，多家基金認為當前債市為短期調整，中長期看仍舊有配置價值。

　　上半年債市走牛，債基狂賺538億

　　根據基金半年報財務數據的統計，在上半年股債市場此消彼長的格局中，公募基金共盈利215億元，貨幣基金、債券基金成為盈利的主要來源，以固收業務見長的銀行系公募公司也在“賺錢榜”上高居前列；而受累于股市調整壓力，股票型基金、混合型基金的虧損也導致權益類業務規模較大的公募公司排名落后。

　　今年上半年的債牛行情為主要配置債券品種的固收類基金獲取了較好收益。上半年，低迷兩年的債市一改頹勢，中債總財富指數期間上漲4.95%，而上半年資金面的相對緊縮局面也讓貨幣基金獲得不錯的收益率，固收類基金整體實現較好的賺錢效應，貨幣型基金、債券型基金成為公募基金盈利的主要來源。

　　天相投顧數據顯示，上半年公募基金合計盈利215.4億元，其中，貨幣型基金在避險資金涌入的推動下規模大增，合計盈利1625.17億元，同比大增104.65%；債券型基金上半年利潤也達到538.1億元，與去年同期的225.96億元相比增幅達到138.14%。(證券時報)

　　配置債基收益高，機構紛紛加倉債基

　　金牛理財網數據顯示，2018年上半年，機構對債券型基金、股票型基金、QDII基金的持有比例上升，而對混合型基金、FOF進行了減持。

　　經過兩年調整，在上半年貨幣市場整體維持較寬松態勢、經濟增長面臨一定壓力等因素影響下，債市今年整體走牛，債券型基金也水漲船高，根據數據，上半年超過八成債券型基金錄得正收益，機構也隨之加碼債券型基金。金牛理財網數據顯示，截至2018年中期，機構持有的債券型基金的份額由2017年末的15103.10億份增長至21185.71億份，持有比例2017年末期的82.28%上升至85.47%。(中國證券報)

　　那么，持續了半年的債牛行情還可持續嗎？對此，多家基金認為當前債市為短期調整，中長期看仍舊有配置價值。

　　長信基金：債市短期調整，中長期配置價值凸顯

　　上周，債券市場震蕩調整。數據顯示，中債10年期國債到期收益率下行2.46BP至3.51%，中債10年期國開債到期收益率報收4.21%，與前一周末持平。同時，信用債收益率繼續反彈。AAA級企業債收益率平均上行5BP、AA級企業債收益率平均上行3BP。業內人士表示，債市短期或將維持震蕩格局，但中長期仍然具備配置價值。

　　展望債市未來走勢，長信基金表示，政策取向上仍舊是去杠桿繼續攻堅，廣義信用收縮；下半年經濟下行拐點較為明確，外部因素和投資增速將繼續拖累經濟緩步下行；諸多海外因素擾動或將使得貨幣政策騰挪空間有限。具體到投資品種上，預計利率債將繼續呈現震蕩慢牛走勢，但基本面預期和供需矛盾仍舊會反復角力；信用風險或將持續發酵，利差劇烈分化，需精選優質個券。從風險收益比的角度來看，長端利率債和中高等級信用債的投資機會值得投資者關注。(微信公眾號長信基金)

　　長盛基金：公募債券基金仍可關注

　　中共中央政治局會議指出，對于下半年宏觀政策動向，保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。把防范化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏。

　　外圍環境來看，美國、英國等多國央行相繼收緊貨幣政策，進入加息周期。在當前背景下，中國貨幣政策微調，流動性邊際寬松，人民幣匯率或一定程度上對政策空間形成制約。展望未來，基本面穩中有變，考慮到仍將面臨外部經濟等不確定態勢，內外部風險短期難消除，匯率、通脹等制約因素仍可能存在。

　　雖然近日債券市場收益率有所上升導致債券價格有所調整，但長盛基金認為是對前期收益率過快下行的修正。后期操作上，長盛基金認為債市仍有空間，但目前收益率水平較前期有明顯配置價值的吸引力在減退。

　　綜上，長盛基金認為投資需要認清當前市場的大邏輯，選擇有長期良好表現的正規機構正規產品。今年以來，公募基金固定收益產品收益穩中向好，后半場仍值得關注。(中國基金報)

　　諾德基金：債券或將處于中長期牛市，但短期震蕩或加劇！

　　近期接連公布的7月金融、實體和財政數據表明經濟延續了此前的疲弱表現，展望未來，諾德基金經理景輝認為，基建政策托底將增加經濟韌性，下半年經濟仍將溫和放緩但無失速風險，債券或將處于中長期牛市但短期震蕩或加劇。

　　從金融數據看，7月票據融資拉動信貸同比高增，非標融資收縮則拖累社融增速，但隨著寬信用政策逐步落地特別是非標融資監管的放松，金融數據將逐步企穩。一方面，目前央行對融資的支持力度較大，回表趨勢下信貸可能會持續放量，繼續支持實體企業債券融資，實際上7月新增企業債券融資2237億元，較上月已繼續改善。另一方面，近期監管對部分信托公司進行窗口指導，可適當加快部分合規通道業務的投放，意味著非標融資對社融的貢獻將大幅改善，因此，整體看金融數據或將逐步企穩。

　　從固定資產投資看，地產投資意外顯現出較好的韌性，但隨著基建“補短板”的明確、穩健去杠桿的轉向、地方債發行加速，財政政策會“更加積極”，基建增速可能在隨后幾個月迎來止跌企穩的拐點。因治理地方隱性債務、項目審批放緩等因素影響，上半年財政支持速度較慢，7月財政支出同比增速僅3.3%(前值7%)，導致基建增速不及預期。但我們注意到今年1-7月全國財政累計增加財政赤字規模低于去年同期，地方債發行進度也慢于上年，因此下半年財政支出還有發力空間，可以支撐起基建投資，托底經濟。

　　從消費和進出口來看，我們注意到在6月社會消費品零售增速反彈后，7月重新回落，地產的擠出效應、收入增速放緩、甚至外部因素對消費者信心的影響都是可能的因素。7月出口同比增長12.2%，較上月提升0.9 個百分點，有在外部因素下“搶跑”的可能。而伴隨外部因素風險繼續演化，影響或將進一步顯現，對進出口數據甚至消費的影響偏負面。

　　基于以上分析，我們認為下半年經濟仍將溫和放緩但不存在失速風險，債券牛市的基礎仍在。但對于當前債市而言，由于市場參與者之前對于經濟下行預期過強、外部摩擦擔憂過甚，使得債券收益率下行過快，可能一定程度透支了未來行情。此外，當前偏弱的經濟數據在隨后的幾個月中可能會一定程度得到修正，因此，后市債市震蕩概率大幅上升，收益率重新大幅下行需要新的觸發因素。(諾德基金)

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