互聯網技術革新浪潮將至 業內翹楚有望引領潮流！

　　2018年8月29日目錄

　　互聯網技術革新浪潮將至，業內翹楚有望引領潮流(東興證券)

　　激光制造時代將來臨，產業升級助力“中國智造”(中泰證券)

　　慣導市場格局高度集中，龍頭企業受益行業高增長(中信建投)

　　證券行業集中度上升，特色化券商孵化正當其時(國信證券)

　　科大訊飛多鄰域賽道布局，收入增長已處發力前夕(華安證券)

　　1、互聯網技術革新浪潮將至，業內翹楚有望引領潮流(東興證券)

　　在中國軟件互聯網產業發展紅利期過后的成熟市場，后來者很難撼動領先者的市場地位。特別是像微軟這樣的操作系統，實質上建立了一個龐大的生態系統，后來者根本沒有機會撼動它的市場地位。

　　東興證券指出，國產軟件取得市場成功的領域，基本都是利用國內的市場空白或者從低端市場切入，逐步做大做強的。在金融證券軟件、工程造價軟件、ERP軟件等許多領域都獲得了成功。

　　面向過去的“自主可控”成功概率渺茫。盡管政府大力推動“自主可控”，但是政府大力支持的基本都是早已被國外巨頭占據的成熟市場，并且具有極高的競爭門檻，所以國產軟件在這些市場的努力基本都是成效甚微。

　　東興證券認為，只有面向未來，在技術浪潮到來時抓住機會才有可能實現彎道超車。云計算時代，以阿里云為代表的國內云計算廠商有望重塑中國IT產業的競爭格局。互聯網是一個邊緣行業，起初并不為人相信，在相當長一段時間我國政府基本采取默許放任的態度看待其發展。這種默許放任態度為互聯網發展創造了寬容的試錯空間，為互聯網公司成長創造了良好的外部環境。

　　以BAT為代表的中國互聯網公司擊敗了國外競爭對手，主要是由于中國公司更了解客戶需求，反應速度快，決策機制靈活等。政府作用很小。

　　在移動互聯網時代，中美基本站在同一起跑線上，以微信、滴滴和美團為代表的中國公司反應迅速，競爭力強，在中國市場戰勝了競爭對手，進化出更好的商業應用。近幾年，中國涌現出許多創新模式，例如共享單車和短視頻等。中國公司正在將創新模式輸出到全世界。

　　東興證券認為，當前處于移動互聯網革命的后紅利期，按照技術創新周期推算，下一場技術革命到來的時間點大概是2022年左右。中美兩國的互聯網產業鏈是全球最具競爭力的，并在云計算、5G、人工智能、區塊鏈、AR/VR等方面大力投入，有望在下一場技術革命中引領先行，取得更大的成功。

　　東興證券認為應抓住下一波技術浪潮帶來的投資機會，建議關注廣聯達(002410.SZ)和用友網絡(600588.SH)。

　　2、激光制造時代將來臨，產業升級助力“中國智造”(中泰證券)

　　激光被稱為“最快的刀”、“最準的尺”、“最亮的光”，激光設備是制造業未來最重要之“器”，激光行業具有更高產業地位，引領行業變革。

　　中泰證券指出，與歐美發達相比，我國激光技術應用及高端核心技術方面存在著不小的差距，作為產業升級的核心技術，激光加工應用領域必將受到重點支持領域：一方面加快鼓勵國內激光新技術對傳統技術的取代進程，拓寬在下游領域的應用；另一方面通過政策的鼓勵和對國產企業的支持去縮短和世界競爭對手的差距，最終推動我國制造業向“光制造”時代邁進。

　　激光器目前主要應用于通訊、材料加工、研發與軍事運用、醫療美容等領域，根據Laser Markets Research/Strategies Unlimited的數據：2017年全球激光器行業應用領域中材料加工相關的激光器收入51.66億美元，占全球激光器123億美元規模收入約42%，再一次超越通訊領域成為第一大激光器應用領域；研發與軍事運用相關激光器收入9.22億美元，占全球激光器收入的7%；醫療美容相關激光器收入9.20億美元，占全球激光器的7%。

　　中泰證券估測材料加工應用增長過快主要來自于比如在智能手機全面屏等脆性材料加工切割、鋰電池等新能源的精密焊接、醫療器械和汽車輕量化新材料等大功率焊接以及3D打印增材等新技術需求明顯增多。

　　激光行業的公司將極大受益于消費電子制造升級帶來的激光及自動化設備升級大機遇：OLED、雙攝、防水、全面屏等科技創新加速滲透，激光新需求層出不窮，“全面屏+OLED+FPC+雙攝+3D玻璃”等創新有望對激光的高精度、高效率加工帶來強勁需求——以OLED三大制程為例，未來三年投資3400多億，激光設備年化至少35億，國外COHR主要受益OLED薄膜制造對準分子激光需求2017年營收114億，增長大增101%。

　　中泰證券認為，激光焊接也將代替傳統生產方式，成為未來制造最重要的成型方式。據中國產業信息估計，到2020年，我國高功率激光切割機的需求市場空間將達到200億元。對標海外巨頭的大功率業務占比，國內公司空間廣闊。動力電池一直是新能源汽車的心臟，在前端制片、中端焊接以及后端PACK高質量的焊接對動力電池質量加碼，而從主流的動力電池廠商未來三年產能復合增速30%~80%擴張，2020年若達到230GW，激光設備市場規模有望達40多億。

　　中泰證券建議關注大族激光(002008.SZ)、銳科激光(300747.SZ)以及福晶科技(002222.SZ)。

　　3、慣導市場格局高度集中，龍頭企業受益行業高增長(中信建投)

　　慣性導航是一種自助式的導航設備。相對于衛星導航系統需要依靠衛星完成導航工作，慣性導航依靠自身搭載的慣性器件完成導航工作，不依靠外界信息同時也不向外部輻射能量，因此具備較高的隱蔽性。

　　根據Marketsand Markets在2016年1月發布的預測報告，受益于飛機數量的增加、對導航精度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等，2015-2020年全球慣性導航市場將以復合年增長率(CAGR)13.81%的速度增長，由2015年的46.4億美元增長到2020年的88.7億美元。

　　下游應用領域包括軍用和民用兩部分，軍用市場基本被國內軍工企業占據，民營企業集中在民用市場。軍用領域方面，慣導系統在艦艇船舶、航空飛行器、航天飛機、制導武器、陸地車輛、機器人等裝備上均有所應用。通過對慣性導航在軍用領域各類應用場景規模進行估算，中信建投預計每年我國軍用飛機慣導系統市場空間將達到約25億元，導彈和制導炸彈領域慣性導航系統市場空間約為68億元，航天慣導市場空間約6.24億元，陸軍裝甲車輛慣導系統的市場空間約8.72億元，海軍艦船慣導系統每年市場空間約為4.8億元。

　　此外，鑒于目前我國在國防信息化領域投入不斷加大，超過軍費支出和裝備建設投資平均增速，同時我國慣性導航技術仍具備較大發展空間，中信建投預計未來軍用慣導市場規模有望進一步擴大，相對集中的產業格局將使相關企業集中獲益。

　　目前國內具備慣性傳感器研究和制造實力的多集中在軍工企業，民營企業主要參與中游慣導系統設計和制造。目前，具備慣性傳感器制造能力的企業主要有中航六一八所、航天三十三所、航天十三所、航天電子等，多為軍工企業。具備慣導系統制造能力的企業包括航天三十三所、航天十三所、中航六一八所、航天電子、航天七零四所、耐威科技、西安晨曦、中星測控和星網宇達等，民營企業多集中在中游慣導系統設計和制造上。

　　中信建投重點推薦航天電子(600879.SH)、耐威科技(300456.SZ)、星網宇達(002829.SZ)、晨曦航空(300581.SZ)。

　　4、證券行業集中度上升，特色化券商孵化正當其時(國信證券)

　　券商業務模式高度同質化困擾行業已久，國信證券指出，隨著輕資產業務盈利能力下滑，行業競爭日趨激烈，中小券商生存壓力加大。此外，在國內多層次資本市場體系建設大背景下，大型券商競爭優勢突出，頭部效應顯著，證券行業迎來集中度上揚周期。

　　國信證券認為，參照美國經驗，證券行業呈現大型綜合投行和中小型投行并存的競爭格局，大型投行一般向綜合性發展，中小型投行往往走專業化、精品化的路線，不乏成功案例。目前國內仍缺乏精品投行，但已有部分券商針對細分領域提供特色化服務，預計未來將有更多中小券商走出特色化發展路線。

　　國信證券認為，證券行業或呈現差異化發展格局，主要包括三方面原因：①通道業務占比下滑。輕資產業務長期而言面臨“價格戰”困擾，其盈利能力的下滑也加劇了中小券商的生存壓力；②監管引導行業提升核心競爭力，證券公司分類評級辦法評價指標向質方面傾斜；③金融對外開放提速，海外資本、機制、人才、技術等多方面的進駐，對國內證券行業中長期的影響不容忽視，國內券商提升核心競爭力迫切性提升。

　　在國內多層次資本市場體系建設大背景下，國信證券發現，以交易為中心的機構服務業務發展模式會更為豐富，大型券商在資本金實力、風險定價能力、機構客戶布局上競爭優勢突出，行業集中度進入上揚周期；而中小券商，則借鑒美國經驗，未來應考慮針對細分領域提供特色化服務。目前，國內仍缺乏“小而精”證券公司，但有部分券商錯位化競爭，例如專注零售證券業務的、主動管理能力行業領先的東方證券等，預計未來將有更多券商走出特色化發展道路。

　　行業經營邊際改善，且加速面臨分化，優質券商將更有相對優勢。估值方面，目前券商板塊PB估值為1.2倍，處于歷史低位，具有較高安全邊際。國信證券重點推薦兩類券商：①資本實力充足、綜合業務能力行業領先、業務國際化布局的大型券商，推薦中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)；②錯位競爭、發展模式難以復制的特色化券商，推薦(300059.SZ)、東方證券(600958.SH)。

　　5、科大訊飛多鄰域賽道布局，收入增長已處發力前夕(華安證券)

　　科大訊飛(002230.SZ)2018年半年報顯示，上半年公司實現營收32.10億元，同比：增長52.68%；實現歸母凈利潤1.31億元，同比增長21.74%；實現扣非凈利潤2020萬元，同比下降74.39%。

　　華安證券指出，公司增收不增利，投入持續增長為主要原因。在智能硬件銷售占比持續攀升的背景下，扣非凈利潤大幅下滑，主要由于公司持續加大研發和市場布局所致，公司員工數量同比增長3500人，致銷售費用和管理費用分別增長77.1%和65.6%；其中研發費用5.87億元，同比增長63.84%，在營收中占比達18.3%，同比提升1.3個百分點。盡管上半年公司利潤增長低于預期，但仍對公司全年業績樂觀，一方面，公司營業收入有顯著的季節性特征，收入結算與確認主要集中在下半年，2017年下半年營收和凈利潤比重占全年的61%和75%；另一方面，公司所需招聘的關鍵人才和新增崗位已基本就緒，下半年的人員增幅將顯著低于上半年，公司費用增速拐點顯現，將為利潤增長預留空間。

　　華安證券認為，人工智能風口剛起，公司正處于平臺積累、賽道卡位的關鍵階段，因此相較于利潤，市場更應該關注訊飛當前營收及毛利的高增長，看好訊飛在AI領域的專注、積累與轉化。維持“買入”評級。

　　華泰證券指出，公司是A股唯一具備國際級技術的AI綜合型龍頭企業，人工智能平臺+賽道布局完整，兼具技術、平臺、數據、產品、應用、行業渠道、政策支持等全方位優勢具備堅固護城河，業績增速和業務可拓展潛力遠高于可類比公司。目前，公司收入高速增長已現正處于業績發力前夕，維持“買入”評級。

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