興證策略王德倫：政策底+估值底+流動性底已顯現

　　中短期，政策底+估值底+流動性底已顯現，盈利底+市場底仍需時間。第一、政策底部顯現。以貨幣政策(“維護流動性合理穩定”修改為“保持流動性合理充裕”)、財政政策(中央強調基建補短板，1.3萬億地方債配套政策)、監管政策(資管新規細則，較市場預期更為寬松)等政策紛紛出現改善，底部顯現。第二、估值底部顯現。目前全部A股PB為1.62倍，PE14.84倍，分別位于2000年以來的第二低和第三低，PB比13年6月高，PE比13年6月和08年10月高。第三、流動性底部顯現。無論是從貨幣市場、債券市場、回購等利率表現，我們都較為清晰的看到流動性較為緊張的局面已經過去。第四、盈利底部仍需時間。本輪A股盈利高點出現在16Q4，歷史數據表明，A股盈利周期一般經歷6-8個季度。同時，由于地產管控、消費增速下滑等因素擾動，經濟整體下行壓力仍然存在，盈利底部和市場底部還需時間耐心等待。

　　長期看，我們認為當前市場過于悲觀的預期將被修復，且比市場也更為樂觀。主要基于三方面的考量：第一、從全球權益類資產配置的視角看，中國目前的估值無論是橫向還是縱向進行比較都很便宜，長期來看，海外資金選擇配置大量低估值的優質核心資產都極具性價比。第二、從居民大類資產配置視角來看，從2008-2018年，資管行業十年間規模從幾十萬億高速擴張至200多萬億。在此期間以30萬億銀行理財為代表，預期收益率4%-6%的“低風險高收益”資產受到投資者偏好。但在資管新規破剛兌、去杠桿的整體要求下，未來居民財富配置將會走向兩個極端，即一端是無風險資產，利率債為代表，另一端是高收益的風險資產，股票是首選。第三、從經濟發展階段與股市的映射角度來看，經過10年發展，中國經濟體量實現幾倍增長躍升至80萬億的量級，但上證綜指幾乎原地踏步。短中期股票市場可能會受到外部因素擾動而有所調整，但長期來看，股市回歸經濟基本面和聚焦轉型方向是未來趨勢，以轉型升級重點支持的大創新方向值得關注。

　　投資策略：加入MSCI在即，短期關注外資配置品種機會。大創新的兩個維度①“科技基建”以計算機(自主可控、云計算等)、通信(5G)、軍工(航空航天)、半導體等過去科技建設短板方向。②“技術消費”以消費電子(新款蘋果發布在即)、創新藥等居民對更高質量生活需求的方向。

　　風險提示：經濟發展不及預期、金融監管超預期、產業政策推進情況不達預期。

　　點擊查看>>>頂尖高手解盤

　　大勢研判>>>

　　華泰證券：未來股市行情有穩定的基本面支撐

　　中泰證券魯資資：估值底的底不是觸底反彈的底

　　國泰君安：A股熊市反彈的輪回和宿命 目前上漲才剛剛開始

　　后市攻略>>>

　　市場磨底過程如何布局A股 券商力薦“高股息率”投資策略

　　三因素支撐外資持續增配A股 最新調研曝光兩大選股邏輯

《興證策略王德倫：政策底+估值底+流動性底已顯現》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0830/140191.htm