更多期貨品種國際化正推進中 積極適應對外開放新形勢

“引入境外交易者”這一舉措，擲地有聲，拉開了我國期貨市場迎“四海客”的大門。同時，我們也要清楚，原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者只是“前哨”，未來會有更多條件成熟的期貨品種引入境外交易者，其他對外開放舉措也會相繼落地，我國期市國際化水平將會從多個方位提升。而這需要市場各方緊密協作、扎實準備、高效推進。

引入境外交易者不到半年時間，原油期貨和鐵礦石期貨的“國際范兒”已經顯現。

作為期市對外開放的“排頭兵”，原油期貨在上市85天后，日均成交量就超過了迪拜原油期貨合約，僅次于紐約和倫敦兩大老牌原油期貨市場的交易量，躋身全球同類品種交易量前三。境外大型石油和化工企業、大型貿易商、各類投資公司及個人投資者均有參與交易，部分境外企業與境內企業還共同簽訂了以原油期貨價格為計價基準的現貨合同。

鐵礦石期貨方面，自5月4日引入境外交易者以來，境外產業客戶和投資機構參與積極，截至8月26日，已有包括嘉能可、摩科瑞等產業客戶在內的83家境外客戶開戶，其中56家參與了交易。同時，34家境外經紀機構通過26家境內期貨公司完成了47組委托業務備案，為更多境外客戶提供服務。引入境外交易者后，鐵礦石期貨市場投資者結構進一步優化，價格波動較為合理。5月至7月，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉占比42.2%，較4月份增長10個百分點。其間，鐵礦石期貨最高結算價、最低結算價分別為494元/噸和443.5元/噸，波動幅度11.39%，年化日均波動率同比下降，價格走勢與基本面較為一致，證明了現有交易規則的成熟有效。

據記者了解，更多期貨品種國際化正在積極準備和推進中。

今年6月，上期所20號膠期貨立項申請獲批，將復制原油期貨相關政策，以“國際平臺、人民幣計價”為上市模式，采用凈價交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者。“接下來，上期所將繼續有序推進現有期貨品種的國際化：一是推動東南亞、東亞、南美等‘一帶一路’沿線有色金屬原料或產品進出口定價、基礎設施等工程的鋼材定價參考上期所價格；二是進一步完成天然橡膠期貨國際化品種——20號膠期貨的上市準備工作；三是在條件成熟的情況下，引入境外交易者參與銅、鋁、螺紋鋼等現有期貨品種交易。”上期所相關負責人說。

鄭商所相關負責人介紹，作為鄭商所選定的首個國際化品種，PTA期貨引入境外交易者的整體方案已經完成并已上報證監會，有望成為國內期貨市場下一個對外開放的品種。該負責人還表示，除pta期貨，在鄭商所已上市的品種中，甲醇等期貨品種也具備國際化的條件。

對于下一步國際化業務安排，大商所相關負責人表示，繼續研究設計鐵礦石交割品牌制度、做好保稅交割相關業務，確保境外客戶順暢交割；同時，還將繼續開展境外市場拓展、推介活動，統籌規劃國際市場拓展，進一步提升鐵礦石期貨的國際吸引力和競爭力；此外，還將對棕櫚油、進口大豆等品種的國際化展開進一步研究。

以滿足實體需求為根本

中國證監會副主席方星海曾在鐵礦石期貨引入境外交易者啟動儀式上表示，所有條件成熟的期貨品種都要國際化，都要發揮與中國經濟地位相稱的國際影響力。

言外之意，中國期貨市場國際化，要以滿足實體經濟需求為出發點。

“期貨品種國際化應與國內實體產業發展戰略緊密結合。”新湖期貨董事長馬文勝說，“觀察國際化呼聲較高的商品期貨品種可以發現，這些品種都有很大的境內外貿易需求，在原料進口或產成品出口端都有較強的市場基礎，這也是期貨品種國際化的根基。比如已上市運行的原油期貨和成功引入境外交易者的鐵礦石期貨，現貨市場基礎較為類似，都屬于進口依存度較高的品種，具備強烈的國際化需求。”

以鐵礦石為例，近年來受國際貿易環境變化、國內鋼鐵行業供給側結構性改革推進等影響，鐵礦石現貨價格波動劇烈。境外的礦山、鋼廠和貿易商等產業企業對中國高流動性的鐵礦石期貨具有強烈的參與和避險需求。參與了鐵礦石期貨國際化首日交易的國際貿易商嘉能可相關負責人表示，隨著中國鐵礦石期貨對外開放程度的進一步深化，中國鐵礦石期貨價格將更好地反映全球鐵礦石供求變化，有助于形成國際貿易新的定價模式。未來，嘉能可將把國際化的鐵礦石期貨市場作為重要的價格發現和風險管理平臺。摩科瑞相關負責人也表示，今后將積極參與中國鐵礦石期貨交易。

pta也是如此。據鄭商所相關負責人介紹，pta上下游產品的進出口貿易和地區與“一帶一路”沿線和地區高度契合。以2017年下游聚酯長絲出口為例，在“一帶一路”沿線中，土耳其出口29.0萬噸，占比14.2%；埃及22.1萬噸，占10.8%；越南17.3萬噸，占8.5%；巴基斯坦13.0萬噸，占6.4%。來自土耳其、埃及等“一帶一路”沿線的客戶希望提前鎖定未來半年交貨的價格，國內相關企業則可以利用pta期貨鎖定70%的原料成本。“pta期貨引入境外交易者后，將為相關產品國際貿易提供更具全球代表性的定價基準，使交易更有效率。”該負責人說。

再看20號膠。目前，我國是世界第一大輪胎制造國、20號膠第一大進口國和消費國。數據顯示，2016年我國進口20號膠約327萬噸，其中來自泰國、印度尼西亞和馬來西亞等“一帶一路”沿線的進口量約占我國20號膠總進口量的82%，同時也約占上述總出口量的57%。上期所相關負責人表示，開發20號膠期貨是上期所服務“一帶一路”倡議的有力舉措，有利于構建全球天然橡膠市場的定價體系。

上述上期所相關負責人同時表示，隨著我國天然橡膠產業鏈企業“走出去”，其擁有的海外橡膠資源也在不斷增長。據估計，目前我國橡膠產業鏈企業在海外實際控制的天然橡膠資源是國內資源量的2.5倍。在此情況下，20號膠作為相關生產企業在海外生產、使用的主要品種，其面臨的價格風險敞口與經營風險與日俱增。有數據顯示，2010年至2017年，20號膠最高價達38205元/噸，最低價為6686元/噸，年均波幅高達53%。面對如此劇烈的價格波動，開發20號膠期貨可以為“走出去”的橡膠產業鏈企業提供價格風險管理工具，幫助企業鎖定成本、守住利潤，助力我國天然橡膠產業邁進世界一流水平。

多層面提升國際化水平

“目前境外交易者參與中國期貨市場的態度十分積極，隨著原油期貨首次交割和鐵礦石期貨國際化后首次交割的完成，境外投資者會有更高的參與熱情。”馬文勝對期貨日報記者說，要想進一步吸引境外投資者參與，國內期貨市場需要在運行細節及標準上逐步與國際市場接軌，推動交易、交割規則國際化，并進一步向現貨產業鏈的需求靠攏。

在他看來，要進一步提高國內商品期貨價格的全球代表性，還需要加快推進境外交割倉庫的建立。“目前國內保稅交割倉庫已投入運行，還需要在境外大宗商品集散地建立品種交割庫，并制定合理的升貼水，進一步打通境內外現貨產業鏈。”馬文勝說。

他同時認為，拓寬境外交易者的準入范圍也十分迫切。當前由于各國之間的監管差異和政策限制，一些地區、部分類型的境外投資者還無法參與中國期貨市場，這些阻礙和障礙需要國內交易所進一步疏通。

“商品期貨ETF是境外大型投資機構十分重要的投資標的，我們也可以通過發行面向全球的商品期貨ETF產品，吸引境外大型投資機構參與到中國期貨市場中來。”馬文勝進一步表示。

在深化期貨品種國際化方面，國內相關交易所正在積極探索和推進。

據記者了解，上期能源已經完成香港地區的注冊，取得了ATS資質。上期所駐新加坡辦事處也已于6月6日開業，為境外交易者和境外經紀機構直接參與原油期貨交易提供了合法便捷的渠道。“隨著原油期貨的穩步發展，預計境外投資者的參與數量和參與程度會逐漸提升。”上期所相關負責人說，同時，上期所還將積極探索在境外設立交割倉庫的可行性，擴展境外可交割資源；積極推進交易所通過國際證監會組織（IOSCO）的合格中央交易對手方（QCCP）資格認證，推進境外注冊及派駐機構工作；深化與境外交易所合作，重點圍繞“一帶一路”沿線，研究綜合運用股權合作、結算價授權、產品互掛、聯合投資者教育、業務開發、人才培訓、信息共享等多種形式，共同構建平等互利的合作平臺。

“目前大商所已與26家境外交易所建立合作關系，未來還將加強信息共享、高層互訪、人員培訓和交流，探索通過聯合培訓、合資、參股、合約互掛等方式與境外交易所進行深入合作。”大商所相關負責人介紹，同時，大商所已設立駐新加坡辦事處，已獲香港證監會批準成為自動化交易服務提供者，已成功注冊全球法人機構識別編碼，可以更好地服務全球交易者。接下來，大商所將逐步擴大境內外交割區域，探索在境外設立交割倉庫，為跨國企業提供境內外集團交割服務；持續優化規則制度，推動棕櫚油、大豆等品種的質量標準與國際接軌，為相關品種國際化奠定基礎。

積極適應對外開放新形勢

可以說，中國期貨市場已經進入多元、開放的新時代。這對相關各方來說，既是新的機遇，也將面臨新的挑戰。

“對國內期貨市場而言，引入境外交易者有助于優化投資者結構，促進市場成交和持倉良性增長，同時還有助于定價效率提升，使價格更具全球代表性，進而提升中國價格在全球的影響力，此外，還有助于國內期交所進一步開闊視野，把市場建設得更好。”鄭商所相關負責人直言，但同時在推進期貨品種國際化的進程中，國內相關監管部門、交易所、市場參與者將直面境外交易者和機構，對過去傳統的工作理念、方法和思維方式等提出了新的挑戰。

大商所相關負責人表示，在當前國內期市開放、轉型的過程中存在兩大矛盾：一是實體經濟發展、層面全面深化改革對衍生品市場提出的強大風險管理需求，與期貨市場現有服務能力不強、服務手段不多、服務質量不高的矛盾；二是長期以來我國期貨市場在單一、封閉的環境下形成的發展理念、模式及方法，與多元、開放的市場發展新形勢、新格局不相適應的矛盾。這需要國內期貨市場及相關機構進一步深化改革，加快提升核心競爭力，更好更快地適應開放新形勢。

“由于不同、地區相關法律法規差異較大，這就要求國內相關機構在境外市場進行宣傳推介時，要熟悉并遵守當地的法律法規，并在獲取當地牌照許可后開展相關工作，避免引發法律風險。”上述鄭商所相關負責人說。

上期所相關負責人向記者表示，在與境外交易所深化合作的過程中，上期所會積極配合探索跨境監管和執法合作。同時，上期所也會加快推進期貨立法工作，完善相關配套規則和制度。

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