A股進入歷史級別的高性價比區域 近200只基金滿倉運作

盡管市場強勢反彈并未如期而至，不過券商、基金等各路機構對A股估值底的判斷卻愈發堅定。申萬宏源指出，市場進入到了資產配置類機構逐步開始布局的區間；基金公司也普遍認為市場底部特征愈發明顯，進一步大跌空間有限。統計發現，相較二季度末，權益類基金整體持股倉位有了明顯提升，191只基金已經達到滿倉(持股倉位95%)狀態。

　　A股進入歷史級別的高性價比區域

　　從微觀層面看，申萬宏源證券研究所指出，當前市場更愿意對政策進行悲觀解讀，放大負面影響，低估正面影響。市場短期只看到了“堅決抑制房價上漲”，卻忘記了房地產長效機制的根本出發點是穩定房地產市場。申萬宏源證券研究所認為，當前管理層的政策選擇是正確的，市場對于當前政策組合的解讀可能過度悲觀了。

　　申萬宏源證券研究所統計分析認為，度量市場長期性價比的核心指標是隱含ERP (1/整體法PE-10年期國債收益率)，目前滬深300和上證綜指的隱含ERP(股票風險溢價)正在迫近2016年初上證綜指2638點的水平，而創業板的隱含ERP已經與2638點持平，而中證500性價比更高，隱含ERP已明顯高于2638點的水平，并已基本回到了2011年-2012年新經濟牛市開始的水平。

　　“我們正在討論的是歷史級別的高性價比區域，市場進入到了資產配置類機構逐步開始布局的區間。雖然部分上市公司業績仍然有下調壓力，但我們的ERP使用靜態估值測算。市場在熬過了業績增速低點(可能出現在2018年四季度到2019年上半年)以及全球流動性收緊的邊際沖擊(體現為新興市場的波動)之后，將取得持久戰的勝利。”申萬宏源證券研究所指出。(證券日報)

　　基金觀點：市場情緒有望好轉

　　農銀匯理基金：宏觀層面不確定性因素仍存在，國內因去杠桿引起的需求回落仍將繼續，下行壓力愈加明顯；國外暫未看到中美有緩和跡象。但是股票市場的長期下跌已經使市場整體估值回到歷史相對低位。

　　鵬華基金余斌：在一段時間內，對市場觀點保持中性。當前市場仍需持續觀察，靜待核心變量發生變化，在多重利好因素共振的時間點才可以變得更為積極。

　　摩根士丹利華鑫基金：不必過度悲觀。對內而言，穩字當頭的政策基調已經確立，貨幣政策方面加大信貸投放、疏導貨幣政策傳導機制，財政方面的基建投資有望筑底回升。對外而言，中美重新開啟相互磋商，人民幣匯率在央行干預下預計將有所企穩，后續存在一定的修復空間。

　　寶盈基金：短期來看，在謹慎情緒處于主導地位的市場，行業輪動比較快，熱點的持續性比較差，預計指數將繼續延續筑底震蕩過程。對于市場判斷更多需要關注國內方面的變化。

　　諾德基金：政策面方面，對于去杠桿表述已經描述為強調去杠桿的力度和節奏。提出要通過加大基礎設施建設投資等一系列措施來穩定宏觀經濟形勢，這是看到的政策面變化；從流動性來講，對于流動性的表述已經變成更加積極的財政政策，同時穩健的貨幣政策保持中性，松緊適度，并且要提供一個合理的充裕程度，看到流動性已經有一些變化了。A股實際上進入到歷史上估值相對來說非常便宜的一個區域，這個區域不光是某一個板塊，實際上是整體性的。大量的長期資金入市，顯示這些長期資金對于市場目前估值的認可。

　　國壽安保基金：市場底部特征愈發明顯，進一步大跌空間有限。市場幾經打磨，破凈股創歷史新高，前期強勢股補跌，而國內政策底已經出現。同時外部積極因素正在積聚：為11月中美領導人會晤做鋪墊，或階段性緩解情緒；人民幣匯率短期可能企穩，央行繼口頭預期管理、上調外匯風險準備金后，再次通過收緊離岸人民幣流動性增加做空成本。

　　近200只基金滿倉運作

　　梳理發現，在擁有數據統計的2127只權益類基金中，有363只基金的最新持股倉位已經在90%以上；其中有191只基金已經達到滿倉(持股倉位95%)狀態。

　　觀察此前的持股倉位可以發現，這363只基金已經在比較長的時間內保持了高倉位運作。基金二季報披露數據顯示，該363只基金在二季度末的平均持股倉位為90.27%，較之全部權益類基金83.21%的平均持股倉位已經處在較高的位置。

　　值得指出的是，該363只基金中也不乏明星基金產品的身影，如東方紅睿華滬港深、華夏盛世精選等。

　　不單是單只基金產品，多家基金公司的整體持股倉位也保持了比較高的水平。按照倉位估算系統最新數據，共有9家基金公司的倉位水平均在80%以上。其中，永贏基金的持股倉位達到95%，但該公司旗下僅有1只權益類基金。

　　另外，旗下數量較多的基金公司還有匯豐晉新基金和信達澳銀基金，這兩家基金公司的整體持股倉位分別為84.64%和81.49%。

　　匯豐晉新基金近日表示，A股市場的諸多標的已經具備明顯投資優勢：金融去杠桿背景下銀行的信貸資源向行業龍頭傾斜，高杠桿行業的微觀杠桿率開始下降，各行業龍頭有明顯的超額收益；另外，創業板整體反彈趨勢有望延續，同時并購后續影響逐漸消除，內生增長顯現，除了增速差擴大，創業板和主板估值也處于比較低的位置，成長股依舊相對占優。(證券日報)

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