土耳其危機或成抄底新興市場良機

土耳其經濟危機為新興市場投資者和決策制定者帶來麻煩，但對部分基金經理來說，卻是擷取一系列便宜資產的機會，從印尼債券到巴西股票不一而足。

對全球經濟成長的樂觀看法今年遭遇嚴峻考驗，股市受到中美貿易戰、美債收益率上升和美元上漲的打擊。MSCI明晟新興市場股指今年以來累計下跌9%;中國上證綜合指數下挫17%。

土耳其的問題加速了這股拋售。受外界對土耳其總統埃爾多安政策的疑慮加劇，及該國和美國、歐洲外交關系惡化的影響，土耳其里拉在7月和8月的幾周內就暴跌約30%。這引發阿根廷、印度、俄羅斯、南非和印尼等其他新興市場貨幣急遽走貶。

不過，雖然這樣的舉動加劇了更廣泛的焦慮情緒，但許多投資者卻看到了在部分這些市場、尤其是亞洲市場增加倉位的良機。

對于Robeco基本股票全球主管Fabiana Fideli而言，韓國和中國為頭號投資目的地。“會有波動。不幸的是，這在新興市場是接連出現的，”Fideli說。但她指出，這是買入的機會，而非恐慌的理由。

她表示，早在這次危機前，Robeco就在其基本股票策略中拋售了對土耳其的持倉，因為預料到該國極其寬松的貨幣環境會帶來麻煩。

日興資產管理駐新加坡資深多資產組合經理Robert Samson認為，獲利強勁及結構穩健的成長對亞洲股票構成了支持。他還將該資產類別加入到了日興的超配持倉中。“由于這次下跌，再加上新興市場素來喜歡一次全拋，因認為所有股票都具有同質性，但實際上并非如此，所以說這經常是買入的機會，”Samson表示。

他表示，除日本以外亞洲股市的市盈率約為13，遠低于均值，且創2016年初來最低，當時市場也非常低迷。“這并不是說他們不會繼續下跌，但是我們認為當壓力消退時，會有合理的上漲，”他指出。

安本標準投資管理的亞洲主權債務主管Kenneth Akintewe在尋找機會時，研究了各個市場的投資者持倉狀況。

2017年底時，印尼債券在他的團隊持倉中從最為超配的資產變成低配，當時外資持倉占比超過40%。不過他現在謹慎回歸印尼債券。在土耳其發生危機后，印尼長債收益率(殖利率)沖至8%以上。Akintewe認為，中國高收益債券和房地產行業等美元計價債券市場，以及馬來西亞本幣債市也有買入機會。

中國債券是很多基金經理的寵兒，因收益率下降，且與收益率上升的發達市場關聯度較低。

巴爾的摩T. Rowe Price的投資組合專家Chuck Knudsen稱，土耳其問題讓他有機會投資巴西和印度的民間銀行、南非和中國的保險公司的股票，以及俄羅斯互聯網和金融控股公司股權等資產。

Knudsen稱，與歷史均值和發達市場相比，基于2019年市盈率計算的新興市場估值已經跌至折價水平。“巴西和南非現在將是我們青睞和超配的兩個，”他說。

然而這樣的押注并非萬無一失。為了緩和這些新興市場本幣貶值的沖擊，一些基金經理正在作空臺幣和泰銖等低收益亞洲貨幣作為對沖。

Akintewe稱，他的團隊現在也在考慮用歐元或澳元作為融資貨幣，支持其他對亞洲資產的投資。“你所擔心的是兌美元匯率的波動性，但我們的匯率風險并非一定全部都要在兌美元上，”他說。

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