光大證券：不要從消費降級去理解當下的消費股下跌

　　消費股回調是G2雙殺下半場的行業輪動。上半場，經濟數據略有回落但韌性較強，政策緊縮，周期金融下跌，TMT表現不好，消費體現防御性；下半場經濟數據加速回落韌性不再，政策向“松貨幣、寬財政”過渡，周期殺跌動能減弱，金融跟隨企穩，TMT逐步占優，但消費出現顯著補跌。當下的經濟和市場運行基本符合G2雙殺下半場的態勢。配置方面：1、短博周期，更多關注周期估值修復帶動的銀行等金融股企穩反彈機會；2、把握政策、長配成長，根據政策節奏去把握科技補短板的機會，重點關注5G、芯片、網絡安全以及軍工等細分領域；3、本輪消費股補跌將為長遠布局提供契機，未來或是中低收入者的消費升級，重點關注調整后的醫藥與食品飲料，在大規模的減稅方案后還可關注商貿零售、餐飲旅游。

　　周期運行跟蹤：周期運行平穩。黑色系：秦皇島動力煤為613元/噸(前值620元/噸)，螺紋鋼現貨環比上漲80元/噸，熱卷環比下降10元/噸。全國35個地區螺紋鋼庫存為437.38萬噸(前值442.26萬噸)。化工大宗商品方面，本周數據未更新，上周社會庫存均下降。唐山鋼廠開工率50.61%(前值51.22%)，全國高爐開工率66.44%(前值66.16%)。

　　大類資產表現：人民幣匯率小幅上漲，A股普遍收漲。十年期美債收益率環比下降，報2.82%；美元指數下跌0.99%，報95.1737；人民幣兌美元升值0.04%；倫敦現貨黃金上漲1.64%，原油上漲2.91%，至67.83美元/桶。

　　u 權益大勢回顧：A股普遍收漲。本周上證綜指收漲2.27%，上證50收漲4.12%，滬深300收漲2.96%，中小板收漲1.58%，創業板指收漲1.10%，中證500收漲1.03%。從PETTM來看，估值所屬分位依次為：上證50(24%)、滬深300(23%)、上證A股(17%)、剔除溫氏樂視后的創業板(15%)、中證500(1%)。從PB來看，估值所屬分位依次為：上證50(17%)、創業板(16%)、滬深300(13%)、上證A股(7%)、中證500(2%)。

　　行業比較概覽：大部分行業上漲，非銀行金融領漲。上漲的前五行業分別是非銀行業金融、銀行、食品飲料、醫藥和石油石化，而跌幅最大的行業分別是綜合、紡織服裝、農林牧漁、煤炭和建筑。估值方面：輕工制造、紡織服裝、醫藥、基礎化工、煤炭、電力設備、商貿零售、建材、房地產的最新PETTM低于歷史10%分位；銀行、國防軍工、煤炭、電力及公用事業、電力設備、房地產、傳媒、商貿零售行業的最新PB低于歷史10%分位。陸股通方面，本周凈買入的前四大行業是食品飲料、非銀金融、房地產、電子元器件。

　　未來一周需知：8月30日，美國公布七月核心PCE物價指數；8月31日，中國公布8月官方制造業PMI，歐盟公布失業率。

　　風險提示：1利率大幅上行；2中國改革不及預期；3美股大幅波動

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