美國19財年軍費再創新高 重點聚焦央企龍頭

　　本周核心觀點

　　1、近日，美總統特朗普簽署國會參議院和眾議院通過的2019財年國防授權法案，2019財年美國國防預算總額達7170億美元，再創自阿富汗與伊拉克戰爭以來新高。

　　2、本財年美國武器裝備預算仍集中在海陸空三大軍種。陸軍方面，當前美國陸軍處于更新階段，本次19財年法案擬將185億美元預算用于維修陸軍老舊裝備，并采購新型地面裝備用于現代化改裝升級；航空裝備方面，2019財年美國防部擬支配394億美元用于戰機新增以改善空中軍力不足的情況，其中F35仍為新型戰機中預算最高的型號，擬以76億美元的預算采購77架；海軍方面，美國國防部擬將360億美元預算用于恢復海上軍事力量，其中241億美元用于海軍艦艇建造，包括為13艘新的艦艇提供全額采辦資金，并加速為未來的幾艘艦船提供研發資金。

　　本次預算法案提出在未來一年中實行全軍種擴軍，擬增加士兵1.69萬人，將有效恢復近年來因預算削減而受影響的戰備能力。人員福利方面，法案要求軍隊在2019財年將平均薪資水平上調2.6%，加薪政策在一定程度上亦可輔助征兵。法案提出將投入資金提升各個軍種訓練強度，在武器裝備維護保養與備件采購方面，19財年預算較去年大幅增長9.28億元，共計支出255億美元。

　　3、行業拐點臨近，首選央企龍頭。進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，外部因素：國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期；內部因素：(1)軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。

　　4、在標的選擇上，我們認為應首選隊龍頭，同時關注民參軍國產替代。隊龍頭：關注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產替代：重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優質公司。

　　5、重點推薦組合

　　隊龍頭：

　　1、 整機：中航沈飛、中直股份、內蒙一機；

　　2、 分系統/器部件：中航機電、中航光電、航天電子、航天電器；

　　3、 院所改制：國睿科技。

　　民參軍國產替代：

　　1、 軍用碳纖維：光威復材；

　　2、 軍用ATE:航新科技；

　　3、軍用半導體：景嘉微。

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