股東引戰投“自救”頻遇尷尬股價與協轉價倒掛

更新于：2018-08-26 11:43:27

　　導讀

　　目前這種市場下，很多股東想通過協議轉讓的方式自救，但是環境不好，都擔心股價還會下跌，買家自然是想低價買，但是下限這條紅線就擋住了；尤其是一些戰略投資者，更不希望買高了，這個規定也不利于戰略投資者的引進。

　　深陷資金危機的上市公司股東不斷增多，通過協議轉讓快速巨額套現的“自救”之路大行其道。

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，僅8月份以來，就有33家上市公司發布了與股權轉讓協議相關的公告。

　　涉及控股權變更、大股東轉讓部分股權引進戰投、協議轉讓完成過戶登記、轉讓進展等內容。

　　不過，通過協議轉讓進行“自救”之路并非暢通無阻。

　　記者從投行處調查了解到，兩大交易所設置的協議轉讓價格下限、股價大跌導致協議轉讓價格與股價嚴重倒掛正成為越來越多想“自救”的股東們的“梗”。

　　協轉價格下限惹爭議

　　“近日有上市公司大股東資金緊張，想通過協議轉讓的方式進行自救，不過都快過戶了，發現價格不合規，因此黃了。”8月24日，上海某中型券商投行人士表示，這下連大股東自救的路都堵住了。

　　其所說的合規要求，來自2015年二級市場異常大跌之后。深交所于2016年3月實施了《深圳證券交易所上市公司股份協議轉讓業務辦理指引》，同年11月進行了修訂，其中規定“上市公司股份協議轉讓應當以協議簽署日的前一交易日轉讓股份二級市場收盤價為定價基準，轉讓價格范圍下限比照大宗交易的規定執行。”

　　今年1月，上交所發布《上海證券交易所上市公司股份協議轉讓業務辦理指引》亦規定，“股份轉讓價格不低于轉讓協議簽署日(當日為非交易日的順延至次一交易日)公司股份大宗交易價格范圍的下限。”

　　按照相關規定，大宗交易的價格由買賣雙方在其當日漲跌幅(10%)價格范圍內確定，也就意味著深交所上市公司協議轉讓的下限價格不能低于上一日收盤價的90%。

　　日前，天海防務(300008.SZ)大股東接連兩次欲轉讓股權均告“失敗”，成為最“應景”的案例。

　　7月25日，其公告稱鑒于天海防務內部股東對本次轉讓及合作始終不能達成統一意見，因此實控人劉楠終止與揚中金控的協議轉讓；而新的協議受讓方是深圳市弘茂盛榮投資企業(有限合伙)(下稱“弘茂盛榮”)及四川省弘茂股權投資基金管理有限公司，不過一周后因為可能觸及要約收購再遭終止。

　　除了要約收購的因素，21世紀經濟報道記者發現，協議轉讓價格可能也是一大障礙。7月22日，劉楠與兩個協議受讓方簽署股份轉讓協議以及表決權委托協議，協議轉讓價格為3.5元/股，而前一日收盤價為3.94元/股。

　　簡單計算可知，此次協議轉讓價格較前一日收盤價折價11.17%，低于深交所規定的協議轉讓價格下限。

　　“主要是要約收購的原因，當時的價格是合規的。”8月24日，天海防務證券事務人員對21世紀經濟報道記者表示。

　　8月24日，天海防務股價創下2009年上市以來的新低3.36元/股。值得注意的是，與揚中金控籌劃的協議轉讓價格為4.81元/股，與弘茂盛榮等的協議價格為3.5元/股。即使是在運作兩次股權轉讓，也未能挽救天海防務持續下跌的態勢。

　　根據21世紀經濟報道記者跟蹤了解，隨著股價下跌，劉楠的資金壓力也隨之凸顯。

　　8月初，其本人及其控制的佳船企業不斷補充質押，幾乎滿倉質押。目前，劉楠累計質押的股份占其所持天海防務股份的98.92%；佳船企業累計質押的股份占其所持天海防務股份的99.52%

　　股價與協轉價倒掛

　　“協議轉讓價格下限的規定跟大宗交易一樣，這在當時都已經爭議過。”上述投行人士表示，2015年年中之后的那波大跌中，有此規定是擔心協議轉讓價格過低會對市場傳出不好的信號，而今這一規定的弊端逐步顯現。

　　21世紀經濟報道記者掌握的信息顯示，尤其是一些戰略投資者，更不希望買高了。協議轉讓價格下限設置已經影響到部分上市公司戰略投資者的引進。

　　實際上，目前已有多家上市公司的股權協議轉讓價格與股價倒掛嚴重。

　　8月23日，中國武夷(000797.SZ)公告稱，福建省國資委批復同意福建省能源集團(下稱福能集團)將所持有的中國武夷1.38億股協議轉讓給福建建工集團(下稱建工集團)，將所持有的中國武夷6550萬股轉讓給福建交通運輸集團。

　　公告顯示，福能集團與建工集團的協議轉讓協議是在5月23日簽署的，當時轉讓股份為1.06億股(8月1日實施10送3.001股、10派0.6元)，協議轉讓價格定為協議簽署日前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值的95%，即8.42元/股。

　　尷尬的是，自協議轉讓協議簽署后，中國武夷的股價一路走跌，目前市價已遠遠低于協議轉讓價。8月20日，中國武夷創下2012年底以來的新低4.69元/股，復權后價格為6.16元/股，較三月前的協議轉讓價格跌27%。

　　協議價格較市價高出近30%，買家建工集團表示要“重新商談”。

　　根據中國武夷8月23日公告，建工集團告知函指出，“鑒于股權轉讓協議尚未達到生效條件，且相關政策、市場環境發生重大變化，原轉讓協議部分條款需重新修訂。”

　　“具體價格會不會調整，后期以公告為準。”8月24日，中國武夷證券事務人員表示，原來的協議簽署是基于原來的文件基礎，如今政策發生了變化，修改也是正常的。

　　由于市場環境以及個股跌幅較大，已有不少上市公司的股權協議轉讓價格被修訂。8月24日，麥迪科技(603990.SH)公告稱股東協議轉讓公司股份完成過戶登記，轉讓價格為32.7元/股，而調整前的轉讓價格為33.9元/股。8月24日，其收盤價為33.53元/股。

　　本波協議轉讓中屬于典型的高溢價控股權轉讓是周大福投資受讓ST景谷(600265.SH)控股權，轉讓價為32.57元/股，8月24日，ST景谷收盤25.08元/股，較轉讓價跌了23%。

　　“協議轉讓價格本是買賣雙方你情我愿的事情，目前這個市場環境下，如果依然遵循協議轉讓價格下限規定，那么轉讓價格與市價倒掛的現象將會越來越多，不利于實力戰投的引進。”上述投行人士指出。

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