基金半年報出爐 投資總監稱A股難有系統性機會

　　8月24日，首批21家基金公司旗下約800只公募基金半年度報告已發布。其中包括廣發、工銀瑞信、華安等一線公司或者老牌基金公司。每只基金的全部持倉情況也將一一浮出水面。從廣發、工銀瑞信、華安等基金的權益投資負責人管理的基金持倉來看，金融、地產等低估值防御型個股受青睞，白酒、家電等消費股也是重要持倉對象。

　　展望未來行情，基金認為，A股難有系統性機會，但估值已處低位。而今年以來表現較好的QDII基金經理則繼續看好美股和原油的表現。

　　基金熱愛龍頭防御為主

　　權益類基金的持倉值得關注。廣發基金投資管理部總經理易陽方管理的廣發創新驅動在今年二季度末前十大重倉股主要配置了貴州茅臺、五糧液、華東醫藥、格力電器等白酒、醫藥、家電板塊的股票，前十大重倉股之外，該基金還持有了伊利股份、蘇泊爾、首旅酒店、海螺水泥、新經典等股票，總體而言，持倉偏大消費，

　　工銀瑞信權益投資總監郝康管理的工銀瑞信滬港深股票型基金在今年二季度末股票倉位為88%左右，股票持倉中8成為港股，A股占比約為10%，前十大重倉股基本全部來自港股，包括友邦保險、建設銀行、騰訊控股、新城發展控股、中國平安、中國太平、新奧能源、石藥集團、金沙中國有限公司、招商銀行，除此之外，還配置了A股中國平安等。整體風格偏大盤藍籌，個股主要為行業龍頭。

　　華安基金投資研究部高級總監楊明管理的華安策略優選重點配置了金融、地產、白酒板塊的白酒龍頭，包括中國平安、招商銀行、中國太保、寧波銀行、華夏幸福、萬華化學、萬科A等，十大重倉股之外，該基金還重點持有了新鋼股份等。

　　華寶基金投資總監劉自強管理的華寶動力組合前十大重倉股主要集中在大金融板塊，并且以銀行為主，包括農業銀行、中國平安、工商銀行、建設銀行等，前十大重倉股之外，該基金還配置了山大華特、格力電器、新鋼股份、海信電器、長園集團、美的集團等消費、鋼鐵板塊的個股，主要以防卸性品種為主。

　　A股估值已處于底部

　　展望下半年，易陽方認為，資金面比上半年會寬松，基建投資會提高。同時，為了防止流動性涌向地產，對地產的調控會維持嚴格。基建相關的行業會受益。財政和貨幣政策解決了短期的宏觀增長和流動性不足的問題，但長期的經濟增長模式問題還是沒有解決，目前看不清楚未來增長的動力。

　　郝康認為，政策的協調性在增強，經濟增長本身也展現了相當程度的韌性。我們因而有理由對下半年的資本市場保持一個更加積極樂觀的態度。

　　從估值層面看，郝康認為，市場已經在底部附近，有必要保持組合的靈活性。但是在目前狀態下，市場不太可能有系統性的機會。在保持組合適度均衡的前提下，采取輕行業、重主題和個股的方式管理組合。關注輕資產、服務型、偏內需、資產負債表和現金流良好的公司。

　　楊明認為，中國經濟目前面臨著較大的不確定性。一方面去產能和去庫存取得的成效增加了經濟的韌性，另一方面去杠桿導致金融緊縮會壓制需求，外部不利因素除了直接影響進出口意外，更通過削弱信心影響投資和消費。下行壓力對經濟韌性的考驗加劇。

　　楊明認為金融整頓的影響是短空長多，有利于促進中國經濟和有關行業未來更加穩健、高質量地增長，外部不利因素的影響是更為令人擔憂的因素。由于美方政策反復無常，且對華強硬成為政策共識，因此未來中美關系短期難以改善，中國需要重建在新國際經濟關系下的發展邏輯，這需要時間來達成共識、取得信任、具體落實。

　　楊明表示，在面臨重大不確定性的背景下，將適當控制倉位。

　　美股科技龍頭短期陣痛難免

　　值得注意的是，首批發布的半年報中，包括了不少今年以來收益率領跑市場的QDII基金，例如廣發納斯達克100人民幣、國泰大宗商品、國泰納斯達克100ETF等，今年以來的收益率均在20%以上。QDII也成為今年以來整體最賺錢的品種。這主要得益于美股的持續上漲和部分大宗商品的表現出色。

　　隨著美股最長牛市來臨，市場對于美股的后市也出現分歧。廣發納斯達克100人民幣基金經理李耀柱認為，目前美股二季度業績披露已經過半，除能源板塊外，所有板塊公司業績均不同程度好于預期；不過，最近受歐洲監管趨嚴等因素影響，科技巨頭Facebook和Twitter二季度業績未達預期，板塊其他公司也因此收到牽連。全球范圍內對科技巨頭的監管加強和公司自律是大勢所趨，短期陣痛難免，但在預期重置、股價調整之后，科技板塊龍頭應能回歸正常的業績遞送。

　　國泰大宗商品上半年因重倉原油取得了不俗收益。基金經理吳向軍認為，原油油市仍將維持供不應求的緊平衡狀態，油價整體易上南下，有強勁的基本面支撐。需求端來看，三季度是美國駕駛出行高峰期，四季度是北美取暖油需求高峰期，都是傳統的能源消費旺季，需求繼續向上的確定性比較大。供給端來看，預計OPEC和非OPEC產油國實際增產能力有限，實際增量將弱于市場預期。再加上美國頁巖油受制于管道和出口瓶頸限制，對全球石油供給的沖擊力度有限，因此供給端的相對短缺局面預計仍會延續。地緣風險將持續推升原油的風險溢價，對油價形成支撐。

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