8月24日滬銅：現貨升水回歸理性 銅價格重新受到支撐

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

短期邏輯：在中國新增冶煉產能未投放之前，現貨市場仍然以偏緊為主，但上周銅價格因受到宏觀面的拖累而下降，而現貨的狀況最終以期現價差的形式體現，現貨升水提升較快，本周，因中美談判，宏觀面稍微舒緩，但因談判結果不確定性較高，氛圍隨時可能變化，以及未來冶煉產能投放預期的限制，因此，銅價格能否體現現貨狀況存在不確定性，銅市場目前確定性較高的仍然是期限、期現價差結構。

走勢分析：

23日，現貨市場升水幅度較上個交易日再度下調，現貨市場仍然以供大于求的格局呈現，進口貨源報價較為積極，繼續壓制現貨升水，不過，隨著升水回歸理性，貨主挺價意愿增加；另外，下游企業有一定的入市采購，現貨市場整體較此前一個交易日轉暖。

上期所倉單23日繼續下降，并且降幅依然較大，倉單降低至5.8萬噸，另外，以當前的現貨升水，仍然有利于倉單流出。

23日，洋山銅升水溢價持平，現貨進口仍然保持盈利格局，但是中國周邊市場庫存分布不多，因此，仍然支撐洋山銅升水。

LME庫存23日繼續回升，主要是歐洲倉庫的增加，另外，增倉以英國利物浦倉庫為主，而亞洲倉庫整體繼續維持平穩，因此，LME庫存結構沒有發生本質變化。

消息面上，El Mercurio援引智利銅業委員會Cochilco的一份研究報告稱，一系列旨在保護智利冰川的法案最終可能會中止5個礦業擴張項目。可能會受影響的地點包括Antofagasta的Los Pelambres礦、Codelco的Andina and Teck礦以及Goldcorp的Nueva union  項目，這些都位于智利冰川附近。Cochilco還研究稱，如果這些礦業項目都被迫終止，到2030年，智利的銅產量將減少約30萬噸。

中國海關數據顯示，7月廢舊金屬進口量為41萬噸，同比下滑31%，其中廢銅進口量為21萬噸，同比減少26.8%，環比微增1萬噸。今年1-7月廢銅累計進口量為160萬噸，同比下滑54萬噸或25.2%。這較早前的消息顯示，廢舊銅進口量有限。

美8月23日起正式對中國開征160億美元額外關稅，中國隨即反擊，至此500億美元的貿易戰落實。

綜合情況來看，從供應方面來看，壓力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不過短期供應壓力并不大；現貨市場升水格局經過回吐之后，已經轉入理性，另外，銅礦遠期供應展望比較緊張，一定程度上對沖冶煉產能集中投放壓力，銅價格短期繼續以震蕩為主。

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