受多空因素影響 期債或延續寬幅振蕩態勢

國債期貨經歷了前期下跌之后，近幾個交易日呈現出寬幅振蕩的態勢。現券收益率方面，10年期國債到期收益率已從3.45%附近的低點升至3.60%左右，10年期國開債到期收益率回升至4.21%附近。

基本面方面，7月公布的經濟數據大都不及預期。7月規模以上工業增加值同比增長6.0%，1—7月同比增速較1—6月回落0.1個百分點，說明當前經濟增速有所放緩。分項數據方面，1—7月固定資產投資同比增長5.5%，創逾19年新低，不過1—7月房地產開發投資同比增速較前值增加0.5個百分點。7月新房價格同比上漲的城市有65個，比上月多4個，說明房地產銷售和投資仍顯韌性，但各地在不斷出臺針對性調控措施，以遏制房價上漲。7月社會消費品零售總額同比增8.8%，不及預期和前值。下半年隨著各項政策落地，項目審批加快，基建投資有望企穩。豬肉價格或繼續小幅上漲，但是總體仍在低位，對CPI的變化不會產生較大影響；從政策環境看，穩健的貨幣政策不支持物價出現大幅上漲態勢。金融數據方面，受表外非標融資繼續萎縮影響，7月社融延續回落，不過新增人民幣貸款和M2均出現回升。

資金面方面，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行公開市場連續四日凈投放。臨近月末，隨著財政支出逐步釋放，央行暫停公開市場操作。市場資金面邊際逐步改善，貨幣市場利率多數下跌，對期債形成支撐。外匯方面，遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%后，人民幣兌美元貶值速度有所緩解，資本外流現象或有改善。

積極的財政政策逐步落地。8月14日，財政部公布了《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》，要求加快專項債券發行進度。數據顯示，今年前七個月，我國地方政府發行專項債超過5000億元，這意味著還有8000億元左右的規模需要在近幾個月釋放。加快地方政府專項債的發行，有助于支撐基建發展，改善市場預期。此外，專項債的發行，也會對市場資金面帶來影響。8月18日，銀保監會辦公廳發布《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》，要求進一步疏通貨幣政策傳導機制，滿足實體經濟有效融資需求；支持基礎設施領域補短板，推動有效投資穩定增長。據了解，地方債風險權重有望在近期調降至零，這意味著在風險資產占比上，地方債將享受與國債、國開債同等待遇，由于地方債的收益率通常高于國債和國開債，這將顯著提升地方債的吸引力，增加銀行的配置需求。

美國于8月23日在301調查項下對自中國進口的160億美元產品加征25%關稅，中國將在世貿組織爭端解決機制項下就此征稅措施提起訴訟。中國外交部發言人陸慷表示，中方希望中美雙方通過友好協商，在對等、平等和誠信的基礎上達成互利的、對雙方都合適的解決當前中美經貿摩擦的方案。此外，8月美聯儲貨幣政策會議紀要顯示，9月再次加息的可能性較大。

整體上，資金面邊際延續向好，當前市場對經濟基本面的預期改善，人民幣兌美元匯率整體走弱，資本外流壓力并未解除，期債依然承壓。受多空因素影響，期債或延續寬幅振蕩態勢，建議觀望為主。

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