郭施亮：加速開放的A股 為何變得越來越疲軟？

　　A股市場加快開放，本身屬于一把雙刃劍。但是，從引進資金入市的角度思考，在持續加快開放的A股市場環境下，理應會給A股市場帶來或多或少的新增流動性支持，對于股市長期依存的存量資金博弈環境構成一定程度上的利多影響。

　　需要注意的是，自2018年6月1日起，按照2.5%的納入比例將A股正式納入至MSCI新興指數之中。至于今年9月1日起，A股納入因子將會從2.5%提升至5%。言下之意，A股市場引進新增流動性資金有望持續增多，而這也是A股多次闖關MSCI的最終成果。

　　但是，與A股市場開放進程形成鮮明對比的是，自6月份以后，A股市場卻呈現出加速下行的表現，并從3100點附近持續下行至2653點，而在短短兩個多月的時間內，A股市場累計下跌達到400多點，跌幅近15%。

　　一邊是市場不斷開放、不斷加快引進外資的步伐；另一邊則是北上資金凈流入意愿持續增強，而這兩者本應給A股市場構成比較積極的影響。但，恰恰相反，加速開放的A股市場，反而變得越來越疲軟，這到底又是什么原因呢？

　　實際上，在A股市場持續調整之前，與海外成熟市場相比，A股市場本身估值并不具備太大的優勢，且估值中位數水平略顯偏高。對于靈敏性較強的外資資金而言，雖然A股市場開放步伐持續加大，但整體吸引力仍不夠明顯，而在市場不斷開放的過程中，更多外資資金或國內大資金大機構還是處于場外觀望的態度，或存在少量探索試探的跡象，卻不敢大舉入場抄底。

　　與此同時，對于正式納入至MSCI后的A股市場，外資資金進入A股市場本身需要有一個不斷摸索的過程。究其原因，一方面在于A股市場交易制度以及政策環境與海外成熟市場有著明顯的區別；另一方面則在于A股的市場化程度并不充分，且上市公司任性停牌、長期停牌等問題依舊長期存在，而這或多或少還是導致不少外資對A股市場的投資態度趨于謹慎，更愿意等待A股市場制度完善的過程。

　　此外，則考慮到此前國內股票市場轟轟烈烈的IPO提速過程，從IPO堰塞湖加速泄洪，到獨角獸企業的加快推進，再到CDR新規落地等，市場擴容壓力一下子增加。然而，在以存量資金作為主導的股票市場，本來市場中的資金量就非常有限，而當市場擴容壓力快速提升，卻進一步加快分流股票市場的存量流動性，而近期股市日成交量再創近年來的新低水平，也是股市持續擴容下的必然結果，而分配到每一家上市公司身上，則是極度稀缺的成交量水平。

　　A股市場，本來屬于一個以資金作為推動主導的市場，而成也資金，敗也資金，也是A股市場的真實寫照。然而，在國內民間資金龐大，投資渠道狹窄的背景環境下，A股市場并非缺乏資金，而是缺乏投資的信心。至于外資資金，即使身處A股市場不斷開放的大環境，但在整個市場缺乏賺錢效應，且本身缺乏足夠投資吸引力的背景下，實際上也不敢輕易大舉入場，更有甚者還是通過不斷買賣獲取差價利潤，而真正意義上的中長期布局者，可能仍然略顯謹慎性。

　　股票市場日均成交量能持續低迷，A股市場變得越來越疲軟，實際上還是缺乏了賺錢效應以及足夠的投資吸引力。或許，對于不少資金而言，還是被A股市場頻繁變化的政策環境、持續擴容的市場壓力以及源源不斷的減持潮而變得更加謹慎。

　　從實際情況下，對于最近一段時期的A股市場，一方面體現在股市存量資金持續分流的影響，而資本外逃壓力也是持續存在；另一方面則體現在股市缺乏賺錢效應、市場缺乏活力與投資安全感，無論是外資還是其余資金，場內頻繁波段交易者不少，但場外觀望的資金卻更多，即使時下A股估值優勢在不斷突出，但似乎不少資金仍在等待A股市場更具明確性的方向性拐點確立。

　　(郭施亮，財經評論員、專欄作者)

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