漢領資本董事總經理夏明晨：中國的醫療健康領域處在大變革期

　　“企業IPO后出現破發的現象，屬于短期股票波動，對一個健康的PE(私募)投資影響不大。”

　　8月2日，漢領資本(Hamilton Lane)香港辦公室董事總經理夏明晨在接受澎湃新聞記者專訪時表達了這樣的觀點。

　　漢領資本1991年成立于美國費城，是一家私募股權投資管理公司(Nasdaq:HLNE)。公司從服務大型養老基金起家，現在在全球擁有15家辦事處，超過340位員工。截至2018年6月30日，漢領資本旗下管理和監管的總資產超過4710億美元。

 

　　夏明晨專注于亞洲市場的私募股權投資。他認為，中國基金的參股型投資偏多，海外基金的投資策略更加多樣化，并購投資占大多數。BATJ的投資偏向中后期項目，這給傳統的VC/PE帶來了更多與之合作的機會。越來越多的中國PE(私募)開始融入國際市場，它們的運作方式、投資策略等也越發與海外市場接近。

　　中國的醫療健康行業正處于大變革的時期

　　夏明晨認為，中國的醫療健康領域處在一個大變革時期，醫療制度、醫療保險、新藥審批、醫療服務業非國有資本的市場準入等方面，會有很多改革，這個時期會有很多的投資機會。

　　2018年2月，港交所發布上市制度修改方案，允許未盈利生物科技公司、同股不同權機構公司在港交所掛牌，這引發了眾多生物科技公司赴港上市。不過，夏明晨對此表示，就算沒有港交所新政，醫療健康行業依舊會非常受歡迎，只要有好的項目，就會有資金追逐。他還提到：“港交所此次上市制度的改革只針對藥企，實際上和美國紐交所或者納斯達克相比，香港的上市規則里還有其他一些地方需要改變，需要更加與時俱進。”

　　夏明晨還表示，醫療健康行業具體的投資中依舊存在不確定性。越是投資的大環境有利，對合作伙伴和基金的選擇就更為重要，不能因為機遇或環境好，就盲目投資，“這個行業本身吸引力很強，所以各種各樣的資金、不太專業的投資人也會進來。對我們來說，選擇合作伙伴、選擇基金投資要非常小心。”

　　專注長期投資，企業IPO破發對健康的PE投資影響不大

　　針對現在有企業IPO之后出現破發的情況，夏明晨認為，這屬于短期股票波動，對Pre-IPO輪次時以較高估值進場的基金會有影響，但長期說來對一個健康的PE投資影響不大。

　　“如果上市前一年，在Pre-IPO輪次以投機的心態高估值進入一家企業，那么這家企業IPO破發以后基金可能不賺錢，甚至賬面上還是虧的。”夏明晨說。

　　夏明晨介紹，專業的私募基金能夠發掘相對早期的公司，在價格還沒抬高時進入。關鍵在于，企業IPO以后是否繼續成長，如果表現良好的話，即使剛開始破發，隨后還會增長回來。加之企業IPO之后存在鎖定期，基金一般還會繼續持有一段時間，所以如果能夠較早在企業低估值時投入，即使出現IPO破發，對投資基金的影響也不大。

　　中國PE參股型投資偏多，海外PE并購投資占大多數

　　據夏明晨介紹，中國的私募股權投資和世界上其他地區相比，關注的主要行業領域差不多，但投資策略上有所不同。中國偏向中早期參股型的成長型投資，而海外的投資策略更加多樣化，有早期投資、成長型投資，也有對成熟企業的并購。

　　海外私募股權投資中，并購投資占大多數，因為并購的標的公司比較大，規模也比較大，所占的金額比重就會相對更多。夏明晨介紹，并購不一定要求標的公司擁有很高的增長率、收入或利潤。由于并購以后資方就控股了企業，因此有機會為企業經營、管理和戰略帶來很多變化，如更換管理層等，提高企業的價值，然后再賣掉。此外，因為資方控股了企業，所以不一定要等到IPO才能退出，時機合適就可以出售，對退出的控制更強。

　　傳統VC/PE與BATJ更多是合作關系

　　關于BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊、京東四家中國科技巨頭公司的簡稱)對私募股權市場的參與，夏明晨認為，雖然競爭確實存在，但傳統VC/PE與BATJ更多是合作關系。

　　傳統的VC和PE有退出期限和財務回報的目標，但BATJ在投資時沒有退出期限，財務投資回報也不是唯一的目標。BATJ在投資時擁有自己的戰略目標，他們會考慮自己的生態系統，購買對自己有價值的新公司。夏明晨介紹，BATJ投資的資金量比傳統VC和PE相對更大，它們會投很多中后期項目，于是很多VC會希望自己先投早期，后面的幾輪爭取讓BATJ也來參與，這樣會帶來很多的戰略資源。

　　夏明晨說：“直接跟他們競爭的話，需要很大的資金量，但更多的合作，讓BATJ成為你的買方，把你投資的公司賣給他們，這樣更好，所以大家都還是盡量和BATJ保持友好的關系。”

　　夏明晨還提到，越來越多的中國PE開始融入國際市場，它們的運作方式、投資策略等也越發與海外國際市場接近。夏明晨介紹，人民幣基金過往期限較短，最近期限相對較長的基金開始增加，并購型的項目也開始增多，包括幫助中國企業進行海外并購，幫助海外企業在中國發展等。

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