軍工行業(yè)今年以來結(jié)構(gòu)性波段行情明顯。受到市場風險偏好下行風險影響，軍工投資悲觀情緒消化仍需要時間。不過中短期看來，板塊內(nèi)主要公司估值水平已至低位，繼續(xù)下行空間有限。

　　機構(gòu)人士表示，考慮到行業(yè)基本面持續(xù)改善，部分主要整機及零部件公司業(yè)績有望向好，建議調(diào)整中增配低估值子板塊龍頭；下半年包括科研院所改制在內(nèi)的軍工各項改革有望取得實質(zhì)性進展，驅(qū)動板塊迎來超額收益投資機會，建議加大航天系、電科系確定性及彈性較大院所改制標的布局。

　　改革提速釋放行業(yè)潛力

　　進入2018年，軍工行業(yè)基本面拐點逐步顯現(xiàn)。

　　一方面是國防預(yù)算增速超預(yù)期，2018年中國國防預(yù)算11070億元，同比增長8.1%，超出市場預(yù)期。

　　另一方面，軍改影響逐步消除，訂單補償效應(yīng)明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產(chǎn)將加速，陸軍、戰(zhàn)略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應(yīng)或最為明顯。

　　隨著實戰(zhàn)化練兵加速新裝備列裝，裝備維修保障和彈藥需求有望大幅提升。軍工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績向好確定性強。

　　此外，軍民融合由規(guī)劃進入實質(zhì)落地階段；央企資本運作數(shù)量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關(guān)度提升。市場對軍工體制改革加速預(yù)期不斷增強。

　　消息面上，8月17日國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室召開“雙百行動”動員部署視頻會，并宣布“雙百行動”正式啟動。中信證券分析稱，行動以前期單項試點成果為支撐，全面拓展和應(yīng)用改革政策及試點經(jīng)驗，包括航天電子、中航機電系統(tǒng)公司在內(nèi)多家軍工國企入選，軍工領(lǐng)域混改有望提速。

　　低估值+高景氣

　　軍工股近期走勢顯著強于大盤，這一方面源于軍工的弱周期性，另一方面源于2018中報業(yè)績向好。中航飛機、中航沈飛、內(nèi)蒙一機等主機廠的財務(wù)數(shù)據(jù)充分印證行業(yè)復(fù)蘇、訂單回暖；上游零部件廠商中航光電、航天電器上半年訂單增速也非常可觀。

　　訂單端表現(xiàn)更進一步證明軍工板塊2018年基本面翻轉(zhuǎn)的拐點判斷，這一趨勢將逐季從報表端驗證。

　　東興證券分析師陸洲認為，2018年開啟“十三五”后半場，軍品任務(wù)將進入高峰期；疊加前兩年受軍改影響部分裝備型號的補償性恢復(fù)采購，以及下半年隨著軍改收尾裝備采購恢復(fù)常態(tài)，行業(yè)景氣度拐點確立，訂單改善和增長具備確定性。

　　估值端來看，剔除部分虧損標的，目前軍工板塊整體估值水平已經(jīng)不到50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優(yōu)質(zhì)個股目前估值已經(jīng)在30倍附近。

　　在標的選擇上，中信建投認為，應(yīng)首選隊龍頭，同時關(guān)注民參軍國產(chǎn)替代。隊龍頭：關(guān)注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產(chǎn)占比高、最受益產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產(chǎn)替代：重點關(guān)注符合“行業(yè)空間大、國產(chǎn)化率低、國產(chǎn)化剛需強勁”三大標準的相關(guān)行業(yè)，主要是軍用半導(dǎo)體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關(guān)細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。

《軍工行業(yè)低估值+高景氣 結(jié)構(gòu)性波段行情明顯(附股)》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0824/137915.htm