轉債基金業績回暖 配置價值凸顯

　　近日，多只可轉債上市首日便破發，但轉債基金業績卻有所回暖。對此，業內人士表示，可轉債破發與轉債基金業績回暖關系不大，多數轉債基金并不參與“打新”，而是持有市場中的“老券”。具體到轉債基金未來配置上時，業內人士均認為有較明顯配置價值，但亦需精選標的。

　　可轉債接連破發

　　近日，湖廣轉債、威帝轉債、博世轉債上市首日便接連破發。實際上，自8月以來，8只轉債全軍覆沒，上市首日均破發。其中，8月22日上市的橫河轉債盤中走低，一度跌至90.26元，最后收盤91.317元，大跌8.68%，新一輪可轉債破發潮來臨。

　　對此，一位可轉債分析人士表示，近期可轉債接連破發主要是因一級市場的定價，按交易規則，可轉債轉股價的定價是取前一天的收盤價與前20個交易日的均價中較高的價格。但一般來說，發行完到上市還需一段時間，而在近期這段時間的下跌過程中，此前定的轉股價會比發行前一日的交易價略高。簡單來說，就是發行定價一定程度上是溢價，可轉債的轉股價值可能不到一百，疊加近期市場低位震蕩，基本上都破發了。

　　盈米財富研究員亦表示，當前股市低迷是導致新發轉債破發的主要原因之一。此外，一級發行連續出現大額包銷、配售比例低、發行后股價下跌帶來網上棄購等現象時有發生，轉債市場的情緒處于谷底，也是重要原因。

　　具有配置價值

　　盡管可轉債接連破發，但轉債基金業績卻有所回暖。記者統計發現，中證可轉債指數自7月以來開啟一輪反彈行情，7月單月整體漲幅達3.05%，截至8月22日，共上漲1.89%，助力可轉債基金業績小幅上漲。據上海證券數據顯示，可轉債上周收益率達0.98%，高于同期利率債與信用債。銀河證券基金研究中心數據亦顯示，可轉債基金(非A類)近1月平均凈值增長率1.02%，高于同期普通債券型基金(二級非A類)0.38%的收益水平。

　　對此，一位可轉債基金經理表示，之所以近期可轉債破發但轉債基金業績卻有所回暖，主要因為兩點，一是轉債基金基本上不參與可轉債申購，持有的多數可轉債均為二級市場存量“老券”，轉債基金業績變動主要根據股市與債市的波動變化而定。即使參與打新，也需關注其溢價和套利空間；二是前期跌幅較大，但根據轉債基金的債性屬性，不可能跌破債底，因此業績亦有一定回暖。

　　天風證券表示，目前債券市場流動性仍淤積在固收領域，且只偏好風險較低的資產。而轉債底層資產是權益，但形式作為固收資產的一類，從信用角度來看，轉債歷史并沒有過違約，且由于下修條款的存在，大部分轉債信用情況較好，而且是以轉股結束，因此轉債也受到了流動性寬松帶來的資產配置壓力，近期轉債明顯易漲難跌。由此可見，握著“老券”的轉債基金從中分得一杯羹。

　　談到配置方面時，華商可轉債基金經理張永志表示，可轉債兼具債券和股票的雙重屬性，其本質是在債券的基礎上附加企業股票的期權。由于可轉債前期調整較大，部分轉債到期收益率已經接近純債，防御價值明顯，同時具備股市反彈時的向上彈性，有比較明顯的配置價值。一位券商分析師亦表示，從兩至三年的維度來看，可轉債基是個機會，大概率能帶來年化10%以上的收益。但另一方面，因為轉債供給較大，市場缺乏新增資金，整體轉債估值難以明顯提升，收益的獲取更多需依靠正股標的，仍需精選標的。在他看來，尤其是部分價格跌破90元的可轉債，本身就存在一定瑕疵。

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