把握好穩增長與防風險的邊界均衡

　　8月22日，國務院常務會議部署進一步推進緩解小微企業融資難的措施，鼓勵金融機構增加小微企業貸款，降低融資成本。會議要求適當提高貸存比指標容忍度，支持小微企業貸款；要求支持發行小微企業貸款資產支持證券。會議還要求堅持穩健貨幣政策，不搞“大水漫灌”。在此以前一天，央行副行長朱鶴新表示，下一階段央行要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，但絕不搞“大水漫灌”。

　　根據8月21日朱鶴新副行長介紹，今年以來推出的一系列緩解融資難融資貴政策措施，效果正在逐步顯現。7月末，普惠口徑小微貸款，即單戶授信500萬元以下小微企業貸款、個體工商戶與小微企業主經營性貸款同比增長15.8%，比上年末高6個百分點，平均利率水平為6.41%，比上年末下降0.14個百分點。

　　可以看出，當前金融政策主要強調兩點，一是堅持穩健貨幣政策，不搞“大水漫灌”；二是緩解小微企業融資難問題。在上個月末召開的中央政治局會議上，要求“通過機制創新，提高金融服務實體經濟的能力和意愿”。

　　首先，堅持穩健貨幣政策，不搞“大水漫灌”，這個目標需要完全落實。在2014年左右，由于我們遭遇了三期疊加，導致經濟增速下滑，當時也提出“不搞大水漫灌”，只能“噴灌滴灌”，但是，6次降息5次降準導致了貨幣政策實質寬松，隨之而來的是全國性的住房價格上漲，從而陷入兩難的境地：如果維持高價，則沖擊實體經濟；如果房價下降，則會面臨金融風險。

　　正是基于過去幾年金融領域的表現，全國金融工作會議提出守住不發生系統性金融風險底線的要求，并將防范與化解金融風險作為三年攻堅戰的首位，必須守好貨幣總閘門。并在此基礎上提出穩健中性的貨幣政策以及結構性去杠桿，既防范發生系統性金融風險，又為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的環境。

　　今年宏觀經濟政策進行了一定的調整，有人認為貨幣政策要轉向寬松。但我們一定要防止出現前幾年那樣的實質寬松。尤其是在美聯儲可能持續加息以及強勢美元的外部環境下，如果采取寬松的貨幣政策，可能會惡化通脹預期并讓人民幣匯率承壓，使得金融不但不能為實體經濟服務，還會干擾整個市場體系的運行，強化結構扭曲的趨勢。

　　其次，緩解小微企業融資難應當是一個長期的機制探索與創新的過程，這也是大部分依然沒有解決的難題。一直以來，我們都以定向降準的方式要求金融部門為小微企業提供融資服務，與此同時，我們也應該采取有效措施，核實資金是不是最終流入了小微企業。

　　金融機構被要求加大對小微企業的信貸投放，還要不提高小微企業貸款利率。但是，生命周期很短的小微企業風險特別高，金融機構必須考慮自身風險。因此，金融機構為了滿足下達的規模指標，同時又規避風險，有可能以小微信貸的名義支持地方政府的融資平臺和房地產市場。

　　小微企業都不是資金密集型，也不是投資型，融資主要是用于日常運營的流動性需求，而投資主要是靠自身的積累。小微企業面臨普遍性困難，并非融資難產生的，主要是市場環境變化帶來的壓力。比如地租、人工、原料等成本大幅上漲，環保要求加強以及市場需求萎縮，等等。政府應該著力改善它們的營商環境。

　　小微企業的草根性，也導致自身普遍存在很多問題，比方說財務不規范的問題、規模效應欠佳、抵押品不足等，導致金融機構很難通過規范的方式向他們提供融資，這些都不是金融機構所能解決的困境。

　　我們認為，金融工作應該堅持結構性去杠桿大方向不動搖，同時增強為實體經濟服務的能力，最終為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的環境。那么，這就要求貨幣政策要處理好穩增長與防風險、內部平衡與外部平衡、宏觀總量與微觀信貸之間的關系，堅決做到不能搞數量型的大水漫灌。

　　在推動機制創新，提高服務實體經濟能力，增強服務實體經濟的意愿的同時，不應該對金融機構提出過多的規模要求、數量指標等，應該讓金融機構根據市場風險自主經營、風險自擔。與此同時，一些監管標準可以微調，但不應過度放松，把握好穩增長與防風險的邊界均衡。

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