電力行業：7月用電量增速回落 行業向好趨勢不改

　　事件

　　能源局公布了2018年1-7月份全國電力工業統計數據。1-7月份，全社會用電量累計38,775億千瓦時，同比增長9.0%；6,000千瓦以上電廠發電設備容量為173,058萬千瓦，同比增長5.9%；全國發電設備累計平均利用小時為2,224小時，同比增加75小時。

　　點評

　　7月份用電量增速回落。7月份，全社會用電量同比增長6.8%，增速同比下降3.1個百分點，環比下降1.2個百分點；其中第二產業用電量在全社會用電量中占比為70.28%，同比增長4.6%，增速同比下降5.2個百分點，環比下降2.0個百分點。分行業來看，四大高能耗制造業和非高能耗制造業用電量分別同比增長2.6%和5.4%，增速分別同比下降了1.9個百分點和4.5個百分點，同比疊加去年同期用電量基數較高等因素，7月份用電量增速繼續回落，但仍然維持在較高的水平。整體來看，1-7月份全社會用電量同比增長9.0%，增速同比提高了2.1個百分點，預計全年用電量增速將有望超預期。

　　行業向好趨勢不改，水電利用小時數實現正增長。1-7月份，6,000千瓦以上電廠發電設備容量同比增長5.9%，增速較上年同期下降1.4個百分點；其中火電裝機容量同比增長3.8%，增速較上年同期下降0.9個百分點，今年多個省份出現電力供應緊張，火電裝機限制有所放松，裝機增速環比有所提高，但總體仍保持放緩的趨勢。7月份用電量增速雖有所回落，但行業景氣度維持向好，上半年發電設備平均利用小時數同比增加75小時，水電、火電、核電、風電分別同比增加3、128、49、174小時。其中，下半年來水情況改善，水電利用小時數實現了自今年2月以來的首次正增長。

　　關注優質電力企業。火電方面，近期陜西地方電網下調了榆林地區燃煤機組上網電價，我們認為此次調價屬于地方政府為實現一般工商業電價下調10%目標所實施的個體行為，不具備推廣的基礎。整體來看，火電收入端仍然保持量價齊升的趨勢，成本端有望隨著煤炭價格回歸綠色區間逐漸下降，企業盈利有望持續改善，可關注全國和區域范圍內的龍頭企業，相關標的有華能國際、華電國際、皖能電力、粵電力A等；水電方面，隨著電力市場化規模擴大，水電企業憑借其成本優勢，將有望競得更多的發電量，同時疊加下半年來水情況改善，水電企業業績向好，可關注長江電力、國投電力、桂冠電力等；核電方面，三門2號機組、海陽1號機組接連實現臨界和并網，第三代核電技術即將獲得驗證，新項目審批有望重啟，可關注中國核電、浙能電力、福能股份等。

　　風險提示：行業政策實施不及預期；用電需求低于預期。

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