川財證券評本周國常會：多策并舉 緩解小微企業融資難

　　事件

　　國務院常務會議部署進一步推進緩解小微企業融資難的措施，鼓勵金融機構增加小微企業貸款，降低融資成本。會議要求堅持穩健貨幣政策，不搞“大水漫灌”。會議要求促進天然氣穩定發展，推廣車用乙醇汽油的使用。會議決定擴大基本醫保異地就醫范圍。

　　點評

　　支持中小企業融資，同時結構性去杠桿方向不變。2017年末我國杠桿率是248.9%，今年二季度基本維持在這個水平上，未來預計政策重點將放在調整杠桿結構上。今年以來，國有企業的資產負債率明顯回落，地方政府隱性債務方面的管理在規范，住戶部門杠桿率上升的速度有所下降，杠桿結構呈現優化態勢。從行業角度來看，上游行業包括能源、采礦等資產負債率處于10年來的低位，利息保障倍數也在逐步提升，預計杠桿率將逐步下滑；中下游部分行業如批發零售和住宿餐飲業，杠桿率雖仍處高位，但主要原因是中小企業集聚，融資成本較高。隨著融資政策傾斜，下半年中小企業融資難問題預計將逐步緩解，其杠桿率也將逐步回落。所以，我們預計，在控制地方債務增量和居民杠桿增速的情況下，通過精準施策，可以在支持中小企業融資的同時，實現結構性去杠桿。

　　貨幣政策關注點轉向疏通政策傳導機制。會議要求著力疏通政策傳導機制，通過加大融資、拉長久期的方式，在保持貨幣政策穩健的基礎上，增加小微企業貸款，降低融資成本。具體來看，(1)是提升低等級高收益債發行力度，鼓勵金融機構向中小企業融資。會議要求穩健發展中小企業高收益債券、私募債，建立金融機構績效考核與小微信貸投放掛鉤的激勵機制。(2)是創新融資渠道，提升直接融資比例。支持發行小微企業貸款資產支持證券，增設小微信貸專項考核指標，使小微企業得實惠，落實小微企業貸款利息收入免征增值稅政策。(3)拉長銀行資產久期，維持貨幣穩健，控制貨幣政策總閘門。會議要求提升中長期貸款比例，合理確定小微企業貸款期限、還款方式，縮短貸款審批周期，適當提高貸存比指標容忍度，堅持促發展和防風險并重，優化監管考核，有效防范和化解金融信貸風險。

　　傳統能源和綠色能源改革同步進行，保增長不改綠色發展之路。會議確定了深化改革促進天然氣協調穩定發展的措施，要求加強現有天然氣供應保證，加大國內勘探開發力度，完善天然氣調峰、應急和安全保障機制。同時發展綠色能源，確定生物燃料乙醇產業總體布局。會議強調加強天然氣和其他綠色資源的供給，預計環保投資依然是未來經濟發展和保增長的重心之一。

　　風險提示：政策出現超預期變動；經濟復蘇不及預期；出現黑天鵝事件。

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