國內原油期貨強勁反彈，無視美釋放原油儲備利空

周三（8月22日），盡管美國計劃釋放緊急原油儲備1100萬桶以應對伊朗產量縮減，但因API原油庫存意外大減，同時應美方邀請，中美雙方將在本周三和周四在華盛頓舉行會談，緩解了市場對中美貿易局勢將導致原油需求下降的緊張情緒，中國INE原油小幅上漲。回顧INE總體走勢，盡管中國INE原油較之美布兩油仍存在明顯溢價，但是有效壓低了中東輸往中國的原油價格，隨著存儲條件的改善，中國INE原油將能更加直觀反映亞洲市場狀況。

API原油庫存意外大減支撐油價

美國石油學會(API)凌晨公布的數據顯示，美國截至8月17日當周API原油庫存減少517萬桶，汽油庫存減少93萬桶，精煉油庫存增加180萬桶。數據公布后，美油短線走高。

知名金融博客零對沖表示，API數據公布前，美國計劃出售戰略原油儲備，因擔心全球原油供應收緊，油價從日內高點回落。不過，API數據顯示原油庫存超預期大降517萬桶，美油短線走高并重回66美元關口上方。

中國INE原油期貨溢價明顯

運輸和儲存成本較高
至少目前從報價上來看，中國INE原油期貨主力合約1812的價格相當于73.51美元/桶，但是同時期的阿曼原油報價僅有69.68美元/桶，這其中存在著將近4美元的價差。

這主要是兩方面所導致的——運輸以及存儲成本。

從運輸上來，無論是布倫特原油還是美油，都比較接近于原產地，比如布倫特原油是出產于北海的布倫特和尼尼安油田的原油，同時于英國的倫敦洲際交易所進行交易，而美國的WTI則主要是由二疊紀盆地輸往附近的庫欣存儲中心進行交割，因此美布兩油在運輸成本上相對有限。

而中國INE原油對標的是中質含硫原油，需要從中東進口，這在一定程度上增加了運輸成本。數據顯示，INE原油平均運費成本為1.29美元/桶。

除此之外，存儲成本也是一個比較重要的因素。

一般原油到達中國后，在中方接收貨物之前需要將原油存放于特定的儲罐之中。如果在交貨日期之前到達，那么賣方將需要支付存儲的成本，但是這在中國是比較昂貴的。興業證券的數據顯示，盡管作為世界最大的能源進口國，中國的原油儲存能力仍顯不足，按照2017年日均原油進口量115 萬噸/日計算，中國的原油存儲能力為33天，低于國際能源署 IEA 規定的90天的標準。據悉上海國際能源交易所存儲費用為每月0.95美元/桶，而路易斯安那海上石油港每月0.05美元/桶。匯率因素也間接支撐著油價
不過這些數據都是在匯率不變的情況下計算所得。但是實際上，匯率因素也是近期影響INE油價的關鍵要素。

受中美貿易爭端的影響，今年5月以來人民幣出現了較大的跌幅，累計跌幅一度逾8%，這使得以人民幣計價的INE原油出現了明顯的溢價。

這也在一定程度上放大了運輸和存儲的成本。

交投活躍使得運輸存在時間成本
另一個次要因素是時間成本。數據顯示，中國INE原油期貨自上市交易以來交投活躍，自3月底首次亮相交易以來，日平均交易量已經增長了近6倍，這使得INE期貨合約持有者合約平均持有時間僅僅只有1.5小時，而相比較而言，布倫特原油為67小時，而美油也達到了49小時，因此美布兩油期貨合約在合約到期后還有一個月的時間進行交割，但是中國INE原油的交割時間僅僅持續一周。這就意味著在更多的原油輸往中國之前，交易商必須將油價維持在相對高位一段時間。但是將原油從沙特輸往中國需要花費整整21天的時間。

初現成效，降低了中東輸往中國原油的價格
但是總體而言，中國INE原油在有效降低中東輸往中國原油的價格方面初見成效。由于中質含硫原油是亞洲市場代表性的進口油種，占據了全球44%的原油產量，這與WTI和布倫特原油期貨形成互補，因此沙特此前首次調整了數十年來銷往亞洲原油的計價公式，以反映的亞洲市場的狀況。

此前，中東產油國出口至亞洲的原油價格較之歐美要高出每桶1至3美元，但是從布倫特原油日內報價來看，布倫特原油現報72.9美元/桶，僅低于中國INE原油0.61美元。

因美國制裁歐洲公司被迫撤出，伊朗原油產量將面臨進一步回落

美國能源部本周正式啟動了緊急出售戰略石油庫存以平抑市場價格的行動，將在10月1日至11月30日的兩個月間將在公開市場出售1100萬桶戰略儲備原油，以防止市場價格出現過大波動。

此前美國曾表示將在公開市場出售600萬桶原油儲備，之后根據市場的變化將出售量增加至3300萬桶，這使得油價短時間出現了一波回落。但是此次出售增至1100萬桶并未能夠打壓油價反彈的勢頭，因市場對于伊朗原油出口進一步減少的擔憂加劇。

美國已經在8月4日生效了對伊朗在金融等領域的制裁措施，此后會在11月4日跟進能源禁運措施，要求全球石油企業停止為伊朗石油出口提供幫助，否則將遭受連帶制裁。

法國總統馬克龍多次呼吁維護伊朗核協議，并維護歐盟公司在伊朗的利益。但多數歐洲企業已經承認，它們將被迫撤出伊朗。因擔心受到美國制裁，進而無法達成需要美元的業務。

隨著近期道達爾已正式離開伊朗南帕爾斯天然氣項目，這意味著尚留在伊朗的外國原油公司已經寥寥無幾，因此伊朗原油產量存在進一步下滑的可能，這進一步加劇市場的擔憂情緒。油價短線反彈。

沙特出現資本外逃，不利于閑置產能釋放

摩根大通數據顯示，沙特今年將會出現650億美元的資本外逃，占該國GDP的8.4%。盡管這一數字低于去年的800億美元，但是依然是十分明顯的。

今年以來，沙特王儲薩勒曼領導的以 “2030愿景”為總體綱領、邁向后石油時代的綜合改革已經延及女性權益領域，盡管在一定程度上賦予了女性權利，但沙特政府的緩慢變革仍招致薩馬爾·巴達維為代表的女權主義者的批判，使得王儲有關婦女權益方面的改革面臨進退維谷的局面。

而由于人權問題，沙特與瑞典以及加拿大等國所產生的外交危機，也加劇了國內的不安定局面，使得市場對于2030愿景的前景產生了質疑。基于此，資本開始選擇逃離這個。

這將對沙特的改革產生直接的影響，同時資金的缺乏也將逐漸滲透到原油生產領域。尤其在當前沙特的閑置產量逐漸壓縮的情況下，想要進一步釋放產能需要資金的支撐，因此沙特想要增產至美國所期望的產量目標顯然是難上加難。這對未來油價將是一個潛在的支撐。

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