美聯儲紀要前瞻 剖析加息前景

北京時間周四(8月23日)公布的美聯儲會議紀要可能探尋6月會議中遺留下來的懸念，闡明一個極具爭議的話題：明年的加息前景。

該話題，以及關于他們如何評估美聯儲4.2萬億美元資產負債表中的部分進展，將成為美聯儲7月31日至8月政策制定會議紀要的主要焦點。

周五，在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯邦儲備銀行年度會議上，主席杰羅姆?鮑威爾可能會提供更多信息。

FOMC在7月初發布的會議記錄顯示，委員會參與者曾可能需要多少額外的政策收緊提出自己的觀點，但并未得到這些觀點的概要。

根據期貨合約，基準聯邦基金利率目前在1.75%-2%區間范圍內波動，投資者預計FOMC將在年底前再批準兩次25個基點的加息。這將使委員會步入正軌，在明年某個時刻到達一個“中性”的利率水平(既不會刺激也不會限制增長)。根據6月份的估計，多數人認為這一水平介于2.5%—3%之間。

在6月會議紀要中曾提出一個問題：一旦委員會達到“中性”的利率水平，它又該如何是好?委員會是繼續加息以遏制通脹，還是停止加息，同時在通脹壓力得到控制的跡象中得到安慰?

到目前為止，利率預測顯示FOMC傾向于第一種選擇。6月份的預測中值顯示，利率水平將于2019年底達到3%—3.25%，而在接下來的一年里，這一數字為3.25%—3.5%。該預測反映出政策制定者的預期，即失業率目前為3.9%，仍低于其對“自然失業率”的估計值4.5%。

該計劃引起了一些美聯儲官員的不滿。同時，鮑威爾也并未透露自己的傾向，盡管他在7月國會作證時表示，就目前而言，逐步加息仍是合適的。

政治干預

除此之外，特朗普總統的參與令問題更加復雜化。據報道， 特朗普在8月17日的籌款活動上對共和黨捐款人抱怨說，自己對加息一事并不感到興奮。

加拿大皇家銀行資本市場駐紐約的首席美國經濟學家湯姆普斯利說，關于如何處理明年利率的辯論肯定會成為談話的一部分。在這種情況下，總統想要的與美聯儲的治理原則直接相反，因此我認為美聯儲將忠實于其基本要素。

他說：“如果經濟活動加速，美聯儲應該把利率提高到中性水平，因為他們擔心可能出現經濟過熱。”

6月份的會議紀要還指出，一些官員主張盡快對美聯儲資產負債表的計劃進行更深入的討論。美聯儲官員表示，他們仍然不知道自己能在多大程度上縮小資產負債表。在多年債券購買之后，美聯儲資產負債表激增至4.5萬億美元。政策制定者正在關注聯邦基金利率的線索。近期25個基點的利率目標范圍內逐漸上移，分析師預測未來可能不會更進一步了。

康涅狄格州斯坦福德市的NatWest Markets策略師Blake Gwinn說：“這是一個巨大的轉變。在某種程度上，他們將不得不站出來討論這個問題，而且很快就會比以后更好。”

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