瑞銀證券：回避可選消費板塊 必需消費品仍存升級趨勢

　　昨日，瑞銀證券在上海舉辦了一場投資交流會。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出，自從今年6月下旬定向降準以來，政策面已經釋放了一些寬松的信號。從以往幾輪“微刺激”的歷史來看，在政策發布初期，市場都會有爭議，但每次“微刺激”最終都能對股市帶來正面影響。其認為，股市的一輪反彈可能會遲到，但不會缺席。

　　“微刺激”的正面影響將顯現

　　昨日，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺向《每日經濟新聞》記者表示，中國經濟從2010年初以來，中間經歷過多輪“微刺激”，基本上每次A股市場都會有正面的反映，出現一些反彈。而從以往幾輪“微刺激”的歷史來看，在政策發布初期，市場都會有爭議，但每次“微刺激”最終都能對股市帶來正面影響。

　　高挺認為，受近期政策面開始有所寬松影響，股市的一輪反彈可能會遲到，但應該不會缺席，未來一段時間政策對市場的推動力會逐漸顯示出來，而現在A股已經進入到比較有吸引力的階段了。

　　他預計，今后幾個月基建投資將隨著地方債的發行和信貸增長而出現反彈，看好直接受益于基建投資開支增長的鐵路設備和相關建筑公司。

　　現在A股基本面強于2014年

　　市場最近有種觀點稱，在經過近幾個月的快速調整后，當前A股的估值已經十分具有吸引力了。據瑞銀證券統計，從估值的角度來看，目前A股的市盈率距離近幾年的最低點還有一定距離。

　　高挺指出，現在滬深300指數的市盈率比2014年的底部還高出20%~30%，不過這也不是說未來估值會降到2014年的水平，因為現在的基本面比當時要強不少，“最新的出口數據還有兩位數的增長，鋼鐵、煤炭這些行業的盈利能力遠遠高出那時候。”

　　8月20日，滬深港通的北向資金現大幅流入，合計凈流入58.5億元，創近2個多月來最大資金凈流入規模。

　　對此，高挺認為，最近北向資金持續凈流入應與9月初A股將被納入MSCI指數的比例增大有關，在今年6月A股首度被納入MSCI指數之前也出現過類似的情況，“不過未來北向資金的增量在現在基礎上能不能再往上就難說了，雖說這一定是正面的，但是會不會形成很大的整體市場推動，還不好說。”

　　方便面啤酒現消費升級趨勢

　　在上半年可謂一枝獨秀的消費板塊近期開始明顯補跌。與此同時，與上半年“消費升級”的觀點廣為流行有別的是，近期市場關于“消費降級”的爭論有所趨多。

　　“今年6月份開始，無論是規模以上零售企業數據，還有商場二季度的業績來看，一個比較明顯的趨勢就是二季度以來，消費是放緩的。”瑞銀大中華消費行業研究主管彭燕燕認為，近期出現的消費數據下行的趨勢可能會在未來幾個月內延續。

　　從投資的角度，她建議回避可選消費板塊，特別是受消費下行影響較大的家電、汽車、服裝行業，但“消費升級”和“消費降級”可以并存，部分必需消費品行業仍存在升級趨勢。

　　她表示，從供給側來看，當前必需消費行業的正面因素有，首先前些年必需消費行業資本開支下降驅動行業競爭力度減弱，行業供給更加有序；必需消費品龍頭公司或可得益于有序供給下的定價能力提升；此外行業整合也是另一個重要驅動力。

　　從需求側來看，一些低價的大眾消費品最近兩年開始出現消費升級的趨勢。“例如一個是方便面行業，一個是啤酒行業，在這兩個行業，最近兩年可以看到明顯的高端化趨勢。這表明消費者愿意為質量買單了，實際上過去多年并沒有這樣的趨勢。在這樣的背景下，我們也可以看到兩個行業毛利、凈利率擴張的趨勢。”彭燕燕表示。

　　瑞銀預計，2018年~2020年，啤酒行業的利潤有望實現29%的年復合增長率，驅動力是高端化趨勢加快等因素。

　　家電行業可謂是最近兩年市場的明星板塊，不過近期行業的調整壓力明顯加大，瑞銀消費行業分析師王士彥向《每日經濟新聞》記者表示，家電是一個比較特殊的消費品行業，既受到宏觀經濟周期影響，同時也受到所謂的消費升級所驅動。另外，家電品類非常繁多，不同的品類在不同階段的消費升級趨勢也是不一樣的。

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