郭施亮：美股將迎來史上最長牛市 A股最需要學習的是什么？

　　步入2018年，美股市場再度創出歷史新高，但緊隨其后的，則是經歷了一輪反復震蕩的過程。但是，經歷寬幅震蕩后的美股市場，不僅沒有跌破牛熊分界線，而且還再度挑戰歷史新高水平。其中，美股納斯達克指數以及標普500指數卻在不經意間不斷刷新歷史新高點，且有進一步向上拓展空間的趨勢。

　　實際上，對于本月的美股市場而言，同樣具有不一般的意義。究其原因，主要在于美股市場即將刷新史上最長牛市的新紀錄，而上一次最長牛市行情則是在于1990年至2000年之間。

　　縱觀這一輪超長期的牛市行情，起步于2009年3月。回顧當時美股各大市場指數的表現，其中美股道瓊斯指數僅有不到6500點水平、美股納斯達克指數還不到1300點的水平。至于標普500指數，則不到670點的位置。然而，經過了9年多時間的牛市行情，如今美股市場均出現了不同程度上的大幅上漲表現。其中，美股道瓊斯已從原來不到6500點上漲至近26000點、納斯達克指數則從不到1300點飆升至近7900點的位置。至于標普500指數，則從不到670點飆升至2870點以上的位置，而多年來美股市場也基本上以倍數式的漲幅上演，而多年來美股市場也從真正意義上演繹出長期牛市的運行格局。

　　事實上，對于美股市場的走勢，基本上呈現出幾種典型的特征。

　　其中，縱觀過去多年的美股表現，基本上呈現出波動率偏低的運行格局，而這較新興市場而言，股市波動率明顯偏低，這或多或少得益于美股市場機構化程度較高、股市散戶化較低的特征，同時也是美股市場趨向于成熟化的運行表現。

　　再者，即使處于牛市行情之中，美股市場的年均漲幅也是比較平穩，平均來看，多處于10%至20%的年度漲幅范圍，甚少出現年度漲幅超過20%乃至30%的情況。

　　同時，美股市場的走勢與經濟基本面環境有著密不可分的聯系性，而股票市場成為了典型的經濟晴雨表。

　　此外，從超長期的市場表現分析，美股市場漲多跌少，屬于典型的牛長熊短運行特征，這與A股市場長期牛短熊長的運行格局恰恰相反。

　　值得一提的是，與A股市場相比，美股市場本身確實存在著不少的優勢之處，這恰恰也是A股市場最需要學習的地方。

　　其中，美股市場的長期牛市往往得益于長期超低利率或低利率的市場環境。

　　再者，美股市場與經濟基本面或景氣度有著密不可分的聯系性，而美股市場作為全球市值最高、影響力最大的市場，而其強勁的經濟環境也成為了全球資本聚集的地方，從某種程度上分析，美股長期牛市得益于其長期占據優勢的經濟大環境以及全球定價權等因素。

　　同時，則是在于美股市場與A股市場的定位功能不相同。其中，前者更關注培育優秀乃至偉大的企業，而企業營收增長以及投資者的實際回報率同樣受到高度重視。至于后者，則更注重于融資定位功能，而多年來股市助力企業發展壯大、市值飆升，但較少讓股民享受到企業的高速發展成果。

　　此外，則反映在美股市場與多方利益保持趨同，而美股市場的持續上漲往往被視為一種綜合國力的體現，同時也讓股市解決了諸多社會民生、居民養老等問題。至于A股市場，則基本上與企業家、大股東及大資金大機構的利益趨同，而普通股民卻往往因信息不對稱、成本不對稱等因素而深陷股票虧損的狀態。

　　需要注意的是，美股市場還是一個高度市場化乃至充分市場化的市場，機構化程度非常高，而普通投資者往往更放心把錢投向專業機構進行股票投資，以獲得長期穩定的投資回報率。至于A股市場，則往往屬于典型的政策市場，雖然近年來市場化步伐有所提升，但干預因素仍然不少，政策監管態度仍然對市場起到非常明顯的影響作用。更有甚者，部分機構投資者的投機性更甚于普通投資者，而在本身投機氛圍較為濃厚的市場環境下，普通投資者往往不敢輕易把錢交給專業機構打理，而散戶化色彩濃厚，股市波動率較高，也是A股市場的真實寫照。

　　歸根到底，在長期重融資的背景環境下，國內投資者往往缺乏了投資的安全感。實際情況下，當股市稍有起色之際，IPO融資需求卻再度升溫，套現減持潮也同步增強，而對于持股成本極低的原始股東、重要資金而言，在股票市場中都存在較為強烈的減持套現需求，而這系列問題不得到實質性的解決，實際上投資者的投資安全感還是未能獲得實質性的提升。

　　(郭施亮，財經評論員、專欄作者)

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