預計下半年美豆價格仍難以回升

美國農業部8月10日發布月度供需報告，調高了美國玉米和大豆產量的預測值，上調幅度超出市場預期，加之中美貿易摩擦的擔憂令美豆出現大幅下滑，本周上半周雖然有小幅回升，但在美國天氣良好且美元走強的作用下回吐了此前漲勢，截至周三晚美豆再度跌回至869美分/蒲式耳。

據觀察，美豆產區天氣對大豆生長的利好及美元走強的因素并不是新鮮話題，筆者在此前的文章中也曾提到從大豆種植到目前的天氣始終未出現過明顯不利影響，所以USDA對美豆產量預期的調高也是合理的。周一美國農業部(USDA)公布的每周作物生長報告中顯示，截至8月12日當周，美國大豆生長優良率為66%，雖然較前一周為67%略有下滑，但仍明顯高于去年同期為59%；美國大豆開花率為96%，高于前一周92%及去年同期為93%；美國大豆結莢率為84%，明顯高于前一周的75%及去年同期為77%和五年均值為72%，所以目前來看美國大豆產量環比將保持持平或者上漲，市場整體供應偏寬松。

同時美元方面，自4月份開始就已經處于上漲通道中，在5月份的發文中筆者曾經提到美元的上漲仍會繼續，近期美元指數延續強勢，周三晚收96.8，創下2017年6月以來新高。自從美國開啟加息周期以來，在經歷了7次加息之后，2018年美國二季度GDP增速4.1%，創下近四年新高，而周三晚剛剛公布的美國7月零售銷售環比增長0.5%，增速遠超預期，二季度勞動生產率增速創三年新高，這表明在第三季度美國經濟將維持穩健的步調。另外一方面由于其他的貨幣疲弱，加上近期投資者擔心中國經濟放緩和美國對土耳其曝險，增持避險美元頭寸，因此美國經濟數據較為強勁，加上投資者對美元的青睞令美元保持強勢，進而限制大豆期價的上漲。但美豆豐產預期及美元的上漲對大豆價格形成的壓力在今年大豆價格的下跌中已經有所體現，因此對于美豆天氣利好進而豐產的預期及美元繼續維持強勢，在后期繼續對美豆形成利空的影響或將有限，如供給方面如果無大的變動，后續應更多關注需求方面。

從中國國內來看，豆粕價格相對堅挺，與美豆大幅下跌形成明顯倒掛，但是目前國內油廠壓榨利潤也是少的可憐，以CBOT大豆11月合約880美分/蒲式耳，9月船期對11月合約巴西大豆貼水報價315美分核算，大豆進口理論成本約3530元/噸，豆粕理論成本約3370元/噸，而目前國內市場豆華北地區普遍在3300-3350元/噸，以此核算進口大豆壓榨利潤甚至出現虧損。可見雖然國內豆粕價格偏高，但也僅僅是剛剛與理論成本接近，并無大的利潤空間，今年不同往年，已經進入8月市場下游需求仍較差，而過去數月為應對中國政府對美國征收關稅，中國大豆壓榨商盡其所能提前采購大豆，目前由于養豬戶的需求已持續下滑一年之久，豆粕采購需求量降低造成庫存高企導致包括兩家最大加工廠在內的至少20家工廠已經減產或暫停生產，這是多年來減產規模最大的一次，這同時將削弱國內對大豆的進口需求。

據了解，2018年4月美豆出口因中美貿易戰中國洗船而快速下降，雖然之后5月到7月因除中國之外的采購而出現增長，但這些在滿足需求之后也將逐漸退場，此前因中國需求量大而其他不能滿足其需求缺口的情況下，或許美國大豆還有一線希望，但目前在中國總體需求并未回升且其他大豆供應有望提高的情況下，美國大豆豐產可以說是加劇了美豆出口的困境，因此雖然美豆對豐產和美元漲勢已經有所消化，但需求的縮減將令前兩個因素的作用更加明顯，因此筆者預計下半年美豆價格仍難以回升，將維持震蕩偏弱格局。

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