國內利多尚處于孕育階段 期指或呈現溫和二次探底走勢

上周，A股市場多項指數再創新低。從股指期貨主力合約來看，除IH外，IF及IC也均創調整以來新低。周一，指數雖然振蕩回升，但整體技術走勢圖來看依然呈現空頭格局。

當前市場情緒低迷，土耳其等國貨幣的大幅貶值，成為強美元周期下，新興市場脆弱金融體系的放大器。過去亞洲金融風暴等危機的記憶映射到當下，成為持續壓制風險偏好的因素。國內方面，政策面通過打通貨幣傳導機制、加大基建托底的方式持續穩增長。中美貿易摩擦似乎再度進入談判期與緩和期。在國內利多醞釀、海外風險發酵的多空因素交織下，預計期指近期或呈現溫和二次探底走勢。

外圍風險仍在發酵期

從基本面來看，由土耳其引發的新興市場擔憂，通過土耳其、南非等國貨幣大幅貶值，傳導至全球金融市場。過去美國加息周期中遭遇1997年亞洲金融風暴、拉美債務危機等事件，導致股、債、匯大幅波動。目前市場擔憂歷史重現。近期雖然部分金融市場出現動蕩，但從避險資產如黃金、日元走勢來看，例如黃金在上周四甚至創2017年1月來調整新低，顯示全球主流投資者情緒尚未真正切換到危機模式。后期土耳其事態走向仍受到其國內政局、美國對其貿易戰等的影響，預計新興市場的股、債、匯大幅波動將持續。

國內利多逐步醞釀

國內方面，近期銀行間流動性較為寬松。不過，從上月的貨幣信貸以及投資等數據看，寬松的流動性并未有效擴張至實體，流動性淤積在金融體系。在此背景下，近期政策面也持續出臺保障實體融資需求的政策，例如8月18日銀保監會出臺了《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》。預計在沒有真正看到金融數據改善前，后期促進信用擴張的政策或持續出臺。

在匯率方面，人民幣近期的貶值使得資金流出壓力略有抬頭。代表零售外匯市場的銀行結售差額由順轉逆，7月錄得逆差630億元，6月為順差131億元，與走弱的人民幣趨勢一致。相比于2015年匯率貶值期，近兩個月外匯儲備卻仍錄得小幅增長，說明市場并未形成一致性的人民幣單邊貶值預期。整體上，即使近期出現匯率走弱、經濟數據不佳等利空，政策面將有針對性地提出托底對策以穩定市場信心。

上周，中美貿易摩擦有了新進展，應美方邀請，中國商務部副部長本月下旬將赴美談判。兩國重啟經貿磋商，對市場情緒影響正面。目前美國中期選舉初選已近尾聲，離11月初的正式投票已經很接近。從美國最新民調來看，特朗普所在的共和黨在參議院目前仍小幅領先，但眾議院的形勢已經不利于共和黨。受制于選舉壓力，中美經貿談判可能出現階段性轉機。

從兩市現貨成交情況看，近期地量頻出，上周五A股錄得2655億元的成交規模，顯示市場情緒極度低迷。展望后市，由于外部環境仍有一定不確定性，市場避險情緒或仍高。但就國內因素而言，基本面溫和回落，政策面有針對性托底。中美貿易摩擦可能進入到階段性喘息期，國內方面可能帶來更多的托底因素。在內外驅動因素不同步的情況下，指數短期的波動或較大。相對而言，目前外部利空因素尚未充分發酵，略占主動。國內利多尚處于孕育階段，效應并不明顯，在等待利多進一步催化過程中，指數或呈現溫和二次探底走勢。

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