土耳其風暴考驗新興市場 人民幣匯率上演反轉大戲

　　土耳其危機的持續發酵撼動著全球外匯市場。在這一風云事件中，土耳其里拉、南非蘭特、阿根廷比索、俄羅斯盧布等新興市場貨幣幾乎無一幸免。同屬于新興市場貨幣的人民幣也未能獨善其身，連續跌穿多個重要關口后，市場惴惴不安，破7似乎近在咫尺。

　　里拉崩盤匯市動蕩

　　橫跨歐亞大陸的土耳其是影響地緣政治格局的重要樞紐。在美國總統特朗普宣布對土耳其制裁后，美、土外交沖突令全球外匯市場形成一系列連鎖反應。8月13日，土耳其里拉創下歷史最低位。為了應對里拉暴跌，土耳其央行隨即公布了一攬子拯救計劃，但連鎖反應卻在持續上演。8月15日，全球市場遭遇“黑色星期三”。歐洲銀行的土耳其風險敞口對歐元造成了打壓，歐元對美元日內最低觸及1.1344，低于隔夜創下的13個月低點1.1365，新興市場方面，由于受到歐元下跌的壓力，南非蘭特、阿根廷比索、俄羅斯盧布、印尼盾等也都在遭受匯率的大幅動蕩。

　　相應的，在避險情緒不斷升溫的環境下，美元指數一路飆升，逼近97關口，創下去年6月以來的最高水平。受此影響，8月15日，恐慌指數VIX上漲逾24%，港元對美元觸及7.85弱方兌換保證水平。聯系匯率制度下，美元飆漲使得香港利率低于美國，港元成為有吸引力的做空目標。為了穩定匯率，香港金管局三個月來首次出手干預，捍衛聯系匯率，8月15日當天，香港金管局分三次買入21.59億港元、23.55億港元和72.53億港元。根據香港銀行公會的定價，香港金管局干預匯率后，1年期港元Hibor出現一個月來最大漲幅。

　　人民幣匯率同樣面臨考驗。8月15日，人民幣對美元即期匯率接連跌穿6.89、6.90、6.91、6.92和6.93五個關口，最低貶值至6.9350，離岸人民幣匯率則最低貶值至6.9580。會不會破7？面對這個關鍵心理關口，央行會不會再度出手呢？

　　離岸人民幣暴漲

　　匯率走勢給出的答案是肯定的。經過前一交易日夜盤交易時間的大幅下探后，8月16日，人民幣匯率迎來大反攻，不僅收復了前日的全部失地，離岸市場更是錄得暴漲。

　　首先看在岸市場。8月16日，人民幣對美元匯率以6.9150開盤，在跌至最低6.9220后開始收復失地，接連升破6.92、6.91、6.90、6.89和6.88五個關口，日內高低分別為6.8790元和6.9220元，相差430點。而更多反映國際投資者預期的離岸市場反轉則更為驚人。在以6.9470開盤后，接連突破七個關口，最高升至6.8720，落差高達761點。至收盤，離岸人民幣對美元上周四收漲852點，漲幅為1.23%，報6.8615，創下2017年1月以來最大單日漲幅。

　　受匯率反彈影響，人民幣中間價調漲。中國外匯交易中心數據顯示，8月17日人民幣對美元中間價報6.8894，較上一交易日上調52個基點，升幅創8月8日以來最大，結束六連貶。

　　引發這波反轉劇情的原因何在？自然還是央行的出手。8月16日，路透報道，中國人民銀行上海總部通知，鑒于近期離岸人民幣價格波動較大，從即日起，上海自貿區分賬核算單元(FTU)三個凈流出公式暫不執行，各銀行不得通過同業往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，同時不得影響實體經濟真實的跨境資金收付需求。

　　一位股份制銀行國際業務人士說，限制銀行通過上海自貿區FTU向境外存、拆放人民幣，會增加做空人民幣成本。根據相關規定，上海地區的金融機構可以通過建立FTU，為開立自由貿易賬戶的區內主體提供經常項目、直接投資和符合規定的投融資創新相關等業務的金融服務，以及按準入前國民待遇原則為境外機構提供相關的金融服務。

　　提高做空成本

　　此前央行上海總部規定，經中國人民銀行批準，試驗區分賬核算單元可在一定額度內按規定進入境內銀行間市場開展拆借或回購交易。如若前述通知落地，也將是繼此前重收遠期購匯外匯風險準備金后，央行的又一次出手，目的無非是提高做空人民幣的成本。相應的，離岸市場人民幣流動性也會有所收緊，從而打擊投機套利行為。德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩分析稱，很多離岸投資者都在8月16日清空了倉位。

　　因為受本輪匯市動蕩的影響，雖然從目前來看，人民幣的匯率波動并未引發市場恐慌性購匯，但由于土耳其風暴的不確定性，未來新興市場貨幣可能將繼續承壓，此時，無疑需要穩定市場預期。交通銀行首席經濟學家連平認為，廣義地看，貨幣當局和外匯管理部門調節匯率的方式涉及多個維度，包括調節供求關系、調整匯率機制、增減交易成本、直接參與交易、影響引導預期等。狹義的所謂干預主要是指直接參與外匯市場交易。目前來看，運用的方式主要是平衡外匯需求、增加交易成本和引導市場預期。在匯率形成機制方面，逆周期因子參數調整、收盤價和貨幣籃子的構成、匯率波動幅度等，都存在調節空間。現階段，在外匯市場供求關系的形成上有能力進行相關的調節，將供求關系理得更順、更平穩，這樣會有助于緩解單邊貶值壓力和單邊貶值預期。

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