行業漸入佳境 擁抱新一輪風電景氣周期

　　新能源：堅定擁抱新一輪風電景氣周期

　　風電方面：我們認為未來新增裝機將受多重因素影響重回高增長：(1)棄風率改善；(2)補貼下調催發搶裝預期；(3)裝機規劃為2018-2020年新增裝機奠定增長基礎；(4)整機招標價格下降，帶動風場建造成本下探。電價、棄風率、整機價格與新增裝機規模相互影響，其中電價下調為裝機劃定了時間底線。2018年棄風率將維持2017年改善的態勢，中短期來看，棄風率下降在改善存量裝機盈利的同時，也將提升核準裝機開工積極性，進而增加未來新增裝機規模；長期來看，電價下調與政策規劃將進一步提升風電景氣度，夯實未來年均裝機中樞。預計17年將是新增風電裝機低點，看好2018年風電行業基本面持續改善帶來的投資機會。在本輪景氣周期中，受棄風率下降影響，風電運營商經營環境優先改善，預計隨著新增裝機規模增長，行業景氣度將由下游的運營商向中游整機及零部件廠商延續。在2018-2020年風電新一輪景氣周期開啟之時，建議適時布局整機與零部件龍頭企業，相關標的：金風科技、天順風能、中材科技。

　　光伏方面：2018年5月31日，發改委、財政部、能源局發布《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，對光伏裝機安排作出較大調整。受新政影響，我們預計光伏產業鏈競爭將進一步加劇，各環節龍頭有望在本輪產能去化過程中憑借競爭優勢進一步擴大市場份額。我們預計2018年光伏新增裝機規模與2017年相比有較大幅度的下降，關注在本輪產能去化過程中龍頭企業的表現。相關標的：隆基股份、通威股份、陽光電源。

　　電氣設備：持續關注電改帶來的變化

　　用電需求增速下降的背景下，我國放緩電源投資，2017年火電平均利用小時數企穩，但整體產能利用率較低。在經濟轉型的背景下，用電需求較難在鞏固存量的同時新進增量，預計轉型期間，我國用電量將維持較為溫和的增長態勢，電力設備投資力度或將與用電量增長情況匹配。本輪電改看點較多，其中售電側改革倍受關注，隨著售電側市場的發展及電力交易市場結構化完善，售電側有望繼續釋放電改紅利。預計隨著售電側市場參與者不斷增加和售電側改革不斷取得進展，以購售價差作為盈利手段的傳統售電公司或將轉變經營模式，更加注重增值服務的質量。售電側競爭具有一定規模效應及排他性，關注配售一體類相關上市公司。

　　風險提示：風電新增裝機不達預期、棄風率上升，整機招標價格大幅下降、原材料價格上漲。

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