基礎化工行業8月投資策略：公募持倉更集中 關注化纖產業鏈

　　根據統計局最新數據，今年前6個月化學纖維制造業、化學原料及化學制品制造業、橡膠和塑料制品業三大板塊的營收累計同比增速分別達到 16.3%、10.9%和 5.2%，利潤總額累計同比增速分別達到 19.3%、 29.4%和 0.2%，行業經營狀況仍大幅改善。上半年公募機構持有化工行業的份額總值達到 316 億元， 占公募持倉的 3.60%(年初占比 4.30%)， 排所有行業第八。 雖然行業盈利持續改善，行業總市值達到 3.29 萬億元，但公募持倉僅占行業總市值的 0.96%。 從持倉分布看，公募對行業龍頭的配置更加集中，其中公募機構對化工行業前十大重倉股的持有市值達到了全行業持有市值的 62.06%(年初為 53.08%)。

　　行業 PPI 同比增速略有回調， 行業景氣仍持續高位

　　化工 PPI 指數從 3 月份開始在油價推動下重新進入上行區間， 6 月份 PPI 同比達到 6.0%(7 月份數據尚未公布)。 7 月份由于油價回調、 不少行業進入淡季開始檢修， 化學纖維制造業、 化學原料及化學制品制造業、 橡膠和塑料制品業等子行業的 PPI 同比分別為 5.6%(6 月為 6.8%)、 8.2%(6 月為 8.3%)、 2.1%(6 月為 2.0%)，整體上 PPI 同比增速略有回調。 供給端的行業固定資產投資完成額同比(前 6 月累計 1.09%)仍在底部， 受供給側和環保政策影響行業供給整體仍在收縮。 需求端的房地產新開工面積和汽車產量同比仍在持續改善，紡織和家電行業則繼續保持復蘇趨勢， 對化工行業需求形成穩定支撐。在當前行業供需持續改善的格局之下，我們認為化工行業高景氣度還在持續，部分優秀龍頭企業將繼續改善業績， 7 月份開始陸續公布半年報情況基本可以印證。

　　雙酚 A、 BDO、 滌綸、腈綸、錦綸等產品改善較為明顯

　　從重點監測的產品價格變化來看，石油化工、有機化工、聚氨酯、化肥農藥等板塊相關產品在 3 季度的景氣度較高，其中 3 季度產品均價同比漲幅較大產品主要集中在雙酚 A、醋酸、有機硅、聚氨酯、磷化工、氟化工(制冷劑) 、氮肥(含復合肥)、腈綸、炭黑、烯烴等子行業，而 3 季度價差擴大較為明顯的產品主要集中在雙酚 A、 BDO、腈綸短纖、滌綸長絲(恒力股份)、 錦綸(PA6、 PA66) 等。

　　化纖產業鏈盈利預期最為確定， 建議關注相關龍頭公司

　　近期市場反復在底部震蕩，投資者更強調對化工企業的盈利預期。 根據我們從去年依賴對化纖行業的持續追蹤， 我們認為此次化纖行業復蘇明顯，無論是下游需求還是上游產業鏈的整合， 都促進行業的此輪景氣得以持續。近期 PTA 期貨的價格大幅上漲，反映了當前聚酯原材料的供需緊張程度， 而且化纖產業的集中度相比之前已經有明顯的提升，上游議價能力更為明顯，盈利能力有望持續更長時間。目前化纖行業各主要纖維產品價格與原材料之間的價差仍在不斷擴大， 我們認為3季度化纖行業的景氣度將維持高位， 建議關注 PTA-滌綸(恒力股份)、錦綸(神馬股份)、粘膠(三友化工、 吉林化纖)、芳綸(泰和新材) 和維綸等。

　　風險提示：

　　原油價格大幅波動；經濟低迷導致需求低于預期；環保監管放松。

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