醫藥基金業績依舊領跑 風格恒定至關重要

　　市場調整疊加多起“黑天鵝”事件，讓上半年表現搶眼的醫藥股急轉直下，醫藥主題基金凈值遭遇大幅回撤。數據顯示，最近一個月來，醫藥主題基金調整幅度高達15%左右。盡管如此，由于年內市場整體回調幅度較大，醫藥主題基金年內表現依然領跑。不管是股票型基金還是混合型基金，醫藥主題基金依然占據業績榜前列。而業績墊底的基金，大多缺乏嚴密的投資框架，投資風格飄移。

　　是基金經理共同選擇了醫藥股

　　數據顯示，截至8月16日，在2900多只主動管理型基金中，僅有371只基金今年以來取得正回報，其中年內回報超過2%的基金僅有171只。在年內取得正回報的基金中，不少是追求絕對收益的基金。

　　過去一個月來，醫藥行業頻現“黑天鵝”事件，醫藥股隨即劇烈調整，中歐醫療健康、廣發醫療保健、浦銀安盛醫療健康等基金回撤幅度均超過17%。不過，依靠上半年攢下的“家底兒”，上述基金年內表現依然不錯。

　　醫藥股上半年的表現，同機構抱團取暖有很大關系。從公募基金定期報告可以看出，公募基金抱團醫藥股跡象明顯。業內人士認為，在今年以來的弱市行情中，基金抱團取暖醫藥股，表面上看是基金經理保持業績不落后的動因，但更是基金經理共同選擇醫藥股帶來的結果。

　　“全市場僅有醫藥板塊表現搶眼，在相對排名游戲規則之下，低配醫藥或者踏錯行業的基金業績落后，很多急于求成的基金經理選擇追著買入。一旦追買在高位，很容易帶來二次傷害。”滬上某公募基金經理分析說。

　　從記者了解到的情況看，今年5、6月份，在醫藥板塊如日中天時，手拿大把金融地產的基金經理陷入焦慮境地，天天在猶豫是否換成醫藥股。

　　從近期醫藥股的表現看，醫藥行業內部同樣開始分化。華商價值精選基金經理陳恒認為，創新藥的成功概率非常低，很多創新藥股票估值很貴，但還有很多人在買，是因為大家把概率低的事情想象成概率非常高的事情。

　　都是追漲殺跌惹的禍

　　從業績落后的基金情況看，大多是在追漲殺跌過程中受到了二次傷害。數據顯示，截至8月16日，年內下跌幅度超過25%的基金有83只。除了少數完全踏錯一個行業的基金，很多業績落后的基金是因為1月份追漲買入了金融地產股，在金融地產股暴跌之后，又在5、6月份追漲買入醫藥股，在過去一個多月的醫藥股下跌行情中，又受到了二次傷害。

　　以年內業績墊底的某基金為例，截至8月16日，該基金年內跌幅超過34%。根據定期報告披露的重倉股數據，今年1月份該基金追漲買入建設銀行和工商銀行，二季度銀行股大跌后砍倉，然后買入安圖生物、開立醫療等醫藥股。某年內跌幅超過29%的主題輪動基金同樣“淪陷”于追漲殺跌。該基金1月份高位追入保利地產，二季度追買智飛生物、康泰生物、普利制藥等醫藥股。

　　從基金排名角度考慮，在近3000只主動權益類基金中，如果持倉風格穩定、不輕易調倉換股，業績很難墊底，而只有追漲殺跌頻頻踏錯節拍的基金，才會導致凈值大幅下挫。

　　根據基金定期報告，在上半年的分化行情中，不少基金經理頻頻調倉換股，投資風格變化極快。看好成長股的基金經理，結果買了煤炭股；看好金融地產的基金經理，跟風買了醫藥股等。

　　從基金經理追漲殺跌的動因看，除了急功近利，還有公司的激勵機制。業績排名居前可以拿高額獎勵，業績排名落后就要考核降級，導致不少基金經理鋌而走險。但從公募基金發展歷程看，風格飄移的基金，很少能做大規模。只有投資風格恒定并且長期堅持的基金，契合市場風格時規模會迅速增加。過去幾年來興業基金、東方資管旗下多只風格恒定的基金，規模迅猛增長。

　　根據基金二季報，上述基金股票倉位非常低，低倉位還能逆勢大漲，表明基金遭遇了大額贖回。通常情況下，由于贖回基金收取的贖回費會計入基金資產。當基金遭遇大額贖回時，贖回費計入基金資產，就會大幅推高基金凈值。

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