閃崩再現！土耳其里拉兌美元跌破6.3關口

　　17日訊，土耳其里拉兌美元盤中跌破6.3關口，日內大跌8%。盡管土耳其里拉在該國央行的干預下一度止住了暴跌、出現企穩的趨勢，但是美國政府最新的威脅又使得里拉再度出現閃崩。

　　受避險情緒拖累，俄羅斯盧布兌美元跌幅擴大至1%。南非蘭特兌美元跌破15。

　　消息方面，周四美國財長Mnuchin稱，如果美國牧師沒有獲釋，美方將加大對土耳其制裁力度。

　　凱投宏觀表示，在土耳其央行及監管機構推出穩定貨幣的措施，以及卡塔爾承諾支援150億美元的投資后，土耳其里拉已連漲三日，但這可能是暫時的；在土耳其里拉連年貶值的情況下，目前是檢驗土耳其私營行業處于何種危機狀態下的好時機；里拉貶值雖有利于出口，但土耳其國內也處于高通脹狀態。

　　土耳其財長避談加息問題

　　面對里拉的大幅波動，土耳其財長貝拉特(Berat Albayrak)16日召開投資者電話會議，試圖穩定投資者信心。他表示，土耳其正在制定計劃以解決通脹及經常項目逆差存在的薄弱之處。其中，緩解通脹是首要任務。他強調，土耳其不會向國際貨幣基金組織(IMF)尋求援助，而是集中關注吸引外商直接投資。

　　貝拉特稱，土耳其最近開展了銀行壓力測試，結果顯示銀行業強勁健康，土耳其銀行業資本充足率為16.3%，央行儲備超過900億美元，因此土耳其絕不會考慮資本管制。

　　但是，貝拉特并沒有提及投資者最為關心的加息問題。很多經濟學家認為，當前土耳其政府必須大幅提升利率以支撐里拉。但是由于埃爾多安反對加息，再加上加之貝拉特是埃爾多安女婿的身份，市場開始質疑土耳其央行的獨立性，認為這是維持里拉穩定的一個風險。

　　8月以來，美國政府已對土耳其接連施加兩輪制裁。其中，第一輪制裁針對土耳其內政與司法兩位部長，理由是兩人未對布魯森牧師的去留做出公平的判決。第二輪制裁則是將3月針對來自土耳其的鋼鋁產品進口關稅翻番，其中鋁產品加征20%，鋼鐵產品加征50%。

　　對此，土耳其方面也做出回應。不僅凍結了美國內政與司法部長在土耳其的資產，同時還對進口自美國的部分產品大幅加征關稅，包括汽車、大米、酒類、煙草、煤炭以及化妝品等。其中，土耳其擬將美國進口乘用車稅率提高120%，酒類飲品的稅率提高140%，煙草稅率提高60%。

　　今年以來，美元走強，引發部分新興市場貨幣危機。阿根廷、土耳其、巴西等國貨幣相繼大幅貶值。我們的研究發現，如果美元繼續走強，埃及、南非、伊朗、哥倫比亞、尼日利亞等新興市場有可能發生貨幣危機，其中以埃及和南非爆發危機的概率最大。然而，與97亞洲金融危機前相比，新興市場總體情況有所好轉，除非一些指標快速惡化，否則發生類似規模危機的可能性不大。

　　在美聯儲加息和量寬政策退場啟動若干時間之后，新興市場本幣相對于美元的貶值風險上升。美元指數自今年4月中旬以來快速反彈，升幅超過7%；美債利率開啟上行新周期，使得國際“熱錢”回流美國。阿根廷、土耳其和巴西等新興市場的貨幣迅速貶值，使這些的央行被迫大幅加息維穩匯率；上周，土耳其里拉兌美元再次貶值25%，引發市場關于金融危機是否卷土重來的擔心。

　　在現有研究貨幣危機決定因素的文獻中，實際匯率、外匯儲備、GDP增速、經常項目、信貸增速、通貨膨脹和財政盈余這7個指標的使用頻次最多，即這些指標整體惡化將引致本幣大幅度貶值。從長期來看，兩國按本幣計價的名義GDP增速之差，決定了本幣相對升值或貶值的幅度。迅速增長的貨幣供應使得通脹走高，導致本幣貶值。經常賬戶赤字和財政赤字升高，容易引發貨幣危機。

　　倘若美元在現有基礎上進一步走強，埃及、南非、伊朗，哥倫比亞、尼日利亞等新興市場都有可能發生貨幣危機；相對而言，上述7個指標大多居于末位的埃及和南非，爆發危機的可能性最大。與97亞洲金融危機前相比，目前新興市場在實際匯率和GDP增速這兩項指標基本持平，但在外匯儲備、信貸增速、經常項目和通貨膨脹等方面明顯較好。所以，全球發生大范圍貨幣危機的可能性不大。

　　今年4月以來，阿根廷和土耳其貨幣相對于美元大幅貶值；上周，土耳其里拉兌美元貶值幅度超過25%，引發市場關于金融危機是否卷土重來的擔心。

　　部分新興市場本幣大幅度貶值，是美聯儲量寬政策退場的必然結果。美聯儲在6月的議息會議上再次加息25個基點，并釋放出強硬態度，全年預計大概率還會加息2次，國際“熱錢”回流美國。同時，在利率走高的大背景下，美元指數也從4月中旬開始強勢反彈，目前最高點已突破96，并存在著繼續升值的空間。

　　阿根廷和土耳其為什么會發生貨幣危機？是否會有其他新興市場貨幣重蹈阿根廷和土耳其的覆轍，進而由點到面，發生全球性貨幣危機呢？我們的研究發現，一國的外部因素、內部因素和資本進出管制體系都能對匯率產生重大的影響。如果美元繼續走強，那么埃及、南非、伊朗、哥倫比亞和尼日利亞等都可能會出現匯率危機，其中，埃及和南非發生危機的概率較大，但總體規模應小于97的亞洲金融危機。

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