鋼鐵板塊仍具備估值修復空間 推薦7只個股

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　　1、環保限產持續趨嚴，進一步抑制產量釋放。(1)“ 2+26”限產方案征求意見稿對限產的要求超出市場預期，且該意見稿條款有望擴展至長三角和汾渭平原等地。假設另外兩地高爐限產30%，我們測算三地秋冬季限產合計影響產量7700萬噸，占總產量的9%；同比去年采暖季多影響 3600 萬噸，占總產量的4%。(2)本周 Mysteel 統計螺紋鋼產量下降 3.96 萬噸，限產對于供給的抑制作用開始逐漸顯現。(3)環保限產趨嚴態勢不改，邢臺市 8.15 鋼企開始限產、安徽開展第二輪環保督查、江西萍鋼因環保全部停產，唐山部分縣區進行燒結臨時限產、豐南區高爐限產比例提升至50%，我們判斷限產趨嚴將持續抑制產量的釋放。(4) 環保限產趨嚴有助于強化市場對于基本面和鋼價走強的預期，預期高盈利持續有望進一步修復行業估值。

　　2、絕對庫存低位+庫存有望下行，鋼價有望繼續走強。(1) 本周 Mysteel 各品種鋼材廠庫、社庫合計變動+4.51 萬噸，其中建材庫存變動-0.2 萬噸。本周庫存量雖未延續下行的趨勢，但庫存絕對量仍處于近三年低位。(2) 環保限產將進一步抑制產量的釋放，我們判斷環保限產對供給的影響將持續體現在庫存的邊際變化中。(3)終端需求在旺季備貨和各地基建復工的影響下也將逐漸回升，庫存在供需邊際趨緊的影響下有望繼續下行，鋼價在供需趨緊和絕對庫存低位的帶動下有望繼續走強。

　　3、基建增速有望觸底回升，房地產悲觀預期影響行業估值。(1)在中央基建補短板要求下，多地公布下半年基建補短板計劃；18 年鐵路投資將重返 8000 億元；下半年基建投資增速有望觸底反彈。(2)銀保監會表示將指導銀行按照市場化原則保障在建項目融資需求，加大對基礎設施領域補短板的金融支持。7月新增基建貸款 1724 億元，同比多增 469 億元。且表外融資變化也將趨于平緩，進一步利好市場對于基建增速回升的預期。(3)此前政治局會議提出要堅決遏制房價上漲和繼續去杠桿，地產需求悲觀預期加劇，使得鋼鐵行業估值受到影響。但我們判斷房地產需求仍具備韌性，且政策對銷售面積、新開工面積和地產投資額等鋼鐵行業需求指標的影響仍有待觀察。

　　4、行業估值接近歷史底部，仍具備估值修復空間。目前申萬鋼鐵板塊動態市盈率仍只有 9.3 倍，接近歷史底部。多個低估值標的單季度業績年化只有 4-5 倍，仍具備估值修復空間。

　　投資建議：基建投資增速將觸底回升，但地產需求預期仍較為悲觀；環保限產持續趨嚴，供給端收縮較為確定，且絕對庫存處于低位，行業供需基本面仍然較強，低估值板塊有望繼續上漲。繼續強烈推薦低估值高彈性的華菱鋼鐵、南鋼股份、柳鋼股份、新鋼股份和安陽鋼鐵；建議關注韶鋼松山和三鋼閩光。

　　風險提示：限產低于預期、宏觀經濟下行過快

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