未就脫歐風險提供保險，英國央行的策略遭受質疑

英國央行行長卡尼(Mark Carney)會成為翻版前歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)嗎？因2011年的錯誤加息，特里謝依然飽受市場的指責。在前行長特里謝的領導下，歐洲央行被迫扭轉政策進行兩次加息，結果卻不得不在年底前降息兩次，投資者對此尤為感到難以容忍。英國央行在過去一年兩度加息，可能很快就會被迫做出180度大轉彎。在這種情況下，卡尼可能會同樣遭到市場的批評。

只需看看最新的英國經濟增長數據，就能明白，為什么市場會質疑英國央行本月加息的決定。當統計學家報告稱，經濟增長的潛在趨勢正在放緩時，央行通常不會加息。但質疑卡尼想法的真正原因，不是該行對當前經濟狀況的評估，而是該行未能為即將來臨的風險提供保險。

今年8月份，卡尼應該重點考慮兩個要點，一個是英國脫歐造成的不確定性，另一個是英國央行應對危機的有限能力。

首先是脫歐的不確定性：英國和歐盟顯然存在無法達成脫歐協議的風險。如果出現無協議脫歐的結果，英國經濟可能需要大規模的貨幣刺激。

其次，在沒有達成脫歐協議的情況下，英國央行做出反應的能力有限。英國央行在過去以貨幣“火箭筒”(monetary bazooka)的方式進入金融危機——也就是說，英國央行有空間將利率下調多個百分點，并有能力大規模購買債券。然而下一次，英國央行可能會配備一個“豌豆射手”，削減利率的余地很小，而購買更多債券的空間也變得更小。

在這種情況下，英國央行的操作手冊給提供了非常明確的建議：當出現可能發生糟糕事情的明顯風險，并且一旦風險發生應對風險的能力有限時，那么英國央行就不會加息。需要記住的一點是，貨幣政策對經濟的影響是滯后的。

這就是為什么至少從前美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)開始，謹慎的央行行長們就一直遵循所謂的“風險管理”策略。他們通過將利率維持在正常情況下的合適水平以下，為英國脫歐等達不成協議等風險情況進行投保。這種保險是有代價的；如果達成協議，經濟增長和通脹可能會有點過高。但是，為了確保經濟能夠更好地抵御不利局面，付出的代價是非常值得的。

特別奇怪的一點是，卡尼強調了出現無協議脫歐的風險，稱這種可能性高到令人不安的程度，而且這種結果將極其不受歡迎。

卡尼特意指出，他忽視了央行的策略。他聲稱，英國央行不可能受到英國脫歐可能性范圍的限制或束縛，總可以隨后進行降息。然而，他沒有解釋，為什么在這些削減措施生效之前，由于不可避免的延遲，這樣做是正確的選擇。關于在2019年3月英國脫歐日期之前維持利率不變，或者達成協議的風險管理觀點本應成為壓倒性的要點。

英國脫歐對經濟的影響在很大程度上只是英國央行需要操心的問題。但是，如果在不久的將來出現另一場衰退，其它央行將與英國央行處境相同，他們也需要考慮風險管理方法的優點。如果卡尼不得不取消加息計劃，這將再次提醒人們，寧可錯誤地維持低利率是有道理的——尤其是如果只能接觸到“豌豆射手”的話。

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