QDII“后發優勢”時代猜想

　　自今年4月QDII額度放開以來，一連三月QDII額度都有所增加。這與海外行情的配合有關，A股走弱海外市場走強，帶來了資金面的新變化。

　　外管局數據顯示，截至7月30日，QDII獲批額度為1032.33億美元。

　　隨著QDII額度逐漸放開，不少公募基金也隨即宣布旗下QDII基金產品放開大額申購，以及籌備上報新產品等。

　　據記者梳理，截至8月16日，今年以來成立的QDII基金共有19只(分份額統計)，成立日期大多集中在今年二季度，在這一范圍內先后有華夏全球科技先鋒、富時發達市場、工銀瑞信新經濟等12只QDII基金發行。

　　此外，4月以來，博時亞洲票息、國泰納斯達克100指數、富國全球債券、廣發美國房地產指數等多只QDII基金亦都宣布了放開大額申購。

　　“今年以來美股市場漲勢不錯，很多公司的QDII產品收益不錯，所以整個行業內關于QDII產品近期也有持續營銷，基金的銷售情況也比較樂觀。”8月16日，上海某公募基金市場部人士告訴記者。

　　如今，QDII千億美元時代已經來臨，公募基金如何把握機會、完善海外產品線布局也是實現競爭力的一個部分。

　　年內19只QDII產品面世

　　QDII額度重啟后，公募基金也表現出了很高的積極性。

　　今年4月，有15家基金公司共獲得了55億美元新增額度，其中包括博時基金、易方達基金、招商基金等基金公司，分別獲得10億美元、8億美元、5.5億美元額度。

　　隨后，5月份又有廣發基金、前海開源、申萬菱信、中融基金4家基金公司獲得QDII額度，共獲得7.4億美元額度。6月份則有交銀施羅德基金、長盛基金、中信保誠基金3家公募基金分別獲得3.3億美元、0.7億美元、1.8億美元額度。

　　目前，已有華夏基金、嘉實基金、易方達基金、上投摩根基金等11家公募基金公司的獲批QDII額度達到了10億美元。

　　從今年以來成立的19只QDII來看，易方達基金和華夏基金今年以來新成立的QDII基金最多，分別有3只和2只，截至8月16日的基金規模分別為18.03億元和7.51億元。

　　整體來看，截至8月16日，19只基金的基金規模合計約55.65億元，平均規模為4.28億元，其中基金規模在2億以上的基金有10只。

　　“鑒于美國經濟強勁，美元處于加息通道，升值壓力大，而國內經濟下行，人民幣貶值通道或再度開啟。綜合來看，當前人民幣貶值壓力或仍然較大。因此，此時配置海外資產，或可對沖人民幣貶值風險，把握美元升值投資機遇。”前述滬上公募基金人士告訴記者。

　　事實上，據記者了解，不少公募基金近期亦針對旗下績優QDII基金產品進行了持續宣傳，重點亦是針對對沖風險。

　　“今年以來QDII基金表現可圈可點，隨著境內居民日益增長的境外投資需求高漲，QDII額度的放開可謂是及時雨，不僅能夠滿足現有限額QDII基金的投資需求，基金公司還能夠在海外市場進行更多的布局，比如尋找主動管理能力出色的境外投資公司進行合作，深挖海外投資機遇，為投資者提供一攬子海外資產配置工具。”北京某大型公募基金人士告訴記者。

　　從成立以來的業績來看，截至8月16日，這19只基金中有69%的基金成立以來回報為正。

　　而由于人民幣貶值預期等不確定因素的影響，投資者對海外優質資產的需求也在增加。

　　“不管是機構還是個人，近來對QDII產品的申購需求都比較大，我們近幾個月也增加了幾個億的額度，但額度都用得很快，我們甚至也因此進行了一定的額度限制。”華南某公募基金人士告訴記者。

　　QDII基金布局競速

　　由于市場需求的變動，基金公司產品也“應需而動”，表現在基金公司投研體系搭建上的變化也在出現。

　　“最近我們正在發行廣發全球債券基金，之所以選擇固收類，是基于當前中國經濟正處于去杠桿的環境中，而海外環境相對比較好，尤其是發達的宏觀經濟在持續增長，企業盈利的增長預期也非常強，海外公司的信用面處在穩定向好的趨勢的背景。”廣發基金相關人士告訴記者。

　　據記者了解，廣發基金在海外產品的布局上首先從海外主流被動指數產品開始，隨后則是針對滬港深主題的從主動到被動，從全市場到細分行業主題基金、以及近期的固收產品來進行產品布局。

　　外管局數據顯示，廣發基金在4月QDII額度審批重新開啟時當月獲得2億美元的新增QDII額度，5月繼續獲得2億美元新增額度，成功邁入10億美元陣營之中。

　　“今年4月外管局宣布重啟QDII，博時基金當時獲得了10億美元新增額度，很好地承接了投資者對博時現有的QDII公募產品的投資需求。博時基金在國際業務方面，目前已和包括韓國、馬來西亞、美國、英國等和地區的機構投資人及戰略伙伴開展了業務合作。”博時基金相關人士告訴記者。

　　博時基金也是今年4月獲得新增額度最高的一家基金公司，隨后，公司即宣布了旗下博時亞洲票息、博時標普500ETF等QDII基金恢復大額申購、轉換轉入及定期定額投資業務。

　　“目前我們的QDII額度用于兩個公募產品和數個專戶產品，下一步將努力做大港股通產品(包括公募和專戶)，同時增加為海外企業服務的投顧業務。我們也獲得了QDIE業務的資格和額度，也正在積極開拓市場和籌備產品。后續將進一步優化產品結構，提高投資效益，同時利用海外子公司運營數年的成功經驗進一步擴大國際業務。”融通基金國際業務部相關人士告訴記者。

　　數據顯示，目前還有華夏全球聚享混合型基金、匯添富印度精選混合型基金、融通核心價值靈活配置基金等多只QDII產品在審批過程中。

　　在產品擴張的同時，各家基金公司也針對投研能力建設作出了升級。

　　“融通基金擁有豐富的資產配置和基本面分析經驗，并有優越歷史回報為基礎，同時有融通外資股東日興資產的戰略合作和在宏觀層面的研究支持。另外，融通利用海外投資和國內投研一體化的優勢，在資產配置和個股、債選擇體現Alpha回報。”融通基金國際業務部相關人士表示。

　　廣發基金相關人士表示，“除廣州總部及北京、上海分公司之外，廣發基金還在香港及倫敦設立子公司，形成全球聯動的投資研究布局。廣發基金國際業務投研人員主要在香港辦公，便于獲取國際市場最新資訊，同時及時與市場相關機構交流互動。在公司形成產品協同、團隊協同，以及服務協同。”

　　二季度業績攀升

　　事實上，今年以來，美股市場持續領跑全球市場，尤其以科技股作為“先鋒”，也帶動了QDII基金的上漲。不過近期科技股亦面臨一定的調整，后續走勢仍需關注。

　　從二季度的業績表現來看，QDII基金平均回報為3.74%，相比一季度大幅改善。

　　“相對更看好美股類的資產。對比近年來中美主要股指年度回報率和PE，整體來看，美股主要股指走勢平穩，特別自2018年以來在全球動蕩的金融環境下，大多數股票市場均出現了大幅震蕩，而美股由于美國良好的經濟基本面、美元持續走強等因素使其表現好于全球其他主要市場。從指數收益率來看，四大股指在短期和中長期都有較為良好的回報率，且穩中有升，其近一年的年化收益均高于近五年的年化收益。”廣發基金相關人士告訴記者。

　　該人士認為，“在升息周期的下半場，估值的高企加之流動性逐漸的緊張，有可能帶來股票市場的階段性回調。但長期來看，年內可維持在長期增長趨勢之上，保持一定時期的高位發展。且本輪周期比上一輪周期相對健康，美股配置價值猶存。”

　　從二季度QDII基金的配置上來看，披露重倉證券上市地點數據的116只(分份額統計)QDII基金中有59只基金重倉證券上市地是美國，占比約51%。此外，二季度130只QDII基金的重倉行業中，信息技術行業最多，有51只，占比39%；其次是金融行業，有17只，占比13%。

　　科技股此前一直是不少海外產品配置的重點，譬如此前華夏基金等亦針對科技主題發行了相關QDII基金產品。

　　“我們認為美股科技股估值還在合理水平(以現金流回報來計算)，但是預計受中期選舉的不確定性影響和投資在科技股倉位過高，美股科技板塊在第4季度或將出現調整。”融通基金國際業務部相關人士告訴記者。“更看好新興市場股票而逐步退出美股。原因則是看空美元中期走勢，加上新興市場股票基本面依然強勁，在過去6個月的調整后估值更具吸引力。”

　　該人士指出，在固收方面，歐洲銀行永續債和美元中概債收益率偏高，而且基本面整體健康，尤其是行業龍頭強者恒強，違約風險低。此外，股票隱含波動率具有長期價值，配置上會提高對波動率資產類的配置作為宏觀對沖組合的一部分。

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