845家公司披露中報 近七成凈利同比增長

　　A股半年報進入密集發布期。截至8月16日記者發稿時止，A股共有845家上市公司披露2018年半年報及業績快報，近七成公司歸母凈利潤同比增長，龍頭公司盈利性較好。不過，上市公司負債率攀升、流動性緊張等問題逐漸顯現。已披露半年報的上市公司中，超四成資產負債率在50%以上。

　　中信建投證券研究所策略組組長張玉龍向中國證券報記者表示，機構在審視上市公司半年報時，會更注重業績增幅、行業前景和流動性，區分利潤增長情況，與此前市場預期和同行業情況進行比較。除此之外，還應該分析清楚公司的股權結構、質押狀況、債務水平等內容。

　　股權質押影響流動性

　　現金流短缺的情況下，通過股權質押獲取現金流成為上市公司的普遍做法。不少上市公司控股股東質押比例甚至接近100%，因股價下跌導致出現平倉風險。以奧瑞德為例，公司5月10日晚間公告，控股股東左洪波所持19%的公司股份中98.1%已經質押；其妻褚淑霞所持12.83%的公司股份中95.98%已經質押；截至5月10日收盤，部分質押股份觸及平倉線。

　　A股走勢疲軟，部分公司不得不減持股份防止質押股份爆倉。以迪森股份為例，公司8月13日晚間公告，控股股東馬革于近日減持公司1.4%股權，減持后持有公司8.9%股權。本次減持獲取資金全部用于償還個人債務，主動降低個人股票質押率，避免因質押率過高給公司及股東帶來的風險。

　　還有部分上市公司由于控股股東質押股票觸及平倉線，迫于還款壓力，試圖通過股權轉讓擺脫危機，甚至引發控制權變更。以凱瑞德為例，公司6月26日晚間公告，公司實際控制人任飛、王騰未能按山西證券2018年6月15日《盤后追保通知》要求繼續追加擔保物，目前正在尋求將所持股權進行協議轉讓的方式以還款，若上述股權轉讓完成，將導致公司實際控制人發生變更。

　　王德倫團隊表示，今年確實出現一些新的因素，股權質押會影響到上市公司流動性，自然會進一步影響到股價。而流動性包括兩個方面，資金充裕性和變現的便捷性，這兩方面在今年都有一定程度的變化。

　　所以機構在選股思路方面，也發生了三個變化，一是在今年大環境下，市場開始重視免疫于這些內外條件的標的。譬如消費板塊就具有“三免疫”特點，即免疫于金融去杠桿、具有現金流；由內需拉動；免疫于經濟下行，受宏觀波動影響更小。第二，由于上半年一些企業信用風險加大，所以“避雷”也是今年選股中很重要的一條。舉例來說，一些以民營企業為甲方的公司，因為民營企業流動性風險的問題，也受到了一定的牽連，這也是需要規避的。第三，隨著A股市場開放程度提升，加上北上資金和QFII參與股市的行業選擇集中度較高的特點，國內資金開始注意到北上資金的動向，形成一些白馬股的選股邏輯。

　　某基金公司經理也向中國證券報記者表示，較之以前，目前選股的思路更注重宏觀經濟的變化影響。從策略來看，選股的思路更偏向受到宏觀經濟回落影響小的行業，消費品類、創新類和軍工類行業相對占優；醫藥行業中的創新藥具備必須消費品和創新雙重特征，在經濟下行的背景下也具有優勢。從經濟變量來看，受益于匯率貶值的外匯收入型行業將受益，如紡織服裝板塊。

　　超四成公司資產負債率在50%以上

　　數據顯示，已披露半年報的上市公司中，超四成資產負債率在50%以上。近70家資產負債率超過70%；近30家資產負債率超過80%；近10家資產負債率超過90%。其中，*ST大唐的資產負債率更是達到104.43%，這就意味著公司已經資不抵債。

　　此外，近400家上市公司資產負債率同比上升，近30家上半年資產負債率同比上升20%。以引力傳媒為例，公司截至2018年6月30日的資產負債率達到75%，同比上升了42.71%。原因是報告期內公司對上海致趣進行了高負債的資產收購。此前，引力傳媒發布收購方案后，證監會的審核意見函中指出，引力傳媒收購此項資產前，資產負債率低于行業平均水平；收購后，資產負債率會顯著提升，超過行業平均水平。

　　負債高企，使得不少公司財務費用成倍增長。以廣宇發展為例，半年報財務費用為5269萬元，去年同期為1083萬元，增長原因為費用化利息支出增加。

　　一般而言，企業資產負債率在40%-60%較為合理，70%屬于警戒線。上述資產負債率超過70%的上市公司中，房地產股有15家，遠超其余行業。此外，電力、水泥、鋼鐵、化工行業占比較為突出。

　　以房地產行業為例，今年以來，行業整體融資難度加大。償債高峰期來臨的大背景下，不少公司主動降低負債。但從已發布半年報的房地產公司看，負債率依然居高不下，且有攀升趨勢。以保利地產為例，公司截至6月30日的資產負債率達到79.32%。

　　近七成公司業績同比增長

　　數據顯示，截至16日記者發稿時止，A股共有845家上市公司披露2018年半年報及業績快報，591家歸母凈利潤同比增長，占比高達69.94%。其中，16家公司增長幅度超過1000%，130家增長幅度超過100%，523家增長幅度超過10%。從已披露半年報的上市公司看，整體保持了較高的盈利性。

　　另有2181家上市公司披露了2018年中期業績預告，1475家預喜，預喜比例高達67.63%。其中，略增562家，扭虧120家，續盈184家，預增609家。預喜比例與上述已披露半年報的上市公司業績同比增長比例基本一致。

　　從已披露半年報的公司看，龍頭公司盈利性較好。上半年凈利潤超過50億元的A股上市公司達到13家。其中，貴州茅臺、萬華化學、蘇寧易購等公司凈利潤增長率均超過40%。產品漲價周期中，產能穩定增長是多家龍頭公司業績大幅增長的最主要原因。

　　此外，據中國證券報記者不完全統計，截至16日收盤，超30家上市公司在披露半年報的同時，發布了半年度利潤分配預案，多數為現金分紅。

　　值得注意的是，從已披露半年報的上市公司業績和利潤分紅比例看，多數公司具備上漲動能。但由于市場流動性整體缺失，選股條件更為苛刻，對業績增幅、行業前景、流動性提出了更多要求。

　　有私募人士對中國證券報記者表示，市場資金在看待業績爆發的個股時，往往會關注三個方面：首先，要區分是非經常損益還是主營貢獻導致的利潤增長；其次，是否與之前的市場預期存在較大差異；最后，是否存在明顯高于行業平均的利潤率水平，能否排除虛增利潤的可能性。

　　對此，興業證券王德倫團隊對中國證券報記者表示，業績增幅方面，并非業績增幅更大、優于行業表現就一定好，還是要看是否存在“超預期”的東西，可以反映于股價的“有價值”的信息。行業前景方面，行業增長率比公司自身增長率更重要。市場也希望能長期“拿住”一些優質成長公司的股票，其中很關鍵的就是看這個公司所處的行業未來有多大空間。

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