分析師：全球貿易疲軟前景已經影響到油市

路透市場分析師John Kemp指出，從周期性指標來看，今年剩余時間和2019年初全球經濟增長將放緩且更加不均衡，這意味著石油消費增長可能會放緩，特別是像柴油這樣的餾分油。

美國經濟增長依然強勁，但在全球很多其他地方，自年初以來出現了動能放緩的明確跡象。

2017年全球經濟強勁同步增長，2018年和2019年的圖景則趨于黯淡且更加不均衡，這對石油消費和價格來說不太有利：

* 經濟合作暨發展組織(OECD)的綜合領先指標在1月觸頂，但之后下滑，并在5月和6月降至趨勢水平以下。該指標覆蓋發達經濟體加中國、印度、俄羅斯、巴西、印尼和南非。

* 根據荷蘭經濟政策研究局(Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis)的數據，全球貿易量增幅也在1月觸頂，當月同比增幅為5.7%，但到5月時近乎腰斬至不足3%。

* 摩根大通全球采購經理人指數(PMI)新出口訂單分項指數在1月觸頂，錄得七年來最快升速，但后來逐月放緩，7月則僅實現微小的增長。

韓國股市KOSPI-100指數.KS100在1月見頂后即開始下滑，本周已觸及15個月低點。鑒于韓國嚴重依賴出口，其股指是反映全球貿易增長情況的一項有效指標。

根據國際航空運輸協會(IATA)，航空貨運量雖然仍在增長，但較2017年放緩，表明補充庫存周期已然完成以及制造訂單下滑。

這些以貿易為導向的指標彼此息息相關，與全球經濟的擴張速度亦關系密切，而且它們均顯示美國以外地區的經濟動能減弱。

全球貿易的疲軟前景已經影響到油市，布蘭特原油的日歷價差和實貨價格分別在4月和5月見頂。

包括道路運輸用柴油、船用柴油和航空煤油在內的中密度油品，鑒于它們在公路、鐵路、航運和航空貨運部門的普遍使用，是與貨運增長最為密切相關的。

如果全球貿易增長放緩，中質餾分油的消費也會減緩，盡管隨著船用燃料新規在2020年初的引入，前述燃料的前景將會變得復雜。

危機四伏

迄今為止，主要周期指標顯示全球經濟成長動能減弱，而非更明顯放緩。

沒有一家全球主要經濟預測機構預估經濟將于2018年稍晚或2019年陷入衰退。

然而，全球經濟所面臨的風險因素倍增，其中包括：

* 美國利率上揚

* 美元升值

* 新興市場債務增加

* 企業杠桿升高

* 信貸品質惡化

* 油價上漲(特別是非美元經濟體)

* 關稅加重且貿易爭端增多

* 外交變數增加

在過去40年來，以上部份或所有風險因素都曾經在最近幾次國際經濟危機之前出現，包括拉美債務違約(1982年)，墨西哥債務違約及龍舌蘭酒危機(1994年)，泰銖貶值及東南亞金融危機(1997年)，以及俄羅斯金融危機(1998年)。

雪上加霜的是，各國財政、貨幣及貿易政策前景變得更令人困惑，全球最大幾個經濟體都試圖在關稅及本幣幣值方面采取不一致的政策。

美國尋求擴張的財政政策及緊縮的貨幣政策，導致實質匯率上揚；美國同時也試著藉由關稅降低外部的貿易逆差。

雖然經濟擴張已經持續九年多，失業率目前位于數十年低位，通脹也已加速至六年多來最快，但財政政策已經變得非常順應周期。

自年初以來中國已放松貨幣政策并允許人民幣貶值，以抵消美國加征關稅的影響和扭轉國內經濟放緩勢頭。

歐元和英鎊也已貶值，給疲弱的本地經濟成長帶來支撐，但卻導致推升輸入型通脹的問題。

未來12-18個月，全球經濟成長很有可能出現溫和乃至較深幅度的放緩。

當然，目前的動力減弱或許最終只是暫時疲軟，經濟成長將再度加快。

不過，總的來說，主要的領先指標顯示，至少未來六個月經濟擴張速度--以及石油消費增長前景--將持續放緩。

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