中長期油脂上行空間不宜太樂觀

時間飛逝，馬上中秋節和國慶節“雙節”就將來臨，按照傳統的管理，8月、9月油脂備貨需求可期，加上四季度國內油脂消費季臨近、中美貿易摩擦背景下國內大豆短缺預期升溫，短期油脂雖因USDA8月報告利空回落，但中長期向上概率逐漸增大。不過，中美貿易摩擦對油脂影響較小，對中長期油脂上行空間不宜太樂觀。

棕櫚油：馬來西亞產量偏低  國內庫存緩慢回落

國際方面：1—4月馬來西亞棕櫚油增產局面良好，但從5月開始，產量明顯偏低，6、7兩個月產量更是處于歷史同期極低水平，出乎市場意料。

雖然馬來西亞棕櫚油產量下降，但由于出口量也異常低，棕櫚油庫存始終在220萬噸附近波動，處于歷史同期偏高水平，僅略低于2015年。

8—10月是棕櫚油生產高峰，若產量如期大增，馬來西亞棕櫚油庫存仍將趨于回升。不過一旦價格跌破2205林吉特/噸，馬來西亞毛棕出口零關稅政策將啟動，從而一定程度提振出口。若8—10月馬來西亞棕櫚油產量仍偏低，則BMD毛棕櫚油價格繼續下行空間將較為有限。

國內方面：由于國內豆棕現貨價差回升，棕櫚油替代消費恢復性增加，5月以來國內棕櫚油港口庫存緩慢回落。截至8月10日，國內棕櫚油港口庫存為52.14萬噸，較4月峰值70萬噸回落近25%。但目前庫存相當于正常情況下國內一個半月的消費量，供應仍較寬松。

從往年數據看，因雙節備貨，8月、9月國內棕櫚油消費量往往有較明顯的增加。按照目前的月度進口預估，8月、9月國內棕櫚油庫存仍將呈緩慢回落的勢頭。

豆油：供給壓力仍存  長期存在原料短缺預期

美豆對豆油中短期影響不明顯，但長期二者走勢還是趨向一致。

7—8月美豆優良率一直較好，8月USDA報告公布的單產預估為51.6蒲式耳/英畝，遠高于市場預期，幾乎與2016/2017年度罕見單產52蒲式耳/英畝持平。數據公布之后，美豆暴跌近5%。當然，美豆暴跌也與中美貿易摩擦升級等因素相關。

根據天下糧倉預估，7月進口大豆到港預計在800萬噸，8月預計到港848萬噸，9月預計到港880萬噸，10月預計進口730萬噸。但實際進口方面，截至8月初，國內8月已買大豆750萬噸，9月已經買450萬噸，10月已買300萬噸。實際購買與預估購買的差距較大。

不過，當前豆油庫存還是“壓力山大”。截至8月8日，國內豆油庫存為159萬噸，較去年的140.8萬噸增加13%。

菜油：進口增加消費削減  階段庫存壓力大

雖然國儲菜油即將拍賣殆盡，且國產菜籽連年減產，但進口菜油增加，消費低迷，近幾個月菜油庫存持續增加。截至8月上旬，國內油廠及貿易商菜油庫存高企，與去年高位持平。

菜油需求始終低迷，一方面與3月以來菜豆、菜棕價差偏高有關，另一方面也有定向銷售及拍賣菜油的影響。

四季度國內菜油將進入去庫存周期，菜豆、菜棕價差也有不同程度回落，預計9—12月的油脂消費旺季，菜油庫存有望逐漸降低。

《中長期油脂上行空間不宜太樂觀》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0816/134954.htm