債市“慢牛”有望持續 債基績優受青睞

　　截止8月6日，美元中間價達6.83。人民幣兌美元匯率再創新低，并已連續8周下跌。今天就和大家聊聊，在人民幣下跌階段，債基起到的避險作用。

　　今年以來，人民幣兌美元匯率呈先漲后跌的雙向波動走勢：年初至4月17日，美元指數下跌3.1%，人民幣匯率中間價升值4.1%。但在外部因素發生之后，也就是4月以來，人民幣快速貶值，貶值幅度已接近9%。

　　債市慢牛顯現

　　今年債市在人民幣走弱的背景下，“慢牛”顯現。截止8月1日，中證全債指數逆勢上漲了5.69%。

　　從上半年債券基金業績來看，總體來說，由于上半年整體股跌債漲，因此純債型基金表現較好，混合型債基表現較差。短期純債型和中長期純債型基金今年二季度平均年化收益分別達到4.8%和4.6%。規模方面，根據基金二季報披露，截至2018年二季度全部公募基金凈值規模12.68萬億，環比增加3300億左右，其中債券型基金規模1.7萬億，環比上升了460億。

　　海通證券在研報中指出，在二季度債基具體資產配置上，總體來看受債牛的影響，二季度混合型基金傾向于減少權益類資產的配置，且有將股票資產轉為轉債資產的趨勢。與其相對，2018年二季度債券型基金對債券，尤其是利率債的配置大幅增加。

　　新發債基受青睞

　　截至8月1日，今年以來反映債券市場整體表現的中債總財富指數上漲5.69%。受益債券慢牛，全市場1871只債券基金中僅313只產品收益率為負，占比為16.73%；1429只債券基金獲正收益，占比達76.38%。其中，獲正收益的債基平均收益率為2.77%，部分績優債基收益率超20%。

　　此外，股債蹺蹺板效應顯現，新發債券基金也因此受到熱捧。數據顯示，今年上半年成立債基217只，總規模達2432.76億，募集規模超過全部新發基金的五成。其中，6月新成立債基55只，總募集規模達521.43億，超過當月新發基金規模的七成。

　　對此，業內人士認為，盡管年初以來無風險利率出現明顯下行，不過當前債券市場尤其是信用債具有較好的配置價值。一方面，緊信用環境下，實體企業再融資壓力加大，并且今年上市公司違約案例增多，使得評級利差明顯走闊，低等級信用債估值水平上升明顯，低等級高收益債中擇優選擇短久期品種。另一方面，高等級信用債發行主體債券發行利率較其貸款利率有一定的溢價，高等級中長久期券種具有配置和交易價值。

　　MLF操作明確寬松信號

　　7月下旬，央行“5020億元1年期MLF操作”，透露出了更明確的寬松信號。

　　什么是MLF操作？簡單來說，就是市場上缺錢，央行向商業銀行、政策性銀行進行資金投放，但是對資金的流向有要求，要投向三農企業和小微企業。

　　回顧央行近來的動作，央行兩個月以來通過MLF操作已累計凈投放9055億元。此次MLF的“巨量”投放超出市場預期，其投放規模堪比一次降準，疊加近來央行動作，貨幣政策將有可能從當前的穩健中性轉向寬松，今年后續不排除進一步定向降準的可能。

　　從歷史數據來看，每次打開“水龍頭”，債券收益都會有不錯的表現。其實，這樣的說法是有根據的。一方面，寬松貨幣政策意味著資金供應增加、流動性增加，購買債券的需求增多；另一方面，貨幣政策寬松，可能導致市場利率下調，而債券的票面利率是固定的，相對而言投資吸引力上升。

　　作為一種低風險投資產品，債券基金可在資產配置中充當防御性角色。不管股市處于牛市或是熊市，成熟的投資者都不應該過于激進或保守，都有必要構建股債組合，股票基金如同進攻的矛，債券基金如同防御的盾，這樣才能進可攻退可守。

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