券商：反彈積極因素匯聚

滬市成交創地量，創業板失守1500點，近百股換手不足0.1%……本周以來，A股走勢重歸疲弱，投資者做多信心明顯不足。經歷指數兩輪筑底后，當下的弱勢究竟是反彈前的“最后一跌”，還是市場價值的真實寫照？

　　相比普通投資者預期分歧擴大，目前券商機構大多心態較為淡定。包括海通、申萬宏源、國泰君安等在內的主流大券商都認為，本輪反彈的主邏輯并未破壞，市場對于行情無需杯弓蛇影。

　　積極因素匯聚

　　經歷兩輪筑底后，市場悲觀預期一定程度上已經得到出清，并成為點燃上周市場反彈的關鍵變量。不過本周開始，受到外圍市場“黑天鵝”事件影響，行情急轉直下，A股市場一連3個交易日大面積調整，場內風險偏好顯著下移，周二滬市更創出一年半來成交新低紀錄。

　　機構人士認為，反彈“弱不禁風”的背后，是市場整體情緒依然脆弱，盡管估值風險釋放較為充分，中長線價值顯現，但去杠桿等帶來的壓力并未完全緩解，市場仍在等待更加明確的催化劑。

　　短期來看，中金公司認為，外圍動態、中國增長態勢演化、政策變化及潛在改革措施有望給股市帶來積極變化。一是MSCI將A股納入比例將由此前的2.5%上調至5%，9月3日正式執行。二是在下半年財政政策更加積極的背景下，基建、鄉村振興、科技投入等可能是穩增長的重要抓手，其中鐵路投資近期已有發力跡象。

　　中信證券認為，去杠桿的節奏和方式有所調整，信用環境的改善也在發生。從資金面觀察，近期回購、增持、北上資金流入都將持續為市場提供增量資金。此外，證監會近期提出的“五項工作”釋放了積極的信號，對于堅定投資者對市場信心有重要意義。

　　過程或一波三折

　　多家大券商雖對A股接下來演繹趨勢表示樂觀，但同時也坦言，反彈或表現為一波三折，難以一蹴而就。

　　政策的積極效應不斷累積，是當前市場環境的重要變量。從6月央行“保持流動性合理充裕”到7月資管新規的調整、國務院常務會議對財政政策“更加積極”的定調，再到政治局會議針對經濟“穩中有變”提出的“六個穩”，可以看出，國內政策的積極調整已然開始。

　　在認同“補短板”政策利好帶來云計算、5G、建筑、鐵路、水利等投資機會的同時，興業證券也強調，土耳其貨幣貶值可能增加市場在反擊中的擾動。而這與本周市場受擾動回落表現不謀而合。

　　在興業證券看來，在美聯儲9月份加息時點再度臨近，全球貨幣面臨緊縮的情況下，如果新興市場貨幣進一步大幅度貶值，可能會造成全球避險情緒升溫，加劇資金回流美國。這對于逐步開放的中國市場來說，也是需要重點關注的潛在風險之一。

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