中國原油期貨迎重要節點 SC1809合約將進入交割

上海原油期貨迎來上市以來的一個重要節點，SC1809合約即將進入交割，根據上海國際能源交易中心(下稱上期能源)相關規定，SC1809合約的最后交易日為8月31日，交割日期為9月3日至9月7日。原油期貨最后交易日前第八個交易日收盤后，不能參與交割的客戶的持倉應當為0手。業內人士分析，目前市場可交割資源豐富，在交易所以及期貨公司等參與機構的多舉措推動下，原油期貨首次交割有望平穩。

“隱性倉單”平抑波動

原油期貨內外價差近期保持高位，以8月14日收盤價格來看，上海原油1809合約報收521元/桶，1812合約報收516元/桶。同日，布倫特原油價格在73.15美元/每桶，美油價格為67.79美元/桶。以當日匯率結算，上海原油1909合約約為75.84美元/桶，高過布倫特原油2.69美元。

業內人士分析，人民幣匯率貶值等推動國內原油價格走高，美國對于伊朗實施制裁更是成為近期國內原油期貨價格走強的導火索。同時，目前原油期貨注冊倉單也相對較少。上期能源倉單日報顯示，截至8月14日，大連中石油保稅庫原油儲量為10萬桶。

中信期貨研究部原油研究員桂晨曦在8月13日的研究報告中指出，7月底至今，前期貼水抑制交割意愿，導致顯性倉單不足，內盤進入倉單博弈期，資金尋機逐利。

但是這種逐利行為并沒有持續。SC1809合約持倉量從8月7日的2.15萬手快速下降，次日變為1.33萬手，截至8月14日僅余7036手，顯然多空雙方都已經不愿在SC1809合約糾纏，轉而投向新的主力合約SC1812。

市場的主動換倉自有道理，數據上，2018年前7個月我國交割庫附近港口共收到交割油種1.65億桶，雖然比往年約減少了1000萬桶，但并未出現明顯減少，因此可以推斷的是交割庫原油儲備較為豐富。除此之外，記者從多位業內人士處了解到，目前市場存在大量中東品質船貨，一旦油價繼續走強，這些存貨很快就能轉換為倉單。

從盤面上看，SC1809合約近期價格持續下行，以8月8日的高點550元/桶計，目前已經下跌29元/桶，期現價差持續收斂。

“利潤空間擴大刺激隱性倉單釋放意愿，后期若倉單投放，內外價差或回歸平水，甚至需要貼水刺激多頭接貨意愿。”桂晨曦表示，“未來關注九月合約正式交割，雖期間經歷大幅波動，若最終期現回歸順利交割，首月合約完美收官。”

多舉措迎交割

8月以來，上期能源先后多次通過發布風險警示、投教文章等方式推動平穩交割，期貨公司等企業也進行了充分準備。

8月7日，上期能源發布關于做好市場風險控制工作的通知，提示各有關單位做好風險防范工作，理性投資，維護市場平穩運行。8月13日，上期能源發布《關于SC1809合約臨近交割有關事項的通知》，提示各市場主體切實做好各項準備工作，確保SC1809合約平穩運行和順利交割。

8月13日發布的通知中多項內容引起市場關注。通知要求，各會員單位向客戶提示相關規則，了解客戶的交割資質和能力，向不能或者無意向參與實物交割的客戶提示臨近交割月的流動性風險。對于需要參與交割的客戶，請期貨公司會員提示客戶在標準倉單管理系統完成開戶，買入交割的客戶準備好貨款，賣出交割的客戶準備好標準倉單。

此外，通知還強調，根據《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》第三十一條規定，能源中心可以根據市場風險狀況，指定會員、境外特殊參與者、境外中介機構或者客戶提交大戶持倉報告或者其他說明材料。

上期能源據此要求會員單位實時了解掌握客戶持倉意圖，做好風險管理工作。接近上期能源的業內人士表示，這意味著過度參與投機的客戶可能受到嚴密關注。

“為了配合做好交割工作，中信期貨已通過公司官網、中國期貨市場監控中心結算單等方式向投資者發布交割風險通知，對包括合約到期時間、不同類型客戶離場時間、交割準備與風險提示等進行了提醒，并制作交割日志引導客戶按日歷及時做好相應的準備工作。”中信期貨相關業務負責人表示。

此外，中信期貨還表示，將不斷做好原油期貨持倉的篩選，了解客戶意向，重點提醒不能交割的客戶及時平倉，提示交割客戶提前開立標準倉單賬戶、做好貨款準備等工作，并且將根據市場情況采取階梯提保、強平等措施，更好地防范交割風險，確保SC1809合約的順利交割。

客觀看交割量

一般來說，在成熟的商品期貨市場中，交割率一般不超過3%。對于剛上市的新品種而言，這個比率會更低，因為制度規則被市場熟悉掌握、品種功能發揮作用被實體企業接受利用，都需要經過時間的歷練。

“原油第一次交割，市場參與者普遍持觀望的態度，盡管交割庫附近港口有大量交割油種，不過期貨交割的程序還是比較復雜的，目前較少的倉單就是市場觀望的一個佐證。”南華期貨研究所能化總監、原油分析師袁銘表示。

不過業內人士認為，交割量與交易量有著本質上的區別，即使交割量有限，也不會影響上海原油期貨功能的發揮。

“期貨市場的作用之一就是為現貨市場提供一個對沖風險的工具和場所，作為風險對沖的金融工具，交割的確是聯系期貨與現貨的紐帶，但同時也是風險對沖的最后一層手段。”國泰君安期貨王笑對記者表示，“通過目前SC與現貨價格走勢的對比可以明顯看出，SC1809的走勢基本上代表了交割品現貨的價格走勢，并且兩個價格仍在不斷回歸靠攏的過程中，也就意味著通過SC進行原油市場的風險對沖是有效的，在過去SC1809運行的幾個月里已經充分發揮了它該有的作用，并不一定要通過交割和期現的轉變進行最后的風險對沖。”

王笑同時表示，目前有較多能力參與交割的投資者更多的是選擇觀望或小量交割來打通交割環節、熟悉交割規則為主。從目前的市場參與主體來看，大型石化企業、貿易商及風險對沖機構都有可能參與交割，并且都有一定的交付及接受原油現貨的能力，中國原油期貨的首次交割預計將會一切順利進行。

袁銘也表示，期貨交易大多數不進入交割月，以合約平倉了結，一樣具有對沖風險的作用。

“比如布倫特就是現金交割。原油的現貨品種有許多，而交割品種只有7種，所以未必都是企業所需要的品種。因此，不必過于糾結這個問題。我認為需要把原油合約做成主力的連續合約，即能夠做到連續換月，各合約的成交持倉有一個合理分布，這樣的話才能更好的對標國際原油。”袁銘說。

業內人士對記者表示，原油期貨市場建設是一個長期過程，品種功能發揮不會一蹴而就。可以預計，隨著市場參與度越來越深，原油期貨交割流程科學性會逐步得到市場驗證，品種也會不斷成長成熟。

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